福贝宠物是国内综合优势领先的宠物食品供应商。公司自成立以来专注于宠物食品的研发、生产与销售，现阶段主营产品主要包括犬粮、猫粮等宠物干粮类主粮。公司始终坚持“质量就是生命”的生产经营理念，致力于为宠物提供健康、安全的优质宠物食品和科学喂养方案，在宠物食品生产制造领域拥有较高的市场知名度，与“网易严选”等综合性知名品牌商以及诸多国内知名的宠物食品品牌客户均建立了稳定的合作关系。2021 上半年公司实现营业收入4.34 亿元，归母净利润1.03 亿元。
公司主要产品分为犬粮、猫粮和其他产品三类，各产品收入均保持良好增长趋势。2020 年公司犬粮业务收入3.40 亿元，YoY+34.69%，占比总收入51.21%；猫粮业务收入3.16 亿元，YoY+112.13%，占比47.58%；其他产品及业务收入802 万元，YoY+16.98%，占比1.21%。2021 H1 公司犬粮业务收入2.10 亿元，占比48.31%；猫粮业务收入2.19 亿元，占比50.44%；其他产品及业务收入545 万元，占比1.26%。得益于公司在国内销售渠道的不断拓展及品牌的推广，公司核心产品犬粮与猫粮的销售收入均保持持续增长的良好趋势。其中，由于宠物猫相比于宠物犬具有喂养更加方便、活动面积相对较小且不需要占用太多时间等优点，猫粮的销售收入增速超过犬粮，销售收入占比逐年提升。
公司产品销售以非网络渠道销售为主，且主要集中在华东、华南地区。2020年、2021 H1 公司非网络渠道销售收入占比分别达到84.68%和86.68%。其中受区域消费水平、宠物饲养规模等因素的影响，2020 年非网络渠道在华东和华南地区占比分别达到52.11%、11.76%；2021 H1 非网络渠道华东和华南地区的销售占比分别为53.89%、11.72%。2018 年至2020 年随着互联网电商渠道、消费者网络消费习惯的兴起以及公司自主品牌市场认可度、品牌知名度的不断提升，公司通过线上 B2C、电商平台入仓等网络渠道销售收入占比有所增长。
公司销售毛利率和净利率较为稳定。2020 年公司毛利率为42.15%，YoY-0.53pct；净利率为24.98%，YoY+4.14pct；2021 H1 公司毛利率为40.67%，净利率为24.02%。随着公司持续加强对产品研发的投入，提高研发创新能力，提升公司产品的市场口碑、扩大品牌知名度，并通过规模化、自动化改造提升生产效率、降低单位生产成本，我们认为，公司盈利能力将保持连续性和稳定性。
公司销售费用率较高，研发费用率处于平均水平，财务费用率很低。2020 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.45%、3.42%、1.86%和-0.10%，YoY 分别-3.85pct、-3.53pct、+0.04pct、-0.12pct；2021 H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.04%、2.58%、1.42%和-0.88%。2018 至2021H1，公司销售费用率高于同行业上市可比公司（中宠股份、佩蒂股份），主要因为公司所处上海地区整体薪酬水平较高，且公司为推广自主品牌、开拓国内市场而建设专业销售团队导致销售人员职工薪酬占营业收入比例相对较高；研发费用率与同行业可比上市公司相当；财务费用率很低，因为公司未向金融机构贷款。
风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，销售渠道维护及拓展不及预期。
福貝寵物是國內綜合優勢領先的寵物食品供應商。公司自成立以來專注於寵物食品的研發、生產與銷售，現階段主營產品主要包括犬糧、貓糧等寵物乾糧類主糧。公司始終堅持“質量就是生命”的生產經營理念，致力於爲寵物提供健康、安全的優質寵物食品和科學餵養方案，在寵物食品生產製造領域擁有較高的市場知名度，與“網易嚴選”等綜合性知名品牌商以及諸多國內知名的寵物食品品牌客戶均建立了穩定的合作關係。2021 上半年公司實現營業收入4.34 億元，歸母淨利潤1.03 億元。
公司主要產品分爲犬糧、貓糧和其他產品三類，各產品收入均保持良好增長趨勢。2020 年公司犬糧業務收入3.40 億元，YoY+34.69%，佔比總收入51.21%；貓糧業務收入3.16 億元，YoY+112.13%，佔比47.58%；其他產品及業務收入802 萬元，YoY+16.98%，佔比1.21%。2021 H1 公司犬糧業務收入2.10 億元，佔比48.31%；貓糧業務收入2.19 億元，佔比50.44%；其他產品及業務收入545 萬元，佔比1.26%。得益於公司在國內銷售渠道的不斷拓展及品牌的推廣，公司核心產品犬糧與貓糧的銷售收入均保持持續增長的良好趨勢。其中，由於寵物貓相比於寵物犬具有餵養更加方便、活動面積相對較小且不需要佔用太多時間等優點，貓糧的銷售收入增速超過犬糧，銷售收入佔比逐年提升。
公司產品銷售以非網絡渠道銷售爲主，且主要集中在華東、華南地區。2020年、2021 H1 公司非網絡渠道銷售收入佔比分別達到84.68%和86.68%。其中受區域消費水平、寵物飼養規模等因素的影響，2020 年非網絡渠道在華東和華南地區佔比分別達到52.11%、11.76%；2021 H1 非網絡渠道華東和華南地區的銷售佔比分別爲53.89%、11.72%。2018 年至2020 年隨着互聯網電商渠道、消費者網絡消費習慣的興起以及公司自主品牌市場認可度、品牌知名度的不斷提升，公司通過線上 B2C、電商平台入倉等網絡渠道銷售收入佔比有所增長。
公司銷售毛利率和淨利率較爲穩定。2020 年公司毛利率爲42.15%，YoY-0.53pct；淨利率爲24.98%，YoY+4.14pct；2021 H1 公司毛利率爲40.67%，淨利率爲24.02%。隨着公司持續加強對產品研發的投入，提高研發創新能力，提升公司產品的市場口碑、擴大品牌知名度，並通過規模化、自動化改造提升生產效率、降低單位生產成本，我們認爲，公司盈利能力將保持連續性和穩定性。
公司銷售費用率較高，研發費用率處於平均水平，財務費用率很低。2020 年公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲8.45%、3.42%、1.86%和-0.10%，YoY 分別-3.85pct、-3.53pct、+0.04pct、-0.12pct；2021 H1 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲8.04%、2.58%、1.42%和-0.88%。2018 至2021H1，公司銷售費用率高於同行業上市可比公司（中寵股份、佩蒂股份），主要因爲公司所處上海地區整體薪酬水平較高，且公司爲推廣自主品牌、開拓國內市場而建設專業銷售團隊導致銷售人員職工薪酬佔營業收入比例相對較高；研發費用率與同行業可比上市公司相當；財務費用率很低，因爲公司未向金融機構貸款。
風險提示：原材料價格波動，市場競爭加劇，銷售渠道維護及拓展不及預期。
