公司是钴行业领先企业，凭借领先的冶炼工艺、关键设备自制以及三废资源化处置等核心技术，公司具备突出的成本优势。钴铜产能扩张叠加电池回收和前驱体生产的业务延伸，保障公司业绩长期成长。预计2021-2023 年公司归母净利润分别为15.41/21.45/27.12 亿元，对应EPS 预测分别为6.80/9.46/11.96元/股。给予公司2022 年17 倍PE，对应目标价116 元，首次覆盖并给予“买入”评级。
公司是国内钴行业领先企业，拥有完善的产业链布局。公司自2005 年正式投产钴盐系列产品，在钴盐产品领域已历经十余年的深耕与沉淀，2016 年公司进入刚果（金）布局铜钴原料，2020 年公司完成生产基地搬迁，新能源材料业务发展加速。2022 年3 月公司在深交所创业板上市并募资52 亿元，2022 年上半年公司实现归母净利润5.47 亿元，创造历史最佳业绩。
钴铜价格底部存在有效支撑，三元前驱体行业一体化趋势确立。2022 年6 月以来，钴、铜价格出现大幅下跌。受益于动力电池、消费电子、合金等领域需求增长，我们预计2022-2025 年钴消费将保持10%以上的较快增速。钴的资源依赖效应强，原料采购价格保持坚挺为钴价提供底部支撑。铜作为能源转型的关键金属，资源约束效应不断增长，预计长期价格向好趋势不改。EVTank 预测，我国废旧锂电回收市场规模有望在2026 年增长至1000 亿元，布局回收业务打造一体化产业链成为三元前驱体行业发展的重要趋势。
公司钴铜产品加工成本处于行业最低水平，产能增长带动盈利稳定扩张。凭借领先的冶炼工艺、关键设备自制以及三废资源化处置等核心技术，公司钴产品生产成本较行业平均水平低出20%，钴铜产品平均加工成本较可比公司低出10%以上，成本优势突出。公司当前拥有钴/铜年产能6500 吨/2 万吨，预计至2022 年底将扩张至2 万吨/4 万吨，铜远期产能规划达到6 万吨/年。钴铜产能大幅增长以及价格触底反弹有望驱动公司业绩稳步上行。
领先的技术水平助力公司产业链向电池回收和前驱体延伸。公司在扩张钴铜产能的同时规划了1.5 万吨/年电池废料综合回收车间及4 万吨/年三元前驱体产能。废旧电池回收与前驱体生产与公司现有业务具备较强的协同效应，公司在钴产品领域领先的成本优势有望扩大至电池回收和前驱体生产领域。2022 年8月，公司发布五年战略规划，提出积极介入镍、锂等能源金属领域，向上游矿山资源和二次资源回收拓展，成为新能源材料领域最具竞争力的企业。
风险因素：钴、铜价格波动导致的业绩波动风险；电池材料技术路线变化的风险；公司三元前驱体和废旧电池回收业务拓展不及预期的风险；公司在境外经营的风险；公司产能扩展进度不及预期的风险。
投资建议：公司是钴行业领先企业，掌握核心技术使得公司拥有显著的成本优势，并有望将此优势扩大至电池回收和前驱体生产业务，助力公司实现产业链延伸和长期利润增长。预计2021-2023 年公司归母净利润分别为15.41/21.45/27.12 亿元，对应EPS 预测分别为6.80/9.46/11.96 元/股。参考钴行业可比公司华友钴业、寒锐钴业、格林美和盛屯矿业平均估值水平（2022 年均值为18 倍），考虑到公司前驱体等业务处于起步阶段，在行业均值水平适度下调，给予公司2022 年17 倍PE 估值，对应目标价116 元，首次覆盖并给予“买入”评级。
公司是鈷行業領先企業，憑藉領先的冶煉工藝、關鍵設備自制以及三廢資源化處置等核心技術，公司具備突出的成本優勢。鈷銅產能擴張疊加電池回收和前驅體生產的業務延伸，保障公司業績長期成長。預計2021-2023 年公司歸母淨利潤分別爲15.41/21.45/27.12 億元，對應EPS 預測分別爲6.80/9.46/11.96元/股。給予公司2022 年17 倍PE，對應目標價116 元，首次覆蓋並給予“買入”評級。
公司是國內鈷行業領先企業，擁有完善的產業鏈佈局。公司自2005 年正式投產鈷鹽系列產品，在鈷鹽產品領域已歷經十餘年的深耕與沉澱，2016 年公司進入剛果（金）佈局銅鈷原料，2020 年公司完成生產基地搬遷，新能源材料業務發展加速。2022 年3 月公司在深交所創業板上市並募資52 億元，2022 年上半年公司實現歸母淨利潤5.47 億元，創造歷史最佳業績。
鈷銅價格底部存在有效支撐，三元前驅體行業一體化趨勢確立。2022 年6 月以來，鈷、銅價格出現大幅下跌。受益於動力電池、消費電子、合金等領域需求增長，我們預計2022-2025 年鈷消費將保持10%以上的較快增速。鈷的資源依賴效應強，原料採購價格保持堅挺爲鈷價提供底部支撐。銅作爲能源轉型的關鍵金屬，資源約束效應不斷增長，預計長期價格向好趨勢不改。EVTank 預測，我國廢舊鋰電回收市場規模有望在2026 年增長至1000 億元，佈局回收業務打造一體化產業鏈成爲三元前驅體行業發展的重要趨勢。
公司鈷銅產品加工成本處於行業最低水平，產能增長帶動盈利穩定擴張。憑藉領先的冶煉工藝、關鍵設備自制以及三廢資源化處置等核心技術，公司鈷產品生產成本較行業平均水平低出20%，鈷銅產品平均加工成本較可比公司低出10%以上，成本優勢突出。公司當前擁有鈷/銅年產能6500 噸/2 萬噸，預計至2022 年底將擴張至2 萬噸/4 萬噸，銅遠期產能規劃達到6 萬噸/年。鈷銅產能大幅增長以及價格觸底反彈有望驅動公司業績穩步上行。
領先的技術水平助力公司產業鏈向電池回收和前驅體延伸。公司在擴張鈷銅產能的同時規劃了1.5 萬噸/年電池廢料綜合回收車間及4 萬噸/年三元前驅體產能。廢舊電池回收與前驅體生產與公司現有業務具備較強的協同效應，公司在鈷產品領域領先的成本優勢有望擴大至電池回收和前驅體生產領域。2022 年8月，公司發佈五年戰略規劃，提出積極介入鎳、鋰等能源金屬領域，向上遊礦山資源和二次資源回收拓展，成爲新能源材料領域最具競爭力的企業。
風險因素：鈷、銅價格波動導致的業績波動風險；電池材料技術路線變化的風險；公司三元前驅體和廢舊電池回收業務拓展不及預期的風險；公司在境外經營的風險；公司產能擴展進度不及預期的風險。
投資建議：公司是鈷行業領先企業，掌握核心技術使得公司擁有顯著的成本優勢，並有望將此優勢擴大至電池回收和前驅體生產業務，助力公司實現產業鏈延伸和長期利潤增長。預計2021-2023 年公司歸母淨利潤分別爲15.41/21.45/27.12 億元，對應EPS 預測分別爲6.80/9.46/11.96 元/股。參考鈷行業可比公司華友鈷業、寒銳鈷業、格林美和盛屯礦業平均估值水平（2022 年均值爲18 倍），考慮到公司前驅體等業務處於起步階段，在行業均值水平適度下調，給予公司2022 年17 倍PE 估值，對應目標價116 元，首次覆蓋並給予“買入”評級。
