投资要点
获32 亿N 型硅材料大单(具战略意义)+62 亿单晶硅片订单,迈向一体化光伏龙头1)签约订单:据公司公告,公司与一道新能源合计签92亿N型硅材料+单晶硅片销售合同(根据PVInforlink 最新报价)。其中3 亿片为N 型硅材料(合同金额32 亿元),履行期限为2023年,验证公司N 型产品供应实力,我们认为这一大单对公司而言,具有开创性的战略意义。另8.25 亿为单晶硅片(合同金额62 亿元),履约期限为2023-2024 年,其中2023 年采购3.45 亿片、2024 年采购4.8 亿片。
2)签约客户:一道新能源成立于2018 年,为国内TOPCon 电池+组件行业领军者之一,计划2022 年底实现20GW 高效N 型电池+组件产能,向全球出货量前十冲击。
3)N 型硅材料:随着行业TOPCon+HJT 产能的逐步投产落地,预计2023 年将成为 N 型产品大批量需求放量开始元年,具备N 型供应能力的企业将具备更强的核心竞争力、盈利向上。
迈向一体化程度最高光伏龙头之一:“工业硅+硅料+硅片/硅片设备+N 型电池片+电站”
公司依托光伏装备业务优势,切入光伏产业链,致力于成为产品线最全、一体化程度最高、产能最新、成本最低、核心竞争力最强的光伏企业之一。
1)工业硅+硅料(自建):拟建15 万吨高纯工业硅+10 万吨高纯多晶硅项目,其中8 万吨高纯工业硅+5 万吨多晶硅料正在建设中,一期5 万吨多晶硅将于2023 年4 月投产。同时政府将予公司配备3.8GW 光伏+1.7GW 风电电站指标,预计将保障公司低电价优势。
2)工业硅+颗粒硅(参股27%):已增资10.2 亿元共同投资年产10 万吨颗粒硅+15 万吨高纯纳米硅项目,参股27%。投产后公司将获得不低于70%比例的颗粒硅(对应7 万吨),满足25GW硅片的硅料需求,强化硅料保障、硅片竞争力。项目预计2022 年3 季度投产。
3)硅片拉晶+切片:目前投产产能已达35GW 拉晶+25GW 切片。计划在包头投建40GW 硅片产能+徐州25GW 切片产能,产能迈向75GW 拉晶+50GW 切片。
4)N 型电池:拟投建24GW N 型高效电池产能。。
5)新能源电站:公司规划5.5GW 新能源电站,目前项目正在规划建设中。
投资建议:高成长、低估值;一体化程度最高、成本最低、竞争力最强的光伏龙头之一预计公司2022-2024 年归母净利润为37/68/84 亿元(预计业绩具有进一步上调潜力),同比增长115%/85%/23%;考虑25 亿可转债,对应PE 为16/9/7 倍。根据wind 一致预期,我们判断公司2023 年净利润有望超隆基的1/3,超中环的80%;目前公司市值仅为隆基的1/7,中环的1/3 左右,公司 PE 估值明显低于行业平均水平。维持“买入”评级。
风险提示:大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。
投資要點
獲32 億N 型硅材料大單(具戰略意義)+62 億單晶硅片訂單,邁向一體化光伏龍頭1)簽約訂單:據公司公告,公司與一道新能源合計籤92億N型硅材料+單晶硅片銷售合同(根據PVInforlink 最新報價)。其中3 億片爲N 型硅材料(合同金額32 億元),履行期限爲2023年,驗證公司N 型產品供應實力,我們認爲這一大單對公司而言,具有開創性的戰略意義。另8.25 億爲單晶硅片(合同金額62 億元),履約期限爲2023-2024 年,其中2023 年採購3.45 億片、2024 年採購4.8 億片。
2)簽約客戶:一道新能源成立於2018 年,爲國內TOPCon 電池+組件行業領軍者之一,計劃2022 年底實現20GW 高效N 型電池+組件產能,向全球出貨量前十衝擊。
3)N 型硅材料:隨着行業TOPCon+HJT 產能的逐步投產落地,預計2023 年將成爲 N 型產品大批量需求放量開始元年,具備N 型供應能力的企業將具備更強的核心競爭力、盈利向上。
邁向一體化程度最高光伏龍頭之一:“工業硅+硅料+硅片/硅片設備+N 型電池片+電站”
公司依託光伏裝備業務優勢,切入光伏產業鏈,致力於成爲產品線最全、一體化程度最高、產能最新、成本最低、核心競爭力最強的光伏企業之一。
1)工業硅+硅料(自建):擬建15 萬噸高純工業硅+10 萬噸高純多晶硅項目,其中8 萬噸高純工業硅+5 萬噸多晶硅料正在建設中,一期5 萬噸多晶硅將於2023 年4 月投產。同時政府將予公司配備3.8GW 光伏+1.7GW 風電電站指標,預計將保障公司低電價優勢。
2)工業硅+顆粒硅(參股27%):已增資10.2 億元共同投資年產10 萬噸顆粒硅+15 萬噸高純納米硅項目,參股27%。投產後公司將獲得不低於70%比例的顆粒硅(對應7 萬噸),滿足25GW硅片的硅料需求,強化硅料保障、硅片競爭力。項目預計2022 年3 季度投產。
3)硅片拉晶+切片:目前投產產能已達35GW 拉晶+25GW 切片。計劃在包頭投建40GW 硅片產能+徐州25GW 切片產能,產能邁向75GW 拉晶+50GW 切片。
4)N 型電池:擬投建24GW N 型高效電池產能。。
5)新能源電站:公司規劃5.5GW 新能源電站,目前項目正在規劃建設中。
投資建議:高成長、低估值;一體化程度最高、成本最低、競爭力最強的光伏龍頭之一預計公司2022-2024 年歸母淨利潤爲37/68/84 億元(預計業績具有進一步上調潛力),同比增長115%/85%/23%;考慮25 億可轉債,對應PE 爲16/9/7 倍。根據wind 一致預期,我們判斷公司2023 年淨利潤有望超隆基的1/3,超中環的80%;目前公司市值僅爲隆基的1/7,中環的1/3 左右,公司 PE 估值明顯低於行業平均水平。維持“買入”評級。
風險提示:大幅擴產導致競爭格局惡化、硅料漲價影響終端需求、技術迭代風險。