电站区位优势显著，项目开发稳步推进
公司下属水电、海上风电主要位于电力需求旺盛且消纳能力较好的浙江省和江苏省，海上风电项目具有较大的开发潜力；公司下属光伏电站、陆上风电主要位于我国太阳能和风能资源较丰富的西部地区，光伏和陆上风电资源具有较好的开发价值。截止2022 年上半年，公司积极推进台州1 号30 万千瓦海上风电项目建设工作，新增建成装机约10 万千瓦，收购装机约40 万千瓦。此外，公司聚焦重点区域和重大项目，省内聚焦“风光倍增计划”，省外瞄准风光电项目规模化、基地化开发，全力以赴为公司发展储备资源。
多产业协同发展，推动公司收益稳增长
当前公司“风光水”三大产业协同发展格局已正式形成。从季节要素来看，风能资源与水能资源的季节分布恰好互补；从地域要素来看，光能资源的区域性与水能资源互补；公司水电站所处流域枯水季是公司风电多发的季节；在雨季，风电和光伏发电量减少，水电则是发电高峰期。三大产业协同发展为公司经营效益的稳定增长提供了有力保障。
新能源行业前景广阔，股东背景提供有力支撑在“双碳”目标和构建“新型电力系统”的大背景下，新能源发电将逐渐成为电力电量供应主体，新能源在国家能源战略中的角色更加重要，实施可再生能源替代行动，构建以新能源为主体的新型电力系统，是打造清洁低碳安全高效能源体系的必然选择。
公司作为国有控股的综合型能源企业，2022 年主要经营目标为全年完成发电量76.02亿千瓦时，实现营收43.98 亿元，未来公司业绩有望进一步增长。
首次覆盖给予“增持”评级
我们预计2022-2024 年，公司可实现营业收入43.08 亿元（同比增长48.07%）、60.02和76.02 亿元，以2021 年为基数未来三年复合增长37.73%；归属母公司净利润8.28（同比增长82.05%）、14.02 和19.35 亿元。总股本20.8 亿股，对应EPS 0.4、0.67和0.93 元。2022 年9 月26 日，股价11.55 元，对应市值240.24 亿元,2022-2024 年PE 约为19、15 和14 倍。公司当前正处于快速发展阶段，通过抓住可再生能源发展“窗口期”，广开项目合作开发渠道，实现了从单一型水电产业向“风光水”多业协同发展转型，新能源业务在全国重点区域均有布局。首次覆盖，我们给予“增持”评级。
风险提示：新能源项目进展不及预期、可再生能源补贴滞后、水风光资源不及预期。
電站區位優勢顯著，項目開發穩步推進
公司下屬水電、海上風電主要位於電力需求旺盛且消納能力較好的浙江省和江蘇省，海上風電項目具有較大的開發潛力；公司下屬光伏電站、陸上風電主要位於我國太陽能和風能資源較豐富的西部地區，光伏和陸上風電資源具有較好的開發價值。截止2022 年上半年，公司積極推進台州1 號30 萬千瓦海上風電項目建設工作，新增建成裝機約10 萬千瓦，收購裝機約40 萬千瓦。此外，公司聚焦重點區域和重大項目，省內聚焦“風光倍增計劃”，省外瞄準風光電項目規模化、基地化開發，全力以赴爲公司發展儲備資源。
多產業協同發展，推動公司收益穩增長
當前公司“風光水”三大產業協同發展格局已正式形成。從季節要素來看，風能資源與水能資源的季節分佈恰好互補；從地域要素來看，光能資源的區域性與水能資源互補；公司水電站所處流域枯水季是公司風電多發的季節；在雨季，風電和光伏發電量減少，水電則是發電高峰期。三大產業協同發展爲公司經營效益的穩定增長提供了有力保障。
新能源行業前景廣闊，股東背景提供有力支撐在“雙碳”目標和構建“新型電力系統”的大背景下，新能源發電將逐漸成爲電力電量供應主體，新能源在國家能源戰略中的角色更加重要，實施可再生能源替代行動，構建以新能源爲主體的新型電力系統，是打造清潔低碳安全高效能源體系的必然選擇。
公司作爲國有控股的綜合型能源企業，2022 年主要經營目標爲全年完成發電量76.02億千瓦時，實現營收43.98 億元，未來公司業績有望進一步增長。
首次覆蓋給予“增持”評級
我們預計2022-2024 年，公司可實現營業收入43.08 億元（同比增長48.07%）、60.02和76.02 億元，以2021 年爲基數未來三年複合增長37.73%；歸屬母公司淨利潤8.28（同比增長82.05%）、14.02 和19.35 億元。總股本20.8 億股，對應EPS 0.4、0.67和0.93 元。2022 年9 月26 日，股價11.55 元，對應市值240.24 億元,2022-2024 年PE 約爲19、15 和14 倍。公司當前正處於快速發展階段，通過抓住可再生能源發展“窗口期”，廣開項目合作開發渠道，實現了從單一型水電產業向“風光水”多業協同發展轉型，新能源業務在全國重點區域均有佈局。首次覆蓋，我們給予“增持”評級。
風險提示：新能源項目進展不及預期、可再生能源補貼滯後、水風光資源不及預期。
