事件：公司9月 29 日公告，公司拟非公开发行募集资金不超过50 亿元，用于建设年产6 万吨能源级钛（合金）材料全产业链项目，具体建设内容包括：海绵钛及配套生产线、钛（合金）材料铸锭生产线等。项目建设总投资72 亿元，建设期为2 年。
点评：
钛材项目缩短建设期，投产后公司业绩有望大幅增长。公司4 月2 日公告拟投资100 亿元建设年产6 万吨能源级钛（合金）材料全产业链项目，计划分三期投资建设，全部建设周期5 年。本次定增预案将该项目此前的三期规划合并为一期，建设期缩短至2 年，投资额降低至72亿元。公司测算，本项目完全达产后预计实现年均销售收入56.89 亿元、年均净利润17.96 亿元。公司2021 年归母净利为14.35 亿元，该项目达产后公司业绩预计在当前基础上至少可翻倍。
凭借资源优势，构筑矿材纵向一体化产业。公司从事钒钛磁铁矿综合利用超过二十年，是中国钛原料生产销售龙头。未来公司将立足攀西，横向并购资源、纵向延伸产业链、致力成为具有国际影响力的钒钛材料生产企业。经过长期的技术研发投入，公司已掌握了规模化生产海绵钛及钛材的先进技术。本次募投项目将助力公司实现“钛矿-钛（合金）材料”
纵向一体化的产业链布局，提升公司的整体竞争力和盈利能力，同时也符合攀枝花地区打造世界级钛金属生产基地和世界级钛材工业基地的战略规划。
重塑钛材行业格局，拓展钛材应用领域。中国钛材生产企业众多，但市场集中度低，缺乏规模化的大型企业。特别是当前国内中游海绵钛生产企业与下游钛加工材企业分离，缺乏类似俄罗斯VSMPO-AVISMA 公司这样大型全流程的钛材生产企业。同时，海绵钛的供给稳定性与产品价格波动性，对下游钛材及终端应用市场开发产生负面影响，导致中国钛材产业大而不强，技术集成度低。公司具备矿产资源及能源优势，本次募投项目将按照全球最大单体工厂设计建造，实现规模化降本增效，同时将大幅提高以钛锭为主的钛材产品市场供给能力，重塑行业格局，保障下游终端客户的原材料供给稳定性，有利于实现氢能及石油开采等能源领域钛材产品规模化应用。
盈利预测与投资评级：不考虑本次募投项目贡献，我们预计公司2022-2024 年归母净利分别为14.83、17.78、19.83 亿元，EPS 为3.70、4.43、4.94 元/股，当前股价对应的PE 为9x、8x、7x。考虑钛精矿价格长期高位运行、钒价值有望体现以及钛合金和磷酸铁项目投产后的业绩贡献，维持公司“买入”评级。
风险因素：募投项目建设进度及新增折旧可能导致业绩不能达到预期的风险；募投项目所需土地使用权证及环评批复尚未取得的风险。
事件：公司9月 29 日公告，公司擬非公開發行募集資金不超過50 億元，用於建設年產6 萬噸能源級鈦（合金）材料全產業鏈項目，具體建設內容包括：海綿鈦及配套生產線、鈦（合金）材料鑄錠生產線等。項目建設總投資72 億元，建設期爲2 年。
點評：
鈦材項目縮短建設期，投產後公司業績有望大幅增長。公司4 月2 日公告擬投資100 億元建設年產6 萬噸能源級鈦（合金）材料全產業鏈項目，計劃分三期投資建設，全部建設週期5 年。本次定增預案將該項目此前的三期規劃合併爲一期，建設期縮短至2 年，投資額降低至72億元。公司測算，本項目完全達產後預計實現年均銷售收入56.89 億元、年均淨利潤17.96 億元。公司2021 年歸母淨利爲14.35 億元，該項目達產後公司業績預計在當前基礎上至少可翻倍。
憑藉資源優勢，構築礦材縱向一體化產業。公司從事釩鈦磁鐵礦綜合利用超過二十年，是中國鈦原料生產銷售龍頭。未來公司將立足攀西，橫向併購資源、縱向延伸產業鏈、致力成爲具有國際影響力的釩鈦材料生產企業。經過長期的技術研發投入，公司已掌握了規模化生產海綿鈦及鈦材的先進技術。本次募投項目將助力公司實現“鈦礦-鈦（合金）材料”
縱向一體化的產業鏈佈局，提升公司的整體競爭力和盈利能力，同時也符合攀枝花地區打造世界級鈦金屬生產基地和世界級鈦材工業基地的戰略規劃。
重塑鈦材行業格局，拓展鈦材應用領域。中國鈦材生產企業衆多，但市場集中度低，缺乏規模化的大型企業。特別是當前國內中游海綿鈦生產企業與下游鈦加工材企業分離，缺乏類似俄羅斯VSMPO-AVISMA 公司這樣大型全流程的鈦材生產企業。同時，海綿鈦的供給穩定性與產品價格波動性，對下游鈦材及終端應用市場開發產生負面影響，導致中國鈦材產業大而不強，技術集成度低。公司具備礦產資源及能源優勢，本次募投項目將按照全球最大單體工廠設計建造，實現規模化降本增效，同時將大幅提高以鈦錠爲主的鈦材產品市場供給能力，重塑行業格局，保障下游終端客戶的原材料供給穩定性，有利於實現氫能及石油開採等能源領域鈦材產品規模化應用。
盈利預測與投資評級：不考慮本次募投項目貢獻，我們預計公司2022-2024 年歸母淨利分別爲14.83、17.78、19.83 億元，EPS 爲3.70、4.43、4.94 元/股，當前股價對應的PE 爲9x、8x、7x。考慮鈦精礦價格長期高位運行、釩價值有望體現以及鈦合金和磷酸鐵項目投產後的業績貢獻，維持公司“買入”評級。
風險因素：募投項目建設進度及新增折舊可能導致業績不能達到預期的風險；募投項目所需土地使用權證及環評批覆尚未取得的風險。
