事件
东珠生态发布2022 年中报，2022 年上半年实现营收9.7 亿元，同比下降24.3%，实现归母净利润1.8 亿元，同比下降35.8%，归母净利率为18.4%。
简评
上半年业绩不及预期。公司2022 年上半年营收9.7 亿元，同比下降24.3%，实现归母净利润1.8 亿元，同比下降35.8%，业绩出现了较大幅度的下滑，主要是由于：1、2021 年公司49.0%的营收来自于华东地区，上半年长三角疫情使得公司在建项目进展缓慢，收入及利润结算延后；2、公司层面管理费用、研发支出和上期持平，财务费用上升，导致归母净利润降幅大于营收降幅。随着公司各项业务正常开展，预计下半年营收将有所恢复。
盈利能力仍强，毛利率保持高位。公司上半年毛利率29.6%，同比下降0.7 个百分点，和2021 年全年相比仅下降0.1 个百分点，依然具备较强的盈利能力。公司上半年新中标合同金额6.0 亿元，同比下降50.7%，新签合同金额21.6 亿元，同比上升85.5%，较高的新签合同金额为公司中短期经营提供充足保障。
积极探索双碳业务。公司于2022 年7 月和青海省海东河湟新区管委会签署战略合作框架协议，分别就基础设施建设、新能源和碳汇开发交易中心总部项目、海东市全域碳汇开发和光伏发电及运营达成合作。公司作为生态修复与治理服务商，积极布局和推进双碳业务，在林业碳汇业务方面具备技术和布局优势，随着国内碳汇交易的逐步开展，有望打造第二增长曲线。
维持买入评级，下调盈利预测和目标价。我们调整公司2022-2024 年EPS 至1.11/1.43/1.71 元（原2022-2023 年EPS 为1.18/1.35 元）。给予公司与行业可比公司相同的2022 年17X 的PE 估值水平，对应目标价18.79 元。
风险提示：1、疫情影响超过预期；2、碳汇业务进度不及预期。
事件
東珠生態發佈2022 年中報，2022 年上半年實現營收9.7 億元，同比下降24.3%，實現歸母淨利潤1.8 億元，同比下降35.8%，歸母淨利率爲18.4%。
簡評
上半年業績不及預期。公司2022 年上半年營收9.7 億元，同比下降24.3%，實現歸母淨利潤1.8 億元，同比下降35.8%，業績出現了較大幅度的下滑，主要是由於：1、2021 年公司49.0%的營收來自於華東地區，上半年長三角疫情使得公司在建項目進展緩慢，收入及利潤結算延後；2、公司層面管理費用、研發支出和上期持平，財務費用上升，導致歸母淨利潤降幅大於營收降幅。隨着公司各項業務正常開展，預計下半年營收將有所恢復。
盈利能力仍強，毛利率保持高位。公司上半年毛利率29.6%，同比下降0.7 個百分點，和2021 年全年相比僅下降0.1 個百分點，依然具備較強的盈利能力。公司上半年新中標合同金額6.0 億元，同比下降50.7%，新籤合同金額21.6 億元，同比上升85.5%，較高的新籤合同金額爲公司中短期經營提供充足保障。
積極探索雙碳業務。公司於2022 年7 月和青海省海東河湟新區管委會簽署戰略合作框架協議，分別就基礎設施建設、新能源和碳匯開發交易中心總部項目、海東市全域碳匯開發和光伏發電及運營達成合作。公司作爲生態修復與治理服務商，積極佈局和推進雙碳業務，在林業碳匯業務方面具備技術和佈局優勢，隨着國內碳匯交易的逐步開展，有望打造第二增長曲線。
維持買入評級，下調盈利預測和目標價。我們調整公司2022-2024 年EPS 至1.11/1.43/1.71 元（原2022-2023 年EPS 爲1.18/1.35 元）。給予公司與行業可比公司相同的2022 年17X 的PE 估值水平，對應目標價18.79 元。
風險提示：1、疫情影響超過預期；2、碳匯業務進度不及預期。
