智慧交通领军企业，从ETC 走向V2X。公司创立于2004 年，是国家级高新技术企业、国内领先的智慧交通与物联网核心设备及解决方案提供商。公司自成立以来一直深耕ETC 业务市场，随着物联网技术及智慧交通新基建的发展，公司积极拓展新的业务领域，已形成宽度广、品类齐全的产品系列。公司全面布局ETC-X 和ETC+。ETC-X 聚焦车端与路端的技术融合，打造聪明的车与智慧的路，实现“让交通更智慧”；ETC+聚焦路域、车域、城域、场域的场景落地，实现“让生活更简单”。从能力线和场景线两个维度出发，进行持续深耕和增强，助力智能网联基础设施、智能网联汽车、智能网联交通系统以及MaaS 平台服务的生态构建，最终形成V2X 的业务体系。
V2X 行业快速发展，公司已经占据先机。近年来，各政府部门出台了大量针对V2X 的利好政策，《“十四五”信息通信行业发展规划》就指出要推动C-V2X与5G 网络、智慧交通、智慧城市等统筹建设。此外，国内目前已经初步形成了覆盖C-V2X 标准协议栈各层次、各层面的标准体系。根据《C-V2X 产业化路径和时间表研究白皮书》，2025 年以后将进入C-V2X 产业高速发展期。
公司在V2X 领域积极进行布局，目前是“交通运输部智能车路协同关键技术及装备行业研发中心”成员单位，已经拥有车载V2X 通信终端、路侧V2X通信模块、车路协同应用系统等软硬件产品，另外，公司在ETC 领域的领先地位也对公司未来V2X 业务的扩展能够提供积极帮助。我们认为，公司在V2X 领域已拥有较大先发优势，有望伴随行业一同高增。
ETC 或在26 年迎来全面更新，行业需求量或再次高增。当前ETC 设备大部分均在2019 年安装，而OBU 的设计使用寿命为5-8 年左右，更新换代时间较短，假设每7 年完成一次彻底的更新换代，在这一背景下，2019 年大规模安装的OBU 将会在2026 年迎来更新期，从而带动市场需求量的再次大幅提升。而公司作为国内较早布局ETC 业务的优质企业，在技术实力、渠道能力和行业地位方面均处于领先地位。同时，公司还在积极推动ETC+的发展，已经形成了ETC+特有的新生态圈。我们认为，公司在过去多年的发展中，已经成长为我国ETC 行业的领军企业，在未来ETC 行业将来临的大规模更新期中，公司有望获得较大的市场红利。
盈利预测与投资建议。我们预计，公司2022 年ETC 及相关业务、RFID 业务营收增速分别为50%、10%，主营的ETC 及相关业务毛利率相对稳定，公司2022/2023/2024 归母净利润分别为0.12/1.80/2.50 亿元，EPS 分别为0.06/1.00/1.39 元，给予2022 年动态PS10-12 倍，6 个月合理价值区间为24.74-29.69 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示。公司业务核心驱动点切换不成功，行业需求及推进不及预期，疫情影响业务的实施及确认。
智慧交通領軍企業，從ETC 走向V2X。公司創立於2004 年，是國家級高新技術企業、國內領先的智慧交通與物聯網核心設備及解決方案提供商。公司自成立以來一直深耕ETC 業務市場，隨着物聯網技術及智慧交通新基建的發展，公司積極拓展新的業務領域，已形成寬度廣、品類齊全的產品系列。公司全面佈局ETC-X 和ETC+。ETC-X 聚焦車端與路端的技術融合，打造聰明的車與智慧的路，實現“讓交通更智慧”；ETC+聚焦路域、車域、城域、場域的場景落地，實現“讓生活更簡單”。從能力線和場景線兩個維度出發，進行持續深耕和增強，助力智能網聯基礎設施、智能網聯汽車、智能網聯交通系統以及MaaS 平臺服務的生態構建，最終形成V2X 的業務體系。
V2X 行業快速發展，公司已經佔據先機。近年來，各政府部門出臺了大量針對V2X 的利好政策，《“十四五”信息通信行業發展規劃》就指出要推動C-V2X與5G 網絡、智慧交通、智慧城市等統籌建設。此外，國內目前已經初步形成了覆蓋C-V2X 標準協議棧各層次、各層面的標準體系。根據《C-V2X 產業化路徑和時間表研究白皮書》，2025 年以後將進入C-V2X 產業高速發展期。
公司在V2X 領域積極進行佈局，目前是“交通運輸部智能車路協同關鍵技術及裝備行業研發中心”成員單位，已經擁有車載V2X 通信終端、路側V2X通信模塊、車路協同應用系統等軟硬件產品，另外，公司在ETC 領域的領先地位也對公司未來V2X 業務的擴展能夠提供積極幫助。我們認爲，公司在V2X 領域已擁有較大先發優勢，有望伴隨行業一同高增。
ETC 或在26 年迎來全面更新，行業需求量或再次高增。當前ETC 設備大部分均在2019 年安裝，而OBU 的設計使用壽命爲5-8 年左右，更新換代時間較短，假設每7 年完成一次徹底的更新換代，在這一背景下，2019 年大規模安裝的OBU 將會在2026 年迎來更新期，從而帶動市場需求量的再次大幅提升。而公司作爲國內較早佈局ETC 業務的優質企業，在技術實力、渠道能力和行業地位方面均處於領先地位。同時，公司還在積極推動ETC+的發展，已經形成了ETC+特有的新生態圈。我們認爲，公司在過去多年的發展中，已經成長爲我國ETC 行業的領軍企業，在未來ETC 行業將來臨的大規模更新期中，公司有望獲得較大的市場紅利。
盈利預測與投資建議。我們預計，公司2022 年ETC 及相關業務、RFID 業務營收增速分別爲50%、10%，主營的ETC 及相關業務毛利率相對穩定，公司2022/2023/2024 歸母淨利潤分別爲0.12/1.80/2.50 億元，EPS 分別爲0.06/1.00/1.39 元，給予2022 年動態PS10-12 倍，6 個月合理價值區間爲24.74-29.69 元，首次覆蓋給予“優於大市”評級。
風險提示。公司業務核心驅動點切換不成功，行業需求及推進不及預期，疫情影響業務的實施及確認。
