投资要点
收购烧结设备制造商云栖谷40%股权（51%表决权），设备自供率提升至80%（1）公司全资子公司百利锂电与苏州云栖谷智能装备有限公司股东孙卫明签署《股权转让协议》，拟以1600 万元现金对价收购孙卫明持有的云栖谷公司40%股权，双方约定百利锂电拥有云栖谷51%表决权并合并其财务报表。
（2）业绩承诺：云栖谷公司2022 年、2023 年累计归母净利润不低于2100 万元。
（3）云栖谷成立于2017 年，主要产品为面向锂电池正负极材料或固态电池电解质材料的烧结设备，烧结设备在锂电材料整线投资中占比约30-40%，叠加公司已实现的40%以上核心设备自供比例，此次收购助力公司设备自供率提升至80%。
锂电材料设备+产线整包商，锂电营收占比88%，锂电订单同比增长33%公司2017 年布局新能源业务，为锂电材料企业提供智慧工厂整体解决方案以及锂电专有设备制造，目前是锂电材料整线供应唯一上市公司。2022 年上半年锂电板块实现总承包收入8.3 亿元，同比增长194%，占上半年总营收的88%。上半年公司累计新签合同21.4 亿元，其中锂电板块合同19.9 亿元（占比93%、同比增长33%）。
锂电三大主材产线投资额未来三年CAGR 达52%，国内多为单点设备商大化工+产业联盟+材料出海趋势推动锂电材料扩产。2022 年国内锂电正极、负极、电解液三大主材产线投资额561 亿元，预计2025 年达1989 亿元，三年CAGR约52%。锂电材料市场多为单点设备商，整线交付厂商极具竞争力。
外延并购促进设备自供率趋势性提升，有望迎来业绩拐点2021 年公司锂电材料设备自供率达40%，2022 年通过外延并购提至80%，并有进一步提升空间。2022 年8 月公司以120 万元现金对价收购无锡百擎（锂电负极材料工业窑炉外循环线供应商）60%股权并已完成工商变更；公司拟收购苏州兮然60%股权，引入陶瓷对辊技术（主要用于正极材料破碎设备），收购进展逐步推进。公司设备自供率提升，有利于强化锂电材料整线供应竞争壁垒，提升盈利能力。
内生研发实力雄厚，客户资源优质稳定，在锂电材料设备领域保持领先地位全资子公司百利锂电（前身南大紫金）在锂电正极/负极/前驱体产线具备丰富的设备及整线服务经验，已在全国建成500 余条生产线。凭借领先的工程设计能力和服务理念，公司已获当升科技、贝特瑞、安徽海创、国轩高科、新锂想、巴斯夫杉杉、成都巴莫、宁德时代等优质客户的广泛认可，并持续开拓新客户。
盈利预测与估值
预计 2022-2024 年营收分别为 29.3/47.9/62.3 亿元，同比增长 182%/63%/30%，归母净利润分别为 2.2/3.6/5.2 亿元， 同比增长 658%/62%/45%， 对应 PE 分别为27/17/12X，维持“买入”评级。
风险提示 大股东质押风险；锂电池市场景气度不及预期；收购整合不及预期等
投資要點
收購燒結設備製造商雲棲谷40%股權（51%表決權），設備自供率提升至80%（1）公司全資子公司百利鋰電與蘇州雲棲谷智能裝備有限公司股東孫衛明簽署《股權轉讓協議》，擬以1600 萬元現金對價收購孫衛明持有的雲棲谷公司40%股權，雙方約定百利鋰電擁有云棲谷51%表決權併合並其財務報表。
（2）業績承諾：雲棲谷公司2022 年、2023 年累計歸母淨利潤不低於2100 萬元。
（3）雲棲谷成立於2017 年，主要產品爲面向鋰電池正負極材料或固態電池電解質材料的燒結設備，燒結設備在鋰電材料整線投資中佔比約30-40%，疊加公司已實現的40%以上核心設備自供比例，此次收購助力公司設備自供率提升至80%。
鋰電材料設備+產線整包商，鋰電營收佔比88%，鋰電訂單同比增長33%公司2017 年佈局新能源業務，爲鋰電材料企業提供智慧工廠整體解決方案以及鋰電專有設備製造，目前是鋰電材料整線供應唯一上市公司。2022 年上半年鋰電板塊實現總承包收入8.3 億元，同比增長194%，占上半年總營收的88%。上半年公司累計新籤合同21.4 億元，其中鋰電板塊合同19.9 億元（佔比93%、同比增長33%）。
鋰電三大主材產線投資額未來三年CAGR 達52%，國內多爲單點設備商大化工+產業聯盟+材料出海趨勢推動鋰電材料擴產。2022 年國內鋰電正極、負極、電解液三大主材產線投資額561 億元，預計2025 年達1989 億元，三年CAGR約52%。鋰電材料市場多爲單點設備商，整線交付廠商極具競爭力。
外延併購促進設備自供率趨勢性提升，有望迎來業績拐點2021 年公司鋰電材料設備自供率達40%，2022 年通過外延併購提至80%，並有進一步提升空間。2022 年8 月公司以120 萬元現金對價收購無錫百擎（鋰電負極材料工業窯爐外循環線供應商）60%股權並已完成工商變更；公司擬收購蘇州兮然60%股權，引入陶瓷對輥技術（主要用於正極材料破碎設備），收購進展逐步推進。公司設備自供率提升，有利於強化鋰電材料整線供應競爭壁壘，提升盈利能力。
內生研發實力雄厚，客戶資源優質穩定，在鋰電材料設備領域保持領先地位全資子公司百利鋰電（前身南大紫金）在鋰電正極/負極/前驅體產線具備豐富的設備及整線服務經驗，已在全國建成500 餘條生產線。憑藉領先的工程設計能力和服務理念，公司已獲當升科技、貝特瑞、安徽海創、國軒高科、新鋰想、巴斯夫杉杉、成都巴莫、寧德時代等優質客戶的廣泛認可，並持續開拓新客戶。
盈利預測與估值
預計 2022-2024 年營收分別爲 29.3/47.9/62.3 億元，同比增長 182%/63%/30%，歸母淨利潤分別爲 2.2/3.6/5.2 億元， 同比增長 658%/62%/45%， 對應 PE 分別爲27/17/12X，維持“買入”評級。
風險提示 大股東質押風險；鋰電池市場景氣度不及預期；收購整合不及預期等
