12.1 亿可转债已发行:86.69 元/股
本次12.1 亿可转换债主要用于齿轮箱轴承及精密零部件项目、补充流动资金,初始转股价86.69 元/股,向公司原有股东优先配售,配售比例64.92%。信用等级为AA。
拟建5.75 万套齿轮箱轴承项目,有望实现国产替代重要突破1)项目:拟建5.75 万个(套)齿轮箱轴承及精密零部件项目,项目总投资为11.13 亿元,包括轴承、齿轮、输出轴等部件。
2)投产节奏:项目预计于2024 年投产30%,2025 年投产70%,2026 年达产。
3)产能情况:预计项目达产后年产齿轮箱精密零部件产品 5.75 万个(套),其中 3-6MW 风电齿轮箱精密零部件4.5 万个(套),6-10MW 风电齿轮箱精密零部件 1.25 万个(套)。
预计每年实现营业收入15.35 亿元,毛利率水平约35%,净利率水平约18%,显著高于目前公司盈利水平(2022H1 毛利率约31%、净利率约20%),进一步提升公司盈利水平。
公司已储备齿轮箱轴承量产全流程技术研发能力,有望实现量产风电轴承作为风电核心零部件,具有高技术壁垒、高附加值,其中齿轮箱轴承技术壁垒最高。根据中国轴承工业协会总工程师何加群在杂志《轴承工业》2022年第二期发表的《我国风电产业领跑世界,轴承行业怎么办》数据统计,我国风电齿轮箱轴承国产化率0.6%,基本依赖进口。
公司就齿轮箱轴承及精密零部件业务方向进行了技术研发储备,包括已完成对精密轴承及零部件产品设计和分析,已掌握精密轴承、齿轮、传动轴的热处理技术、加工工艺技术、检测及测量技术等。公司建立了完善的生产和质量管理体系,拥有关于齿轮箱轴承及精密零部件业务的原材料质量控制、制造过程中锻造、热处理技术、超声波探伤、精密测量以及严格的台架试验等技术能力,公司有望实现齿轮箱轴承及精密部件的量产。
盈利预测与估值
预计2022-2024 年净利润分别为 7.2、10.1、12.6 亿元,同比增长41%、40%、24%。对应 PE 43 、31 、25X。给予公司“买入”评级。
风险提示
1)原材料价格风险;2)竞争格局恶化风险;3)风电装机不及预期。
12.1 億可轉債已發行:86.69 元/股
本次12.1 億可轉換債主要用於齒輪箱軸承及精密零部件項目、補充流動資金,初始轉股價86.69 元/股,向公司原有股東優先配售,配售比例64.92%。信用等級爲AA。
擬建5.75 萬套齒輪箱軸承項目,有望實現國產替代重要突破1)項目:擬建5.75 萬個(套)齒輪箱軸承及精密零部件項目,項目總投資爲11.13 億元,包括軸承、齒輪、輸出軸等部件。
2)投產節奏:項目預計於2024 年投產30%,2025 年投產70%,2026 年達產。
3)產能情況:預計項目達產後年產齒輪箱精密零部件產品 5.75 萬個(套),其中 3-6MW 風電齒輪箱精密零部件4.5 萬個(套),6-10MW 風電齒輪箱精密零部件 1.25 萬個(套)。
預計每年實現營業收入15.35 億元,毛利率水平約35%,淨利率水平約18%,顯著高於目前公司盈利水平(2022H1 毛利率約31%、淨利率約20%),進一步提升公司盈利水平。
公司已儲備齒輪箱軸承量產全流程技術研發能力,有望實現量產風電軸承作爲風電核心零部件,具有高技術壁壘、高附加值,其中齒輪箱軸承技術壁壘最高。根據中國軸承工業協會總工程師何加羣在雜誌《軸承工業》2022年第二期發表的《我國風電產業領跑世界,軸承行業怎麼辦》數據統計,我國風電齒輪箱軸承國產化率0.6%,基本依賴進口。
公司就齒輪箱軸承及精密零部件業務方向進行了技術研發儲備,包括已完成對精密軸承及零部件產品設計和分析,已掌握精密軸承、齒輪、傳動軸的熱處理技術、加工工藝技術、檢測及測量技術等。公司建立了完善的生產和質量管理體系,擁有關於齒輪箱軸承及精密零部件業務的原材料質量控制、製造過程中鍛造、熱處理技術、超聲波探傷、精密測量以及嚴格的臺架試驗等技術能力,公司有望實現齒輪箱軸承及精密部件的量產。
盈利預測與估值
預計2022-2024 年淨利潤分別爲 7.2、10.1、12.6 億元,同比增長41%、40%、24%。對應 PE 43 、31 、25X。給予公司“買入”評級。
風險提示
1)原材料價格風險;2)競爭格局惡化風險;3)風電裝機不及預期。