來源：華爾街見聞
作者：尹洪昌
據環球網報道，「北溪」天然氣管道系統遭到破壞，受此影響，英國天然氣期貨週二漲超33%，歐洲大陸天然氣基準期貨也漲超21%。
歐洲扛得過這個冬天嗎？
資料顯示，自俄烏衝突以來，歐洲持續通過多渠道、多方向進行天然氣氣源補充，具體措施包括和多國簽訂合同與合作協議獲得天然氣供應、建設LNG接收站以獲得更大的接收容量、建設天然氣管線等以增加氣源。
據華融期貨研報，由於積極的購買，截至9月17日歐盟的天然氣儲備量已達到85.58%，正在趕上歷史的平均水平，也完成了歐盟11月1日前80%庫容率的目標。此前歐盟通過立法，要求到2022年11月1日，歐盟地下儲氣庫的容量必須達到80%。
80%庫容率的目標意味着什麼？能支撐多久?
據華融期貨研報，以目前的儲存水平為起點，假定俄羅斯長期全面的切斷對歐洲天然氣供應的情形下，IMF對每月的天然氣儲存量進行了簡要的測算，結論如下：
1）全面關閉的情況下，歐洲許多地區將出現嚴重的天然氣短缺，需要對消費進行調整，歐盟冬天（11月初到3月底）的消費量需要下降約12%（每年7%，30億立方米)。
2）完全關閉的情況下，對天然氣市場的影響可能因地區而異。
英國，愛爾蘭，西班牙，葡萄牙，瑞典和丹麥由於對俄羅斯天然氣的依賴程度較低，它們可以適應這種供應中斷。
法國，荷蘭和比利時對俄羅斯天然氣有一定的依賴，但它們也可以直接獲得液化天然氣進口能力和替代管道供應路線，也可以進行調整。
德國和意大利，這兩個國家都高度依賴俄羅斯的天然氣，將出現約15%的消費缺口（合計26億立方米）。
總體上來看，華融期貨認為，如果歐盟能達成今年冬天縮減15%的天然氣需求的協定，似乎可以度過這個冬天。
歐盟製造業或受較大沖擊
但同時華融期貨指出，為了保證居民用電，這15%的需求縮減，絕大一部分的比例可能來自於工業用電和用氣，這會對歐盟的製造業造成很大的衝擊，尤其是對德國和意大利。
資料顯示，工業直接消耗天然氣的途徑一般包括：1）加熱（例如高爐）；2）化學制造；3）間接使用天然氣廠產生的電力。據各行業增加值調整後的每個工業部門的天然氣消費量來看，非金屬礦產（包括玻璃、陶瓷和混凝土等製造業）在圖表中名列前茅。
華融期貨還特別談到了對有色金屬行業的影響，其指出電力成本的上升正在影響到有色金屬行業（銅鋁鋅）的供應。
有色金屬工業的特點是電強度非常高，在正常電價條件下，高達生產成本的40%，據Wood Mackenzie數據顯示生產一噸電解鋁需要大約15兆瓦時的電力，這是銅的近40倍。
電解鋁方面，自2021年10月以來歐盟失去了近一半的電解鋁產能（約100萬噸），從2021年10月至今年8月底，歐洲美洲因能源危機導致的減產量已達到148萬噸/年，其中歐洲118萬噸/年，美國30.4萬噸/年。
鋅方面，隨着歐洲電價的抬升，電力在歐洲鋅冶煉成本的佔比已經超過60%。目前歐盟所有9家電解鋅冶煉廠都受到電力危機的嚴重影響，許多冶煉廠減產或完全停產。根據公開資料統計目前有76萬噸的產能被暫停，相當於歐盟總產量的45%。
銅方面，迄今為止，銅生產商受危機影響的程度低於鋅和鋁冶煉企業。總體來看，歐洲能源危機對銅的影響相對較小，加上銅資源具有一定的稀缺性，所以其供應瓶頸往往體現在上游採礦環節。
還有哪些品種可能會受影響？
除上文提到的天然氣本身、有色金屬（鋁鋅銅）外，通過梳理多家券商研報，以下這些品種也可能受影響。
1、煤炭——替代性需求或推動煤價
開源證券指出，替代性需求將提供煤價向上動能。
據其測算，2017-2021年歐盟天然氣平均消費量為16.9艾焦耳，削減的天然氣用量有望被煤炭替代，預計2022年9-12月歐洲削減天然氣新增煤炭需求約2201.7萬噸，2023年將新增煤炭需求6600萬噸。
2、化工品——產能+成本優勢。
歐洲電價飆升，部分化工品生產成本飆升，產能受限，國內化工企業擁有產能+成本優勢。
據華福證券統計，農用化工的氮肥、磷肥、鉀肥，化學原料的鈦白粉、無機鹽、純鹼、氯鹼、輪胎，以及化學纖維的氨綸和碳纖維等行業的成本優勢最為明顯。
國金證券表示，可關注歐洲產能佔比較高的品種，歐洲維生素A、氯化鉀、維生素E、甲酸、MDI、TDI、蛋氨酸、環氧丙烷等化工品產量的全球佔比已達到50%、43%、36%、34%、28%、27%、27%和26%。
3、LNG
華泰證券指出，若北溪全面停止供氣，預計歐洲將以海運LNG運輸船方式尋求替代國購買天然氣（如美國、阿爾及利亞、卡塔爾等），利好LNG運輸市場需求，推升LNG運價。
中泰證券指出，歐洲能源危機，警惕滯漲下需求萎縮以及歐洲製造業能源/原材料成本上升，交付能力下降，挖掘中國高端裝備進口替代機遇。可以關注：1）天然氣裝備：LNG接收站/氣化廠裝備（卸料臂、壓縮機、儲罐和LNG槽車）、LNG船舶、LNG罐箱。
2）歐洲製造業或加速尋求產能轉移方案，中國有望憑藉其成本及供應鏈優勢承接較大部分的產業鏈轉移。SKF、達諾巴特、大眾、巴斯夫等製造業企業在中國擴產，相關領域裝備製造技術有望進步。
編輯/somer