事件：公司发布2022 年第三季度报告，2022 年前三季度实现营收20.53 亿元（同比+81.42%），实现归母净利润6.23 亿元（同比+152.27%），其中22Q3 实现营收7.14 亿元（同比+43.58%），实现归母净利润2.18 亿元（同比+120.06%）。
“两硅”产品持续发力，硅烷偶联剂产品提供支持：报告期公司两硅产品稳步发展，三氯氢硅方面，当前我国光伏、新能源等行业维持较高发展速度，多晶硅行业仍储备有较多新建及扩建项目，对其上游原料光伏级三氯氢硅形成较强需求，同时硅烷偶联剂行业景气度也随着国内外经济逐步复苏而有所上行，对其原料三氯氢硅同样形成持续需求。高纯四氯化硅方面，随着我国通信行业规模发展，拉制光纤上游原料光纤预制棒所面临需求不断增加，对高纯四氯化硅形成较强需求。报告期公司硅系列产品销量及价格均有所提高，根据公告，2022 年前三季度硅系列产品销量同比+3.33%，价格同比+109.64%，共同带动硅系列产品营收同比+116.62%。除此以外，公司硅烷偶联剂产能逐步释放，目前整体运行稳定，根据公告，2022 年前三季度公司硅烷偶联剂产品实现产量1.13 万吨，销量0.83 万吨，实现营收2.41 亿元，为公司业绩增加提供有力支持。同时，公司气相二氧化硅产品整体产销良好，为公司盈利能力提升提供有力支撑。
产品产能持续增加，一体化优势有望加强：公司持续扩张自身规模，根据公告，公司5 万吨/年三氯氢硅项目已进入整体收尾阶段，此外于2022 年6 月发布公告，拟建设“7.22 万吨/年三氯氢硅扩建项目”，在现有规模优势基础上持续发展，未来随着项目逐步推进，公司龙头地位有望持续提升。同时公司向下游延伸步伐有序推进，根据公告，公司电子级三氯氢硅已实现向下游客户持续供货，电子级二氯二氢硅产品已实现向下游客户批量供应。此外，2022 年7 月公司发布公告，拟投资2.32亿元建设“年产3 万吨氯丙烯项目”，根据公告，项目投产后将有效提高公司硅烷偶联剂产品的原材料自供占比，进一步降低生产成本。未来随着各项目逐步落地，公司上下游一体化优势有望显著加强，公司有望充分受益。
投资建议：我们预计公司2022 年-2024 年的净利润分别为8.54 亿元、10.42 亿元、13.33 亿元，维持买入-A 投资评级。
风险提示：研发不及预期；在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期
事件：公司發佈2022 年第三季度報告，2022 年前三季度實現營收20.53 億元（同比+81.42%），實現歸母淨利潤6.23 億元（同比+152.27%），其中22Q3 實現營收7.14 億元（同比+43.58%），實現歸母淨利潤2.18 億元（同比+120.06%）。
“兩硅”產品持續發力，硅烷偶聯劑產品提供支持：報告期公司兩硅產品穩步發展，三氯氫硅方面，當前我國光伏、新能源等行業維持較高發展速度，多晶硅行業仍儲備有較多新建及擴建項目，對其上游原料光伏級三氯氫硅形成較強需求，同時硅烷偶聯劑行業景氣度也隨着國內外經濟逐步復甦而有所上行，對其原料三氯氫硅同樣形成持續需求。高純四氯化硅方面，隨着我國通信行業規模發展，拉制光纖上游原料光纖預製棒所面臨需求不斷增加，對高純四氯化硅形成較強需求。報告期公司硅系列產品銷量及價格均有所提高，根據公告，2022 年前三季度硅系列產品銷量同比+3.33%，價格同比+109.64%，共同帶動硅系列產品營收同比+116.62%。除此以外，公司硅烷偶聯劑產能逐步釋放，目前整體運行穩定，根據公告，2022 年前三季度公司硅烷偶聯劑產品實現產量1.13 萬噸，銷量0.83 萬噸，實現營收2.41 億元，為公司業績增加提供有力支持。同時，公司氣相二氧化硅產品整體產銷良好，為公司盈利能力提升提供有力支撐。
產品產能持續增加，一體化優勢有望加強：公司持續擴張自身規模，根據公告，公司5 萬噸/年三氯氫硅項目已進入整體收尾階段，此外於2022 年6 月發佈公告，擬建設“7.22 萬噸/年三氯氫硅擴建項目”，在現有規模優勢基礎上持續發展，未來隨着項目逐步推進，公司龍頭地位有望持續提升。同時公司向下遊延伸步伐有序推進，根據公告，公司電子級三氯氫硅已實現向下遊客户持續供貨，電子級二氯二氫硅產品已實現向下遊客户批量供應。此外，2022 年7 月公司發佈公告，擬投資2.32億元建設“年產3 萬噸氯丙烯項目”，根據公告，項目投產後將有效提高公司硅烷偶聯劑產品的原材料自供佔比，進一步降低生產成本。未來隨着各項目逐步落地，公司上下游一體化優勢有望顯著加強，公司有望充分受益。
投資建議：我們預計公司2022 年-2024 年的淨利潤分別為8.54 億元、10.42 億元、13.33 億元，維持買入-A 投資評級。
風險提示：研發不及預期；在建項目落地不及預期；宏觀環境不及預期
