事件：10 月14 日，方正电机发布公告：1）公司控股股东将由卓越汽车变更为湖州智驱科技，实控人变更为湖州莫干山高新区管委会；2）公司与湖州莫干山高新区管委会签署项目合作协议，建设年产600 万套新能源汽车智能驱动系统项目，分两期各300 万套。
股权改革顺利推进，新股东定增助力公司发展。公司控股股东卓越汽车及其一致行动人中振汉江拟在限售期满后3 个月内，分别向智驱科技转让公司股份2500 万、2000 万股，并且卓越汽车拟在股权转让完成后，将剩余1500 万股对应表决权委托给智驱科技，同时智驱科技拟全额认购公司向其发行的1 亿股股票。
本次交易完成后，智驱科技将直接持有公司1.45 亿股股票，并合计可控制公司26.69%的表决权，公司控股股东将由卓越汽车变更为智驱科技，实际控制人变更为湖州莫干山高新区管委会。
本次股权改革对公司影响包括：1、控股股东持股比例显著提升，表决权提升至25%以上，对公司控制权进一步提升，治理结构更加清晰，公司决策效率进一步提升；2、湖州智驱科技成为实控人后，与公司合作开展新的扩产计划，市场份额有望加速提升。
产能快速扩张，市场份额有望提升。公司与实控人签订“年产600 万套新能源汽车智能驱动系统项目合作协议”，该项目分两期进行，一期投资约32 亿元，新建15 条电驱系统产线和5 条核心零部件产线，投产后将形成年产300 万套驱动电机的产能，年产值约60 亿元，二期根据公司产能需求情况而定。
一期项目再分两个阶段实施，第一阶段募资6.69 亿元，2023 年3 月投产，形成年产80 万套驱动电机产能（52 万套扁线电机+28 万套圆线电机）；第二阶段2024年10 月投产，形成年产220 万套驱动电机产能。国资股东入股后，公司扩产规划清晰：1、一期扩产计划投产后，叠加丽水接近200 台的产能，有望在24-25年形成约500 万台驱动电机的产能，市场份额有望提升至20%以上；2、规模效应驱动的成本优势进一步体现，叠加中高端客户占比提升，毛利率有望保持在15%以上，盈利能力有望持续改善。
2022H2 拐点可期，收入和业绩有望双升。2022Q4 有望迎来拐点：1）蔚来、小鹏和长城等客户的多个中高端车型Q4 开始量产，公司单季度出货量和中高端占比均有提升；2）原材料价格逐步趋稳，价格传导逐步体现。长期来看，公司收入有望保持高增长，盈利能力改善可期：1）产品结构高端化，根据公告，公司高功率扁线电机出货量占比提升，单车价值量逐步提升；2）新客户拓展顺利，公司新客户包括蔚来、小鹏、长城和上汽等头部新势力车企和自主品牌客户；3）产能快速扩张，扁线电机自动化产线价值量较高，国资入主后，助力公司产能扩建，市场份额有望加速提升。
投资建议：我们预计2022-2024 年公司实现营业收入25.5/44.7/80.4 亿元，净利润为0.4/2.2/4.4 亿元，当前股价对应PE 为101/20/10 倍，维持“买入-A”
评级，维持6 个月目标价15 元/股。
风险提示：汽车行业缺芯的影响，新能车销量不及预期风险，原材料价格波动的风险。
事件：10 月14 日，方正電機發布公告：1）公司控股股東將由卓越汽車變更爲湖州智驅科技，實控人變更爲湖州莫干山高新區管委會；2）公司與湖州莫干山高新區管委會簽署項目合作協議，建設年產600 萬套新能源汽車智能驅動系統項目，分兩期各300 萬套。
股權改革順利推進，新股東定增助力公司發展。公司控股股東卓越汽車及其一致行動人中振漢江擬在限售期滿後3 個月內，分別向智驅科技轉讓公司股份2500 萬、2000 萬股，並且卓越汽車擬在股權轉讓完成後，將剩餘1500 萬股對應表決權委託給智驅科技，同時智驅科技擬全額認購公司向其發行的1 億股股票。
本次交易完成後，智驅科技將直接持有公司1.45 億股股票，併合計可控制公司26.69%的表決權，公司控股股東將由卓越汽車變更爲智驅科技，實際控制人變更爲湖州莫干山高新區管委會。
本次股權改革對公司影響包括：1、控股股東持股比例顯著提升，表決權提升至25%以上，對公司控制權進一步提升，治理結構更加清晰，公司決策效率進一步提升；2、湖州智驅科技成爲實控人後，與公司合作開展新的擴產計劃，市場份額有望加速提升。
產能快速擴張，市場份額有望提升。公司與實控人簽訂“年產600 萬套新能源汽車智能驅動系統項目合作協議”，該項目分兩期進行，一期投資約32 億元，新建15 條電驅系統產線和5 條核心零部件產線，投產後將形成年產300 萬套驅動電機的產能，年產值約60 億元，二期根據公司產能需求情況而定。
一期項目再分兩個階段實施，第一階段募資6.69 億元，2023 年3 月投產，形成年產80 萬套驅動電機產能（52 萬套扁線電機+28 萬套圓線電機）；第二階段2024年10 月投產，形成年產220 萬套驅動電機產能。國資股東入股後，公司擴產規劃清晰：1、一期擴產計劃投產後，疊加麗水接近200 臺的產能，有望在24-25年形成約500 萬臺驅動電機的產能，市場份額有望提升至20%以上；2、規模效應驅動的成本優勢進一步體現，疊加中高端客戶佔比提升，毛利率有望保持在15%以上，盈利能力有望持續改善。
2022H2 拐點可期，收入和業績有望雙升。2022Q4 有望迎來拐點：1）蔚來、小鵬和長城等客戶的多箇中高端車型Q4 開始量產，公司單季度出貨量和中高端佔比均有提升；2）原材料價格逐步趨穩，價格傳導逐步體現。長期來看，公司收入有望保持高增長，盈利能力改善可期：1）產品結構高端化，根據公告，公司高功率扁線電機出貨量佔比提升，單車價值量逐步提升；2）新客戶拓展順利，公司新客戶包括蔚來、小鵬、長城和上汽等頭部新勢力車企和自主品牌客戶；3）產能快速擴張，扁線電機自動化產線價值量較高，國資入主後，助力公司產能擴建，市場份額有望加速提升。
投資建議：我們預計2022-2024 年公司實現營業收入25.5/44.7/80.4 億元，淨利潤爲0.4/2.2/4.4 億元，當前股價對應PE 爲101/20/10 倍，維持“買入-A”
評級，維持6 個月目標價15 元/股。
風險提示：汽車行業缺芯的影響，新能車銷量不及預期風險，原材料價格波動的風險。
