深耕精密零部件业务多年，绑定大客户稳健成长。福立旺成立于2006 年，自成立以来一直专注于精密金属零部件的研发、制造和销售，目前公司零部件业务下游包括3C、汽车、电动工具等。2017 年，公司产品通过全球消费电子龙头苹果公司认证，至2020H1 苹果公司占公司收入比重达70%。受益苹果大客户带动，公司收入稳健成长。
新兴消费终端快速成长，传统消费终端升级迭代，带来金属零部件市场机会。尽管随着手机、PC 渗透率提升，传统消费终端销量增速下滑；但新兴消费终端如TWS 耳机、智能手表、XR 等方兴未艾。新兴消费终端在轻薄程度、材料强度、防护性能等方面提出了更高要求，带动相关金属零部件需求成长。传统消费终端亦不断升级迭代，带来金属零部件增量需求。
外延并购切入光伏领域，布局光伏丝网有望打破海外垄断。公司2018 年收购强芯科技71.50%股权，布局光伏金刚线母线业务，随着下游光伏装机需求快速成长，公司产能逐步释放，金刚线母线业务有望持续贡献收入增量。此外公司依托光伏金刚线母线技术布局光伏丝网、声学丝网等产品，有望打破海外垄断，实现国产替代。
公司已握多项核心技术，并形成由关键核心技术、专利等组成的技术工艺体系，该体系是保障公司长期高质量发展的关键。例如公司已掌握采用旋压工艺加工消费电子零部件技术，相比冲压工艺，旋压工艺在模具和原材料成本端具备优势，有望助力公司获取更多市场份额。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2022/2023/2024 年归母净利润为1.83/2.74/3.86 亿元，EPS 为1.06/1.58/2.23 元/股，对应2022 年9 月20 日收盘价PE 为23.27/15.56/11.03 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；单一大客户风险；产品技术迭代风险；行业竞争加剧。
深耕精密零部件業務多年，綁定大客戶穩健成長。福立旺成立於2006 年，自成立以來一直專注於精密金屬零部件的研發、製造和銷售，目前公司零部件業務下游包括3C、汽車、電動工具等。2017 年，公司產品通過全球消費電子龍頭蘋果公司認證，至2020H1 蘋果公司佔公司收入比重達70%。受益蘋果大客戶帶動，公司收入穩健成長。
新興消費終端快速成長，傳統消費終端升級迭代，帶來金屬零部件市場機會。儘管隨着手機、PC 滲透率提升，傳統消費終端銷量增速下滑；但新興消費終端如TWS 耳機、智能手錶、XR 等方興未艾。新興消費終端在輕薄程度、材料強度、防護性能等方面提出了更高要求，帶動相關金屬零部件需求成長。傳統消費終端亦不斷升級迭代，帶來金屬零部件增量需求。
外延併購切入光伏領域，佈局光伏絲網有望打破海外壟斷。公司2018 年收購強芯科技71.50%股權，佈局光伏金剛線母線業務，隨着下游光伏裝機需求快速成長，公司產能逐步釋放，金剛線母線業務有望持續貢獻收入增量。此外公司依託光伏金剛線母線技術佈局光伏絲網、聲學絲網等產品，有望打破海外壟斷，實現國產替代。
公司已握多項核心技術，並形成由關鍵核心技術、專利等組成的技術工藝體系，該體系是保障公司長期高質量發展的關鍵。例如公司已掌握採用旋壓工藝加工消費電子零部件技術，相比衝壓工藝，旋壓工藝在模具和原材料成本端具備優勢，有望助力公司獲取更多市場份額。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2022/2023/2024 年歸母淨利潤爲1.83/2.74/3.86 億元，EPS 爲1.06/1.58/2.23 元/股，對應2022 年9 月20 日收盤價PE 爲23.27/15.56/11.03 倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期風險；單一大客戶風險；產品技術迭代風險；行業競爭加劇。
