美妆品类与电商服 务具备“类充要条件”,头部服务商竞争优势建立美妆品类线上渗透率较高,且相比于其他品类,更适宜发展电商服务,主要因为:(1)高复购率:美妆品类高复购率的特点,使得品牌商注重通过新品上市推广、购物节策划等活动提高消费者黏性,进而对线上运营以及营销策略的要求较高;(2)高毛利:美妆品类高毛利能够支撑电商服务较高佣金率。2015~2020 年美妆品类电商渠道渗透率从28.4%提升至45.5%,随着抖音、小红书、拼多多等新兴电商平台兴起,渗透率有望进一步提升,带动美妆品类电商服务商市场规模持续扩大,预计2025年达到3960 亿元(2021~2025CAGR 为26.4%)。头部美妆服务商更具竞争优势:(1)头部美妆服务商较早与国际品牌合作,助力品牌抢占市场、提升影响力,对品牌方有充分的了解,获得了品牌方的信任;(2)电商服务趋于精细化、多元化,头部服务商服务范围从基础运营服务逐步拓展到IT 服务、仓储物流、营销等核心服务,能够为品牌方提供全链路服务,相比于中小服务商各业务分包,更容易获得品牌方青睐。
深耕天猫美妆电商服务,积极拓渠道+拓品类+打造自有品牌(1)渠道:公司以电商零售业务为主,天猫平台营收占比维持在90%以上,截至2022H1 末,公司连续7 次蝉联天猫六星级运营服务商,运营实力雄厚。随着内容电商、直播电商兴起,公司持续加大对小红书、快手、拼多多等新兴平台投入,截至2022H1,公司已在抖音等其他平台共开拓了105 家店铺。2021 年其他平台营收达到2.82 亿元,2019~2021CAGR 为876%, 其他平台营收占比从0.1%提升至6.8%。
(2)品类:公司以美妆品类为主,2021 年美妆品类收入占比为97.5%。
截至2022H1,公司与雪花秀、雅漾、后、施华蔻、芙丽芳丝、奥伦纳素、馥绿德雅等60 多个品牌达成合作关系,同时逐步向食品、服饰、玩具等品类拓展。(3)自有品牌:细分市场不断涌现消费新需求,公司为了补充运营品牌的需求空缺,持续孵化自有品牌,推出美壹堂、玉容初等。
投资建议:
短期来看,2022 年上半年疫情反复导致公司供应链、物流受阻,经营承压。公司运营实力扎实,疫情好转后,业绩修复可期;中长期来看,公司积极拓展抖音、小红书等新兴平台,打造自有品牌,拓展食品、服务等品类,有望实现稳定增长。我们预计公司2022~2024 年EPS 分别为0.62、0.91、1.08 元/股,对应当前股价PE 分别为18、12、10 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示
局部地区疫情反复;品牌合作变更风险;库存减值风险;行业竞争加剧。
美妝品類與電商服 務具備“類充要條件”,頭部服務商競爭優勢建立美妝品類線上滲透率較高,且相比於其他品類,更適宜發展電商服務,主要因爲:(1)高復購率:美妝品類高復購率的特點,使得品牌商注重通過新品上市推廣、購物節策劃等活動提高消費者黏性,進而對線上運營以及營銷策略的要求較高;(2)高毛利:美妝品類高毛利能夠支撐電商服務較高佣金率。2015~2020 年美妝品類電商渠道滲透率從28.4%提升至45.5%,隨着抖音、小紅書、拼多多等新興電商平臺興起,滲透率有望進一步提升,帶動美妝品類電商服務商市場規模持續擴大,預計2025年達到3960 億元(2021~2025CAGR 爲26.4%)。頭部美妝服務商更具競爭優勢:(1)頭部美妝服務商較早與國際品牌合作,助力品牌搶佔市場、提升影響力,對品牌方有充分的瞭解,獲得了品牌方的信任;(2)電商服務趨於精細化、多元化,頭部服務商服務範圍從基礎運營服務逐步拓展到IT 服務、倉儲物流、營銷等核心服務,能夠爲品牌方提供全鏈路服務,相比於中小服務商各業務分包,更容易獲得品牌方青睞。
深耕天貓美妝電商服務,積極拓渠道+拓品類+打造自有品牌(1)渠道:公司以電商零售業務爲主,天貓平臺營收佔比維持在90%以上,截至2022H1 末,公司連續7 次蟬聯天貓六星級運營服務商,運營實力雄厚。隨着內容電商、直播電商興起,公司持續加大對小紅書、快手、拼多多等新興平臺投入,截至2022H1,公司已在抖音等其他平臺共開拓了105 家店鋪。2021 年其他平臺營收達到2.82 億元,2019~2021CAGR 爲876%, 其他平臺營收佔比從0.1%提升至6.8%。
(2)品類:公司以美妝品類爲主,2021 年美妝品類收入佔比爲97.5%。
截至2022H1,公司與雪花秀、雅漾、後、施華蔻、芙麗芳絲、奧倫納素、馥綠德雅等60 多個品牌達成合作關係,同時逐步向食品、服飾、玩具等品類拓展。(3)自有品牌:細分市場不斷湧現消費新需求,公司爲了補充運營品牌的需求空缺,持續孵化自有品牌,推出美壹堂、玉容初等。
投資建議:
短期來看,2022 年上半年疫情反覆導致公司供應鏈、物流受阻,經營承壓。公司運營實力紮實,疫情好轉後,業績修復可期;中長期來看,公司積極拓展抖音、小紅書等新興平臺,打造自有品牌,拓展食品、服務等品類,有望實現穩定增長。我們預計公司2022~2024 年EPS 分別爲0.62、0.91、1.08 元/股,對應當前股價PE 分別爲18、12、10 倍。首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示
局部地區疫情反覆;品牌合作變更風險;庫存減值風險;行業競爭加劇。