投资要点
聚晶金刚石复合片337 案件获得胜诉，为公司进一步在美国拓展市场扫除障碍根据美国国际贸易委员会（ITC）10 月3 日发布的终裁公告，包括四方达在内的中国大陆企业在聚晶金刚石复合片337 案件中获胜诉。2020 年12 月21 日，ITC决定对聚晶金刚石复合片及其下游产品发起337 调查。该调查由美国合成公司于11 月20 日依据《美国1930 年关税法》第337 节规定向ITC 委员会提出，指控对美出口、在美进口或在美销售的上述产品侵犯其专利权，请求ITC 委员会发布有限排除令和禁止令。公司积极应诉并聘请国际律所全面应对。2022 年3 月3 日，ITC 委员会初步裁定，认定美国合成公司针对公司所主张的三项专利的权利无效。我们认为，本次337 案件胜诉，既保护了公司在美国市场的利益，也为公司进一步在美国拓展市场扫除了重要障碍，海外业务有望提速。
石油复合片需求恢复向好，精密加工业务韧性十足，CVD 培育钻石空间大资源开采业务：上半年实现营收1.5 亿元，同比增长32%；毛利率63%，同比+0.13pct。公司石油复合片产品随油服行业景气度回升需求持续恢复，进口替代+大客户战略持续推进，营收有望恢复至疫情前水平。
精密加工业务：上半年实现营收0.9 亿元，同比增长29%；毛利率40%，同比-1.39pct。下游新能源汽车生产受疫情反复等因素影响，公司精密加工业务仍显韧性，保持快速增长，进口替代+合金替代战略持续推进，开拓下游市场。
CVD 培育钻石：国内CVD 培育钻石技术储备最先进、扩产力度最大、品质最高的公司之一；人造金刚石不仅是培育钻石，未来有望切入新一代半导体材料领域。 1）扩产进度：首期10 万克拉培育钻石产线（100 台设备）已进入调试、运行阶段；二期10 万克拉产线建设启动；MPCVD 设备自研，扩产瓶颈较少，预计公司产能可实现快速有效扩张；2）产品品质：突破E/F 色培育钻石技术，已能稳定产出大颗粒高品级无色CVD 培育钻石原石，行业领先；3）全产业链布局：
与海南珠宝合作，论证成立合资公司、在海南自贸港建设培育钻石产能及全产业链合作的可能性，有望助益公司在自贸区扩产同时拓展下游销售渠道。
培育钻石行业：低渗透高增长，接近10%拐点，相当于2020 年的新能源车行业渗透率低，增速快。根据我们5 月发布的深度报告测算，预计2022-2025 年全球培育钻石原石需求从2021 年的93 亿元增至313 亿元，复合增速35%。2021年培育钻石产量渗透率约7%，产值渗透率5%，接近10%拐点，有望复制新能源车高成长性，预计到2025 年，全球培育钻石销售额渗透率达16%，美国作为主要消费国渗透率将达23%。
盈利预测与估值
预计公司2022-2024 年归母净利润1.7/2.4/3.1 亿元，同比增长80%/48%/25%，复合增速49%，对应PE 为38/26/20 倍，维持“买入”评级
风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、原材料价格波动风险
投資要點
聚晶金剛石複合片337 案件獲得勝訴，為公司進一步在美國拓展市場掃除障礙根據美國國際貿易委員會（ITC）10 月3 日發佈的終裁公告，包括四方達在內的中國大陸企業在聚晶金剛石複合片337 案件中獲勝訴。2020 年12 月21 日，ITC決定對聚晶金剛石複合片及其下游產品發起337 調查。該調查由美國合成公司於11 月20 日依據《美國1930 年關税法》第337 節規定向ITC 委員會提出，指控對美出口、在美進口或在美銷售的上述產品侵犯其專利權，請求ITC 委員會發布有限排除令和禁止令。公司積極應訴並聘請國際律所全面應對。2022 年3 月3 日，ITC 委員會初步裁定，認定美國合成公司針對公司所主張的三項專利的權利無效。我們認為，本次337 案件勝訴，既保護了公司在美國市場的利益，也為公司進一步在美國拓展市場掃除了重要障礙，海外業務有望提速。
石油複合片需求恢復向好，精密加工業務韌性十足，CVD 培育鑽石空間大資源開採業務：上半年實現營收1.5 億元，同比增長32%；毛利率63%，同比+0.13pct。公司石油複合片產品隨油服行業景氣度回升需求持續恢復，進口替代+大客户戰略持續推進，營收有望恢復至疫情前水平。
精密加工業務：上半年實現營收0.9 億元，同比增長29%；毛利率40%，同比-1.39pct。下游新能源汽車生產受疫情反覆等因素影響，公司精密加工業務仍顯韌性，保持快速增長，進口替代+合金替代戰略持續推進，開拓下游市場。
CVD 培育鑽石：國內CVD 培育鑽石技術儲備最先進、擴產力度最大、品質最高的公司之一；人造金剛石不僅是培育鑽石，未來有望切入新一代半導體材料領域。 1）擴產進度：首期10 萬克拉培育鑽石產線（100 台設備）已進入調試、運行階段；二期10 萬克拉產線建設啟動；MPCVD 設備自研，擴產瓶頸較少，預計公司產能可實現快速有效擴張；2）產品品質：突破E/F 色培育鑽石技術，已能穩定產出大顆粒高品級無色CVD 培育鑽石原石，行業領先；3）全產業鏈佈局：
與海南珠寶合作，論證成立合資公司、在海南自貿港建設培育鑽石產能及全產業鏈合作的可能性，有望助益公司在自貿區擴產同時拓展下游銷售渠道。
培育鑽石行業：低滲透高增長，接近10%拐點，相當於2020 年的新能源車行業滲透率低，增速快。根據我們5 月發佈的深度報告測算，預計2022-2025 年全球培育鑽石原石需求從2021 年的93 億元增至313 億元，複合增速35%。2021年培育鑽石產量滲透率約7%，產值滲透率5%，接近10%拐點，有望複製新能源車高成長性，預計到2025 年，全球培育鑽石銷售額滲透率達16%，美國作為主要消費國滲透率將達23%。
盈利預測與估值
預計公司2022-2024 年歸母淨利潤1.7/2.4/3.1 億元，同比增長80%/48%/25%，複合增速49%，對應PE 為38/26/20 倍，維持“買入”評級
風險提示：培育鑽石競爭格局和盈利變化、原材料價格波動風險
