贵州银行扎根本土，依托地区经济快速发展，积极巩固对公优势，并推动零售业务发展，资产端定价表现优异，负债端稳定后有望迎来业绩修复。
公司概况：深耕贵州的省级城商行。1）扎根本土，受益于地区经济发展：
2012 年公司由三家省内城商行合并成立，分支机构已实现全省覆盖，在本地金融市场具有重要地位。依托于贵州经济高速发展及深厚国资背景，发展空间较大。2）扩张稳健，盈利平稳： 2022H1，公司资产较年初增长4.84%至5283 亿元，营收/利润增速分别为同比+5.18%/+2.79%，整体增速维持在较低区间，与净息差收窄及信用成本提升相关。
利息业务：结构调整，稳中有进。1）资产聚焦信贷，积极拓展零售业务：截至2022 年上半年，贷款规模占生息资产上升至57.9%，反映公司回归信贷本源，零售端信用卡余额在去年高基数上较年初+38%，占个贷比重提升至20%。2）负债端，积极拓展同业负债/定存：同业负债占比由2017 年底的3.2%上升至11.0%，同时定期存款占比由2017 年底的21.3%提升至43.4%，后续沉淀活期存款效果值得期待；3）资产定价小幅下行，息差有所收窄：
2022 年上半年资产收益率较年初下行14bp 至4.96%，目前仍领先其他上市城商行，负债端成本率2.66%，亦位居上市城商行前列。2022H1 净息差较2021年下降3bp 至2.26%，好于可比同业平均水平。
非息业务：低基数下占比提升。1）非息占比提升，投资类收益为主要来源：
2022H1，非息收入占比达15.94%，较2018 年的5.06%提升明显，投资收益+交易净收益占非息收入比重为70.2%，为公司收入持续增长的有力支撑。2）发力财富管理：代理收入由2017 年的0.45 亿元增加至2021 年的1.81 亿元，2021 年/2022 年上半年，中收分别为4.28 亿/2.51 亿，同比+18.0%/+7.7%，均快于整体营收增速，带动中收占比持续提升。
资产质量： 阶段波动， 积极应对。1 ） 资产质量指标相对稳定： 截至2022H1，不良贷款余额/比率分别为32.54 亿元/1.17%，较年初均小幅提升，整体仍保持稳定；关注贷款余额稳定，比率较年初下降15bp 至1.82%，逾期贷款较年初提升接近30 亿，比率亦提升1.01pcts 至1.73%，内外扰动下有所承压，需关注未来趋势。2）风险抵补能力持续提升：截至2022H1 公司拨备覆盖率由2017 年的192.8%稳步上升至 432.5%，拨备安全垫充足，广义口径下拨贷比-不良-关注指标为2.06%，较年初继续提升28bp，公司持续提升抵补能力积极应对挑战。
风险因素：宏观经济增速超预期下行，资产质量大幅恶化；公司净息差水平超预期下行；区域经济发展不及预期；区域同业竞争加剧；局部地区疫情反复带来的不确定风险。
结论：贵州银行扎根本土，依托地区经济快速发展，积极巩固对公优势，并推动零售业务发展，资产端定价表现优异，负债端稳定后有望迎来业绩修复。我们预测公司2022/23/24 年净利润分别37.9 亿/40.1 亿/43.2 亿，对应EPS 预测为0.26 元/0.28 元/0.30 元。当前H 股股价对应2022 年0.77xPB。
貴州銀行扎根本土，依託地區經濟快速發展，積極鞏固對公優勢，並推動零售業務發展，資產端定價表現優異，負債端穩定後有望迎來業績修復。
公司概況：深耕貴州的省級城商行。1）扎根本土，受益於地區經濟發展：
2012 年公司由三家省內城商行合併成立，分支機構已實現全省覆蓋，在本地金融市場具有重要地位。依託於貴州經濟高速發展及深厚國資背景，發展空間較大。2）擴張穩健，盈利平穩： 2022H1，公司資產較年初增長4.84%至5283 億元，營收/利潤增速分別爲同比+5.18%/+2.79%，整體增速維持在較低區間，與淨息差收窄及信用成本提升相關。
利息業務：結構調整，穩中有進。1）資產聚焦信貸，積極拓展零售業務：截至2022 年上半年，貸款規模佔生息資產上升至57.9%，反映公司回歸信貸本源，零售端信用卡餘額在去年高基數上較年初+38%，佔個貸比重提升至20%。2）負債端，積極拓展同業負債/定存：同業負債佔比由2017 年底的3.2%上升至11.0%，同時定期存款佔比由2017 年底的21.3%提升至43.4%，後續沉澱活期存款效果值得期待；3）資產定價小幅下行，息差有所收窄：
2022 年上半年資產收益率較年初下行14bp 至4.96%，目前仍領先其他上市城商行，負債端成本率2.66%，亦位居上市城商行前列。2022H1 淨息差較2021年下降3bp 至2.26%，好於可比同業平均水平。
非息業務：低基數下佔比提升。1）非息佔比提升，投資類收益爲主要來源：
2022H1，非息收入佔比達15.94%，較2018 年的5.06%提升明顯，投資收益+交易淨收益佔非息收入比重爲70.2%，爲公司收入持續增長的有力支撐。2）發力財富管理：代理收入由2017 年的0.45 億元增加至2021 年的1.81 億元，2021 年/2022 年上半年，中收分別爲4.28 億/2.51 億，同比+18.0%/+7.7%，均快於整體營收增速，帶動中收佔比持續提升。
資產質量： 階段波動， 積極應對。1 ） 資產質量指標相對穩定： 截至2022H1，不良貸款餘額/比率分別爲32.54 億元/1.17%，較年初均小幅提升，整體仍保持穩定；關注貸款餘額穩定，比率較年初下降15bp 至1.82%，逾期貸款較年初提升接近30 億，比率亦提升1.01pcts 至1.73%，內外擾動下有所承壓，需關注未來趨勢。2）風險抵補能力持續提升：截至2022H1 公司撥備覆蓋率由2017 年的192.8%穩步上升至 432.5%，撥備安全墊充足，廣義口徑下撥貸比-不良-關注指標爲2.06%，較年初繼續提升28bp，公司持續提升抵補能力積極應對挑戰。
風險因素：宏觀經濟增速超預期下行，資產質量大幅惡化；公司淨息差水平超預期下行；區域經濟發展不及預期；區域同業競爭加劇；局部地區疫情反覆帶來的不確定風險。
結論：貴州銀行扎根本土，依託地區經濟快速發展，積極鞏固對公優勢，並推動零售業務發展，資產端定價表現優異，負債端穩定後有望迎來業績修復。我們預測公司2022/23/24 年淨利潤分別37.9 億/40.1 億/43.2 億，對應EPS 預測爲0.26 元/0.28 元/0.30 元。當前H 股股價對應2022 年0.77xPB。
