事件
公司2022 年上半年业绩大幅增长
公司2022 年上半年实现营收14.13 亿元，同比增长64.61%，实现归母净利润2.41 亿元，同比大增239.65%，实现扣非后归母净利润2.39 亿元，同比大增283.80%。其中Q2 单季实现归母净利润1.16 亿元，环比减少7.20%，实现扣非后归母净利1.19 亿元，环比减少0.83%。
公司拟回购股份用于员工持股计划或股权激励
公司公告拟用自有资金回购总额不低于8000 万元不高于15000万元的股份，回购价不超过30 元/股。按照回购价格上限30 元/股测算，预计回购股份数量约为266.67 万股至500 万股，约占公司目前总股本21,720 万股的比例为1.23%至2.30%。本次回购的股份将用于后续实施员工持股计划或股权激励。
简评
国内水处理剂龙头，扩能补链进一步增强市场地位和竞争力公司为国内水处理剂龙头企业，2022 年中产能为38.7 万吨，同时募投项目经调整后，28 万吨水处理剂项目尚有5 万吨待投产，水处理剂系列产品项目中尚有22.1 万吨水处理剂（部分自用）及产业链延伸项目二氯丙醇、亚磷酸等待投产或处于技改。2022 年上半年水处理剂销量达12.26 万吨。水处理剂行业供应格局相对较好，国内较大的龙头企业主要为公司和清水源。公司由于产品线配套及方案最为齐全，服务客户的综合溢价能力较强。2022 年上半年受益于产品价格提升，公司水处理剂毛利率从21 年的22%（21 年上半年为17%）修复至25%。未来公司也有望进一步向上游配套三氯化磷等主要原材料，进一步增强竞争力。
布局氯碱资产保障扩能及产业链延申所需液氯，烧碱高景气贡献增量业绩公司全资子公司租赁枣庄中科化学氯碱资产，该项目包含30 万吨烧碱产能，副产25 万吨液氯及7500 吨氢气，包括两套氯碱装置，对应烧碱产能各15 万吨/年，一套已于2022 年5 月7 日投入运营，另一套因运行时间较久正在技改。一方面满足公司主业及未来向VC、CEC 拓展所需的液氯资源，同时烧碱处于高景气周期，也能贡献增量业绩。当前在运行为氯碱二期15 万吨产能，至半年报期末氯碱销量达8.77 万吨（包含32%液碱、液氯及芒硝等副产品，烧碱未折百），老线15 万吨在技改完成后也将投入使用，进一步贡献增量。2022 年内山东32%离子膜液碱折百均价3353 元/吨，处于景气周期。公司上半年氯碱毛利率约40%。
背靠枣庄建设“中国北方锂电之都”的目标，公司布局VC 产业链及磷酸铁锂拓宽成长空间公司所在的枣庄市致力于发展锂电产业实现产业转型升级，按科技日报报道，枣庄现有锂电企业57 家、产品种类200 多个，形成较为完整的产业链布局。今年上半年，枣庄市锂电产业实现营收同比增长147%，规上工业增加值增幅48.8%。枣庄市力争锂电产值2025 年达800 亿元、2030 年达1500 亿元、2035 年达到3000 亿元。
考虑到区域优势，公司积极布局锂电产业链，现有规划项目和进度概况如下：
1 万吨磷酸铁锂在建，有望于2022 年10 月投产；规划2 万吨VC 项目，首期1 万吨有望于2022 年10 月建成，产能陆续释放；同时配套5 万吨CEC 项目有望陆续建成。
盈利预测和估值：
预计2022-2024 年归母净利润预测值为4.81、6.65、8.39 亿元，对应EPS 为2.23、3.08、3.89 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
主业水处理剂扩能和锂电VC 项目投产进度低于预期；主要原材料三氯化磷、亚磷酸、叔胺、冰醋酸、顺酐等采购成本大幅上涨；VC 行业需求不及预期造成产能过剩。
事件
公司2022 年上半年業績大幅增長
公司2022 年上半年實現營收14.13 億元，同比增長64.61%，實現歸母淨利潤2.41 億元，同比大增239.65%，實現扣非後歸母淨利潤2.39 億元，同比大增283.80%。其中Q2 單季實現歸母淨利潤1.16 億元，環比減少7.20%，實現扣非後歸母淨利1.19 億元，環比減少0.83%。
公司擬回購股份用於員工持股計劃或股權激勵
公司公告擬用自有資金回購總額不低於8000 萬元不高於15000萬元的股份，回購價不超過30 元/股。按照回購價格上限30 元/股測算，預計回購股份數量約爲266.67 萬股至500 萬股，約佔公司目前總股本21,720 萬股的比例爲1.23%至2.30%。本次回購的股份將用於後續實施員工持股計劃或股權激勵。
簡評
國內水處理劑龍頭，擴能補鏈進一步增強市場地位和競爭力公司爲國內水處理劑龍頭企業，2022 年中產能爲38.7 萬噸，同時募投項目經調整後，28 萬噸水處理劑項目尚有5 萬噸待投產，水處理劑系列產品項目中尚有22.1 萬噸水處理劑（部分自用）及產業鏈延伸項目二氯丙醇、亞磷酸等待投產或處於技改。2022 年上半年水處理劑銷量達12.26 萬噸。水處理劑行業供應格局相對較好，國內較大的龍頭企業主要爲公司和清水源。公司由於產品線配套及方案最爲齊全，服務客戶的綜合溢價能力較強。2022 年上半年受益於產品價格提升，公司水處理劑毛利率從21 年的22%（21 年上半年爲17%）修復至25%。未來公司也有望進一步向上游配套三氯化磷等主要原材料，進一步增強競爭力。
佈局氯鹼資產保障擴能及產業鏈延申所需液氯，燒鹼高景氣貢獻增量業績公司全資子公司租賃棗莊中科化學氯鹼資產，該項目包含30 萬噸燒鹼產能，副產25 萬噸液氯及7500 噸氫氣，包括兩套氯鹼裝置，對應燒鹼產能各15 萬噸/年，一套已於2022 年5 月7 日投入運營，另一套因運行時間較久正在技改。一方面滿足公司主業及未來向VC、CEC 拓展所需的液氯資源，同時燒鹼處於高景氣週期，也能貢獻增量業績。當前在運行爲氯鹼二期15 萬噸產能，至半年報期末氯鹼銷量達8.77 萬噸（包含32%液鹼、液氯及芒硝等副產品，燒鹼未折百），老線15 萬噸在技改完成後也將投入使用，進一步貢獻增量。2022 年內山東32%離子膜液鹼折百均價3353 元/噸，處於景氣週期。公司上半年氯鹼毛利率約40%。
背靠棗莊建設“中國北方鋰電之都”的目標，公司佈局VC 產業鏈及磷酸鐵鋰拓寬成長空間公司所在的棗莊市致力於發展鋰電產業實現產業轉型升級，按科技日報報道，棗莊現有鋰電企業57 家、產品種類200 多個，形成較爲完整的產業鏈佈局。今年上半年，棗莊市鋰電產業實現營收同比增長147%，規上工業增加值增幅48.8%。棗莊市力爭鋰電產值2025 年達800 億元、2030 年達1500 億元、2035 年達到3000 億元。
考慮到區域優勢，公司積極佈局鋰電產業鏈，現有規劃項目和進度概況如下：
1 萬噸磷酸鐵鋰在建，有望於2022 年10 月投產；規劃2 萬噸VC 項目，首期1 萬噸有望於2022 年10 月建成，產能陸續釋放；同時配套5 萬噸CEC 項目有望陸續建成。
盈利預測和估值：
預計2022-2024 年歸母淨利潤預測值爲4.81、6.65、8.39 億元，對應EPS 爲2.23、3.08、3.89 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：
主業水處理劑擴能和鋰電VC 項目投產進度低於預期；主要原材料三氯化磷、亞磷酸、叔胺、冰醋酸、順酐等採購成本大幅上漲；VC 行業需求不及預期造成產能過剩。
