本报告导读:
原材料价格高位叠加疫情带来的需求延后,公司上半年业绩低于预期。在下半年基建发力、原材料成本回落的背景下,公司产品盈利预期上升,公司业绩将逐步上升。
投资要点:
维持“增持”评级。上半年疫情及原材料价格压缩公司吨毛利,下调公司2022-2024 年eps 预测为0.49/0.52/0.56 元(原0.79/0.84/0.92 元),对应归母净利润分别为6.99/7.41/8.07 亿元。考虑到行业估值水平的下降,参考同类公司,给予公司2022 年15 倍PE 进行估值,下调公司目标价至7.35元(原11.67 元),维持“增持”评级。
需求对业绩的拖累逐渐缓解。2022 年上半年受到疫情影响,公司的下游需求偏弱,叠加成本端钢材价格走强,公司盈利能力下降,上半年业绩低于预期。下半年国内疫情逐渐缓解,地产、基建等行业对钢管的需求逐渐恢复,公司下游需求明显回暖。叠加原材料端钢材价格的回落,公司单位产品盈利能力逐渐上升,预期公司单季度盈利将逐渐上升。
全国布局战略稳步推进,销量继续上升。公司继续推进江苏友发和唐山友发建设,江苏友发1 期投产、2 期持续推进,唐山友发盘扣脚手架项目22年4 月已经实现盈亏平衡,方管项目22 年2 月投产。22 年上半年,公司钢管销量640.87 万吨,同比上升18.68%。我们预期公司首发募投、转债项目的落地,公司产能产量将持续上升。
管道需求或将回补。在当前经济环境下,基建投资对于稳经济的重要性更加突出,而水利、市政领域对于钢管的需求相对稳定,我们预期由于疫情延后的基建需求仍将兑现,钢管需求或将回补。
风险提示:疫情反复超预期,经销商管理风险。
本報告導讀:
原材料價格高位疊加疫情帶來的需求延後,公司上半年業績低於預期。在下半年基建發力、原材料成本回落的背景下,公司產品盈利預期上升,公司業績將逐步上升。
投資要點:
維持“增持”評級。上半年疫情及原材料價格壓縮公司噸毛利,下調公司2022-2024 年eps 預測爲0.49/0.52/0.56 元(原0.79/0.84/0.92 元),對應歸母淨利潤分別爲6.99/7.41/8.07 億元。考慮到行業估值水平的下降,參考同類公司,給予公司2022 年15 倍PE 進行估值,下調公司目標價至7.35元(原11.67 元),維持“增持”評級。
需求對業績的拖累逐漸緩解。2022 年上半年受到疫情影響,公司的下游需求偏弱,疊加成本端鋼材價格走強,公司盈利能力下降,上半年業績低於預期。下半年國內疫情逐漸緩解,地產、基建等行業對鋼管的需求逐漸恢復,公司下游需求明顯回暖。疊加原材料端鋼材價格的回落,公司單位產品盈利能力逐漸上升,預期公司單季度盈利將逐漸上升。
全國佈局戰略穩步推進,銷量繼續上升。公司繼續推進江蘇友發和唐山友發建設,江蘇友發1 期投產、2 期持續推進,唐山友發盤扣腳手架項目22年4 月已經實現盈虧平衡,方管項目22 年2 月投產。22 年上半年,公司鋼管銷量640.87 萬噸,同比上升18.68%。我們預期公司首發募投、轉債項目的落地,公司產能產量將持續上升。
管道需求或將回補。在當前經濟環境下,基建投資對於穩經濟的重要性更加突出,而水利、市政領域對於鋼管的需求相對穩定,我們預期由於疫情延後的基建需求仍將兌現,鋼管需求或將回補。
風險提示:疫情反覆超預期,經銷商管理風險。