疫情扰动下,终端 表现稳健增长。FY2022H1,公司营收36.54亿元,同比增长17.6%;归母净利润5.51 亿元,同比增长37.2%。上半年主品牌终端流水同比中双位数增长,童装取得20%~25%的增长,电商流水取得40%~45%的流水增长,在上半年疫情反复的情况下,公司仍取得亮眼的业绩表现。我们预计公司Q3 仍维持双位数增长,其中,主品牌7-8 月有望维持双位数增速,9 月受局部疫情影响增速有所趋缓;童装预计依旧维持20%+的高增速,电商依旧维持高速增长。
2023 年新系列、新产品值得期待。1)跑鞋为主打产品。覆盖初阶入门、进阶突破和专业竞速,满足跑者多样化需求。公司顶尖跑鞋飞燃、飞燃ST、飞飚系列在专业跑者群体内得到高度评价。22H1,跑步产品系列销售占比42%。2)篮球鞋尖货不断。主要覆盖中低端价格带,不断向高端发展。阿隆·戈登的AG 系列,丁威迪的BIG3 系列,不断向高端篮球鞋领域进发,22H1 篮球产品占比10%左右。3)积极布局女子训练。公司计划于23 年推出更多专业女子健身系列产品,以满足都市女性健身健美的生活习惯。专业产品兼具功能性、时尚行及性价比,有望打造为爆品。此外。公司还回继续丰富拓界系列产品,打造全产品矩阵。
精准营销,品牌力不断提升。除了在专业领域续赞助大型赛事,在潮流运动领域签约当红明星(龚俊、王安宇)等,公司契合自身产品优势,打马拉松赛事“三号赛道”以及篮球赛事“触地即燃”,通过品牌自有赛事收获流量,推广专业跑鞋、篮球鞋,在参赛者中收到了热烈反响。
投资建议:公司作为本土运动鞋服头部品牌,产品尖货不断打造,深耕大众性价比市场,渠道布局侧重三线及以下城市,错位竞争,优势显现。
同时,公司9 月成功纳入港股通。我们上调公司2022-2024 年归母净利润分别为7.81/8.96/10.13 亿元,同比增长29.73%/14.79%/13.07%,目前股价3.84 港元(以1 港币=0.91 人民币汇率计算,对应股价为3.49 元),对应2022 年估值为9 倍,相较其他运动鞋服品牌,公司估值仍有提升空间,维持“买入”评级。
风险提示:疫情等不确定性因素导致终端需求下降;开店数量不及预期;库存积压风险;产品研发等不及预期。
疫情擾動下,終端 表現穩健增長。FY2022H1,公司營收36.54億元,同比增長17.6%;歸母淨利潤5.51 億元,同比增長37.2%。上半年主品牌終端流水同比中雙位數增長,童裝取得20%~25%的增長,電商流水取得40%~45%的流水增長,在上半年疫情反覆的情況下,公司仍取得亮眼的業績表現。我們預計公司Q3 仍維持雙位數增長,其中,主品牌7-8 月有望維持雙位數增速,9 月受局部疫情影響增速有所趨緩;童裝預計依舊維持20%+的高增速,電商依舊維持高速增長。
2023 年新系列、新產品值得期待。1)跑鞋爲主打產品。覆蓋初階入門、進階突破和專業競速,滿足跑者多樣化需求。公司頂尖跑鞋飛燃、飛燃ST、飛飈系列在專業跑者羣體內得到高度評價。22H1,跑步產品系列銷售佔比42%。2)籃球鞋尖貨不斷。主要覆蓋中低端價格帶,不斷向高端發展。阿隆·戈登的AG 系列,丁威迪的BIG3 系列,不斷向高端籃球鞋領域進發,22H1 籃球產品佔比10%左右。3)積極佈局女子訓練。公司計劃於23 年推出更多專業女子健身系列產品,以滿足都市女性健身健美的生活習慣。專業產品兼具功能性、時尚行及性價比,有望打造爲爆品。此外。公司還回繼續豐富拓界系列產品,打造全產品矩陣。
精準營銷,品牌力不斷提升。除了在專業領域續贊助大型賽事,在潮流運動領域簽約當紅明星(龔俊、王安宇)等,公司契合自身產品優勢,打馬拉松賽事“三號賽道”以及籃球賽事“觸地即燃”,通過品牌自有賽事收穫流量,推廣專業跑鞋、籃球鞋,在參賽者中收到了熱烈反響。
投資建議:公司作爲本土運動鞋服頭部品牌,產品尖貨不斷打造,深耕大衆性價比市場,渠道佈局側重三線及以下城市,錯位競爭,優勢顯現。
同時,公司9 月成功納入港股通。我們上調公司2022-2024 年歸母淨利潤分別爲7.81/8.96/10.13 億元,同比增長29.73%/14.79%/13.07%,目前股價3.84 港元(以1 港幣=0.91 人民幣匯率計算,對應股價爲3.49 元),對應2022 年估值爲9 倍,相較其他運動鞋服品牌,公司估值仍有提升空間,維持“買入”評級。
風險提示:疫情等不確定性因素導致終端需求下降;開店數量不及預期;庫存積壓風險;產品研發等不及預期。