投资要点：
事件：2022 年9 月5 日公司公告董事会审议通过子公司成都方大炭炭复合材料有限公司(简称成都炭材)在新三板挂牌议案。成都炭材主要从事等静压石墨产品研发、生产及销售，等静压石墨是石墨产业高端产品，是光伏及半导体行业单晶硅拉制炉热场材料、核反应堆减速材料等尖端领域重要材料。根据公司公告，成都炭材已入选工信部第三批专精特新“小巨人”企业名单。
等静压石墨下游需求上升+国产替代加速拓展空间，“小巨人”有望充分受益。等静压石墨是单晶硅拉制炉热场材料重要组成部分，受益于光伏装机量上升叠加半导体产业链国产化进程推进，等静压石墨市场空间有望迎来增长；另一方面国内等静压石墨自给率处于低位，2019-2020 年自给率分别为35.2%、36%，作为单晶硅拉制炉核心材料之一，未来产业链发展要实现足够自主可控空间。子公司成都炭材入选专精特新“小巨人”企业名单，有望充分受益等静压石墨市场空间扩张。
碳中和背景下看好石墨电极价格上升趋势。石墨电极供需两端均受益于碳中和，供给端：
生产单吨石墨电极碳排放达4.48 吨，限制双高背景下未来扩产可能受限，另一方面锂电池负极材料盈利能力强，将吸收部分石墨电极石墨化工序的产能。需求端：电炉钢碳排放较高炉炼钢降低70%，2019 年我国电炉钢占全口径钢铁产量10.4%，远低于全球总体水平27.9%，根据工信部钢铁工业高质量发展指导意见，规划2025 年实现电炉钢产量占粗钢产量比例提升至15%~20%。另一方面我国废钢产量迎来快速增长期，受疫情影响导致废钢回收产业链冲击有望缓解，废钢价格下降提升电炉钢较高炉钢的性价比。此外光伏装机需求带来的工业硅产量增长，也是未来石墨电极需求增长的主要动能。
维持买入评级。2022H1 长丰方大5 万吨石墨电极产能建成、眉山蓉光5 万吨石墨电极产能投产，公司下半年石墨电极产量有望提升，我们预计公司2022-2024 年石墨电极产量分别为22 万吨、26 万吨、32 万吨，石墨电极不含税销售价格分别为2.1 万元/吨、2.7万元/吨、3.1 万元/吨。考虑当前废钢回收产业链受疫情冲击导致废钢价格维持高位，电炉钢成本下降不及预期导致电炉钢占比提升放缓，另一方面房地产需求减弱导致钢铁需求整体疲软，石墨电极供需紧张趋势后延导致价格上涨趋势减缓，下调2022-2023 年盈利预测，新增2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为12.4 亿元、22.1 亿元、34 亿元(原预测2022-2023 年归母净利润分别为22.8 亿元、38 亿元)，对应PE 分别为20 倍、11 倍、7 倍。碳中和背景下石墨电极价格上涨短期延缓不改长期趋势，未来石墨电极价格上涨叠加公司新增产能投放有望带动公司盈利高速增长，预计公司2022-2024年PEG 分别为0.43、0.24、0.16，显著低于1，维持买入评级。
风险提示：钢铁碳中和进程减速风险，导致电炉钢比例提升较慢；未来限电导致电炉钢产量下降；未来新增供给超预期增加。
投資要點：
事件：2022 年9 月5 日公司公告董事會審議通過子公司成都方大炭炭複合材料有限公司(簡稱成都炭材)在新三板掛牌議案。成都炭材主要從事等靜壓石墨產品研發、生產及銷售，等靜壓石墨是石墨產業高端產品，是光伏及半導體行業單晶硅拉制爐熱場材料、核反應堆減速材料等尖端領域重要材料。根據公司公告，成都炭材已入選工信部第三批專精特新“小巨人”企業名單。
等靜壓石墨下游需求上升+國產替代加速拓展空間，“小巨人”有望充分受益。等靜壓石墨是單晶硅拉制爐熱場材料重要組成部分，受益於光伏裝機量上升疊加半導體產業鏈國產化進程推進，等靜壓石墨市場空間有望迎來增長；另一方面國內等靜壓石墨自給率處於低位，2019-2020 年自給率分別爲35.2%、36%，作爲單晶硅拉制爐核心材料之一，未來產業鏈發展要實現足夠自主可控空間。子公司成都炭材入選專精特新“小巨人”企業名單，有望充分受益等靜壓石墨市場空間擴張。
碳中和背景下看好石墨電極價格上升趨勢。石墨電極供需兩端均受益於碳中和，供給端：
生產單噸石墨電極碳排放達4.48 噸，限制雙高背景下未來擴產可能受限，另一方面鋰電池負極材料盈利能力強，將吸收部分石墨電極石墨化工序的產能。需求端：電爐鋼碳排放較高爐鍊鋼降低70%，2019 年我國電爐鋼佔全口徑鋼鐵產量10.4%，遠低於全球總體水平27.9%，根據工信部鋼鐵工業高質量發展指導意見，規劃2025 年實現電爐鋼產量佔粗鋼產量比例提升至15%~20%。另一方面我國廢鋼產量迎來快速增長期，受疫情影響導致廢鋼回收產業鏈衝擊有望緩解，廢鋼價格下降提升電爐鋼較高爐鋼的性價比。此外光伏裝機需求帶來的工業硅產量增長，也是未來石墨電極需求增長的主要動能。
維持買入評級。2022H1 長豐方大5 萬噸石墨電極產能建成、眉山蓉光5 萬噸石墨電極產能投產，公司下半年石墨電極產量有望提升，我們預計公司2022-2024 年石墨電極產量分別爲22 萬噸、26 萬噸、32 萬噸，石墨電極不含稅銷售價格分別爲2.1 萬元/噸、2.7萬元/噸、3.1 萬元/噸。考慮當前廢鋼回收產業鏈受疫情衝擊導致廢鋼價格維持高位，電爐鋼成本下降不及預期導致電爐鋼佔比提升放緩，另一方面房地產需求減弱導致鋼鐵需求整體疲軟，石墨電極供需緊張趨勢後延導致價格上漲趨勢減緩，下調2022-2023 年盈利預測，新增2024 年盈利預測，預計2022-2024 年歸母淨利潤分別爲12.4 億元、22.1 億元、34 億元(原預測2022-2023 年歸母淨利潤分別爲22.8 億元、38 億元)，對應PE 分別爲20 倍、11 倍、7 倍。碳中和背景下石墨電極價格上漲短期延緩不改長期趨勢，未來石墨電極價格上漲疊加公司新增產能投放有望帶動公司盈利高速增長，預計公司2022-2024年PEG 分別爲0.43、0.24、0.16，顯著低於1，維持買入評級。
風險提示：鋼鐵碳中和進程減速風險，導致電爐鋼比例提升較慢；未來限電導致電爐鋼產量下降；未來新增供給超預期增加。
