本文來自格隆匯專欄：中信證券研究，作者：丁奇 楊澤原
激光雷達市場遠期全球市場空間約千億美金，在資本市場備受關注。我們認爲，激光雷達產業鏈條裏最具投資價值的是整機，將有較高的集中度和較好的毛利率。在供應鏈環節，我們推薦關注發射芯片、接收芯片和準直器件。
▍激光雷達產業的空間、估值與節奏：
1）市場空間：行業遠期市場空間千億美金，因此市場給予了產業相關公司高估值。
2）時間節奏：2022年是激光雷達規模上車元年，2022年目前已有26個新定點，超過2018-2021總和，行業投資窗口期已到。
▍激光雷達整機的投資價值：
雖然當前入局廠商衆多，但我們認爲行業門檻較高，最終會有較高的集中度和毛利率，CR5集中度預計會超85%，毛利率預計35%+，門檻我們認爲體現在三個方面。
1）車規壁壘：激光雷達是一款“機械+光學+電子”產品，車規難度高，上車週期長。
2）算法壁壘：由於激光雷達光學路徑設計非標，使得算法和整機必須是解耦的關係，而不是像攝像頭模組一樣軟硬件解耦，從而有更高的毛利率。
3）芯片壁壘：爲了降本、提升性能，頭部激光雷達公司正在將TIA、ADC、FPGA、DSP集成到一個SOC裏，通過芯片化進一步提升行業門檻。
▍激光雷達產業鏈的投資價值：
1）發射芯片：905nm EEL芯片歐司朗一家獨大局面難以改變，但VCSEL通過多結工藝補齊功率短板後，因爲其低成本、低溫漂特性將逐步實現對EEL的替換，國產芯片長光華芯、縱慧芯光迎來發展機遇。
2）接收端：905nm路線由於要提升探測距離，預計SiPM和SPAD將成爲大趨勢，1550nm將繼續使用APD，相關產品門檻較高，目前主要被索尼、濱松、安森美所壟斷，1550nm的芯思傑和905nm的南京芯視界、靈明光子有望率先突破。
3）校準端：半導體激光器由於諧振腔較小，光斑質量較差，爲了達到激光雷達標準需要快慢軸準直進行光學校準，線光源方案還需要勻化，單激光雷達價值量上百元。
4）TEC：由於歐司朗解決了EEL的溫漂，VCSEL天然具有低溫漂特性，因此激光雷達不再需要TEC。
5）掃描端：轉鏡主要壁壘在時序控制，MEMS工藝有較高難度，希景科技最先實現量產。
▍風險因素：
ADAS滲透率不及預期風險，激光雷達降本不及預期風險，VCSEL方案滲透率不及預期風險。
▍投資建議：
激光雷達長期市場空間大，相關公司前景廣闊，2022年迎來規模上車，投資時間窗已到。我們認爲整機最具投資價值。激光雷達供應鏈中，發射端VCSEL替代EEL的趨勢明顯。