投资逻辑：1）公司发展海水提钾、溴技术及产业化研究，计划23 年投产首期年产20 万吨海水提取氯化钾项目；2）未来植物肉拥有百亿市场空间，向低碳环保转型推动对传统肉制品的替代，公司提前布局技术领先；3）有机大米市场迅速增长推动企业加工积极性，油脂、大豆原材料价格下行助公司盈利能力改善。
钾肥存在供需缺口，公司进行海水提钾研究及产业化布局，前景向好。钾肥作为以钾元素为主要成分的农用肥料，在国际上，钾肥供给缺口加深、价格快速上涨，俄乌冲突下，美国决定将部分俄罗斯银行从SWIFT 除名，同时2022 年3 月俄罗斯宣布暂时中止化肥出口，俄罗斯及盟友白俄罗斯钾肥出口量占全球出口量的40%，全球出现供需偏紧；另一方面，国内钾肥价格高位运行，氯化钾库存低位运行，截至2022 年8月18 日，国内青海、山东60%粉钾市场价格分别为4750、4700 元/吨，较年初分别上涨1000、950 元/吨。公司研发团队创新出具原创性自主知识产权的“沸石离子法海水提取钾肥的高效节能技术”，技术成果达到国际领先水平。公司控股子公司厦门东方银祥油脂有限公司与河北工业大学、以及袁俊生教授团队签署了20 万吨/年海水提取氯化钾工程《技术开发合同》，该工程计划2022 年下半年开工建设，2023 年实现投产。公司在钾离子海水分离核心技术上取得关键突破，目前中试生产能力为氯化钾铵50 公斤/天或氯化钾25 公斤/天，从海水中提取的氯化钾样本所检项目符合GB/T37918-2019《肥料级氯化钾》要求，达到粉末结晶状Ⅰ型级别。
加速布局植物肉市场，把握广阔成长空间，公司旗下福肴食品已形成一系列具有国际级先进水准的植物基蛋白产品。《2022-2027 年中国植物肉行业市场调研及未来发展趋势预测报告》中提到，2018-2020 年中国植物基肉制品市场规模复合增速为26.4%，据Markets and Markets 预测2025 年全球植物肉市场规模将达到279 亿美元，中国市场亦迅速发展。福肴植上自主研发的蛋白质质构重组技术、工艺、设备，采用双螺杆高水分挤出技术，构成质构重组——黑箱技术——塑形冷却三道精细化生产环节，将原料蛋白结构重新塑形，生产出的高水分植物肉水分含量平均为65%左右，最高可达70%，远高于市场大多植物肉平均含水量35%，产品更具弹性、韧性和咀嚼感。公司计划总投资1.6 亿元并在未来持续投入研发和扩大产能，预计到2022 年年底，具备100 多个植物肉产品品类生产能力。
油脂成本或将下跌，盈利空间增强，企业加工成本将得到有效控制。从供需基本面来看，根据美国农业部数据，全球油菜籽产量将达到8314.4 万吨，同比增加927.8 万吨或12.6%，加拿大油菜籽产量预计达到2000 万吨，同比增加624.3万吨，菜籽供应偏紧的状况将明显改善，价格或将下行。在油脂加工技术方面，东方银祥油脂拥有厦门银祥油脂有限公司无偿授权的菜籽产业化脱皮技术排他独家使用权，已具备成熟的菜籽脱皮加工量产化的技术技能；银祥豆制品近年来始终坚持以生鲜豆制品加工为主体、以腐竹干货系列产品和冷冻豆制品系列产品为两翼的“一体两翼”发展战略， 2022 年新增的炸腐竹项目将进一步延伸腐竹产业链。在大米加工方面，公司建立了完善的种植、采购、加工及销售紧密链接的大米加工销售体系，建立了自有的绿色有机东方香米生产基地，在我国有机大米市场规模高增速下提高企业竞争力。
盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为0.03 元、0.18 元、0.29元，22-24 年对应动态PE 分别为98X/14X/9X。参考同行业2023 年平均PE20倍，考虑到公司积极发展海水提钾、植物肉板块，未来成长空间广阔，予以公司2023 年20 倍PE，给予“买入”评级，目标价3.6 元。
风险提示：极端天气、产能进度不及预期、原材料成本升高、研发不及预期等。
投資邏輯：1）公司發展海水提鉀、溴技術及產業化研究，計劃23 年投產首期年產20 萬噸海水提取氯化鉀項目；2）未來植物肉擁有百億市場空間，向低碳環保轉型推動對傳統肉製品的替代，公司提前佈局技術領先；3）有機大米市場迅速增長推動企業加工積極性，油脂、大豆原材料價格下行助公司盈利能力改善。
鉀肥存在供需缺口，公司進行海水提鉀研究及產業化佈局，前景向好。鉀肥作爲以鉀元素爲主要成分的農用肥料，在國際上，鉀肥供給缺口加深、價格快速上漲，俄烏衝突下，美國決定將部分俄羅斯銀行從SWIFT 除名，同時2022 年3 月俄羅斯宣佈暫時中止化肥出口，俄羅斯及盟友白俄羅斯鉀肥出口量佔全球出口量的40%，全球出現供需偏緊；另一方面，國內鉀肥價格高位運行，氯化鉀庫存低位運行，截至2022 年8月18 日，國內青海、山東60%粉鉀市場價格分別爲4750、4700 元/噸，較年初分別上漲1000、950 元/噸。公司研發團隊創新出具原創性自主知識產權的“沸石離子法海水提取鉀肥的高效節能技術”，技術成果達到國際領先水平。公司控股子公司廈門東方銀祥油脂有限公司與河北工業大學、以及袁俊生教授團隊簽署了20 萬噸/年海水提取氯化鉀工程《技術開發合同》，該工程計劃2022 年下半年開工建設，2023 年實現投產。公司在鉀離子海水分離核心技術上取得關鍵突破，目前中試生產能力爲氯化鉀銨50 公斤/天或氯化鉀25 公斤/天，從海水中提取的氯化鉀樣本所檢項目符合GB/T37918-2019《肥料級氯化鉀》要求，達到粉末結晶狀Ⅰ型級別。
加速佈局植物肉市場，把握廣闊成長空間，公司旗下福餚食品已形成一系列具有國際級先進水準的植物基蛋白產品。《2022-2027 年中國植物肉行業市場調研及未來發展趨勢預測報告》中提到，2018-2020 年中國植物基肉製品市場規模複合增速爲26.4%，據Markets and Markets 預測2025 年全球植物肉市場規模將達到279 億美元，中國市場亦迅速發展。福餚植上自主研發的蛋白質質構重組技術、工藝、設備，採用雙螺桿高水分擠出技術，構成質構重組——黑箱技術——塑形冷卻三道精細化生產環節，將原料蛋白結構重新塑形，生產出的高水分植物肉水分含量平均爲65%左右，最高可達70%，遠高於市場大多植物肉平均含水量35%，產品更具彈性、韌性和咀嚼感。公司計劃總投資1.6 億元並在未來持續投入研發和擴大產能，預計到2022 年年底，具備100 多個植物肉產品品類生產能力。
油脂成本或將下跌，盈利空間增強，企業加工成本將得到有效控制。從供需基本面來看，根據美國農業部數據，全球油菜籽產量將達到8314.4 萬噸，同比增加927.8 萬噸或12.6%，加拿大油菜籽產量預計達到2000 萬噸，同比增加624.3萬噸，菜籽供應偏緊的狀況將明顯改善，價格或將下行。在油脂加工技術方面，東方銀祥油脂擁有廈門銀祥油脂有限公司無償授權的菜籽產業化脫皮技術排他獨家使用權，已具備成熟的菜籽脫皮加工量產化的技術技能；銀祥豆製品近年來始終堅持以生鮮豆製品加工爲主體、以腐竹乾貨系列產品和冷凍豆製品系列產品爲兩翼的“一體兩翼”發展戰略， 2022 年新增的炸腐竹項目將進一步延伸腐竹產業鏈。在大米加工方面，公司建立了完善的種植、採購、加工及銷售緊密鏈接的大米加工銷售體系，建立了自有的綠色有機東方香米生產基地，在我國有機大米市場規模高增速下提高企業競爭力。
盈利預測與投資建議。預計2022-2024 年EPS 分別爲0.03 元、0.18 元、0.29元，22-24 年對應動態PE 分別爲98X/14X/9X。參考同行業2023 年平均PE20倍，考慮到公司積極發展海水提鉀、植物肉板塊，未來成長空間廣闊，予以公司2023 年20 倍PE，給予“買入”評級，目標價3.6 元。
風險提示：極端天氣、產能進度不及預期、原材料成本升高、研發不及預期等。
