数字阅读细分市场的领先者,转型通信硬件设备提供商。公司深耕数字阅读行业十几年,具备海量、优质的数字阅读内容,截至2022H1 公司已拥有各类优质文字阅读产品60,000 余本,签约作者原创作品37,000余本。公司依托自有原创阅读平台+CPS 模式,内容和渠道双拓展,移动阅读业务实现稳健增长,近五年毛利率均维持在20%以上,高毛利率有望为公司持续贡献稳定现金流。公司以移动阅读业务为基, 2019年通过收购深圳兆能 51%股权布局智慧家庭及通信设备市场,实现“从0 到1”的业务突破,将为公司未来发展提供主要的业绩增长动力。
“双千兆”浪潮推动下,公司网络终端设备+ 5G 通信业务增长动能充沛。以5G 和千兆光网为代表的“双千兆”网络,是制造强国和网络强国建设不可或缺的“两翼”和“双轮”,近年来,全行业加快“双千兆”建设,赋能社会数字化转型的供给能力不断提升。在双千兆浪潮下,网络终端设备+5G 通信市场将充分受益,公司围绕“千兆光网”,将智能家庭网关、智能机顶盒等宽带网络终端设备进行了全面的升级迭代,同时打造了全方位的WiFi6 路由解决方案,Wi-Fi6 路由器产品实现批量出货,网络终端设备业绩增长确定性高。此外,公司2021 年切入5G 通信设备领域,于2021 年12 月通过定增募资5.85 亿元,重点扩展5G 无线接入网核心产品、新一代承载网产品、研发中心建设以及补充流动资金;中标中国移动多频段(含 700M)天线产品集中采购项目、中国移动444 天线及单4 天线(含700M)产品集中采购项目、中国移动2022 年基站天线集中采购项目等。定增+5G 天线大单扩大5G 端对端产业链布局,未来有望持续突破。
智慧家庭业务高速发展,深圳兆能订单密集落地,奠定公司成长基础。
公司依托子公司深圳兆能开展智慧家庭业务,智慧家庭业务的主要客户为国内主要通信运营商,深圳兆能凭借齐全的资质认证、领先的技术优势、优质的产品体系、完善的营销网络等,与通信运营商建立了深入的互惠互利合作模式,公司智慧家庭业务系列产品为中国移动、中国电信的第一梯队供应商行列。深圳兆能在通信运营商智能家庭网关、智能机顶盒等智慧家庭终端产品上持续中标,截至2022 年6 月底,深圳兆能累计中标金额约为115.30 亿元,未执行订单约为59.62 亿元,公司产品在运营商中的份额进一步扩大,未来智慧家庭业务成长动力强劲。
深耕运营商元宇宙生态,分布式储能有望打开新增长。公司以通信设备技术入局,近期开始布局元宇宙相关产品。公司拥有海量、优质的数字版权资源,未来可以转化虚拟世界的内容运营,此外,公司已有 家庭VR 设备、虚拟数字人产品,结合公司业务的渠道优势,公司拟从通信运营商领域切入元宇宙,联合互联网龙头企业快手科技,共同布局元宇宙。公司已与中国移动、中国联通、新华网、快手科技、达闼机器人签订了合作协议,并在虚拟数字人领域做了重点布局,公司已为浙江移动杭州分公司提供“小胖说云”虚拟数字人服务,浙江移动杭州分公司可使用虚拟数字人小胖向客户讲解云服务内容,公司的虚拟数字人产品开始走向市场化。此外,子公司深圳兆能已推出了一款型号为ZNVR-C07 的分体式VR 便携眼镜产品,该VR 眼镜满足运营商的技术要求,目前已经商用,并于2020 年10 月便完成中国移动的入库,后续将通过运营商集采,参与到运营商的供货渠道中。此外,公司与浙江亿能能源服务有限公司签订联合开发分布式储能云合作协议,围绕分布式储能云开展开全面、深入的合作。作为未来电力行业主要发展方向,分布式储能云发展前景广阔,该协议的签署有利于公司产业链的有效延伸,并切入新能源综合利用的赛道,并有望成为新的重要利润增长点。
投资建议:公司以移动阅读业务为基础,移动阅读业务进入稳健发展阶段,内容研发+渠道拓展助力业务稳定增长;乘着5G 新基建和“双千兆”网络的浪潮快速扩张,大力发展智慧家庭及 5G 通信业务,成为公司未来主要增长动能;同时切入元宇宙市场,积极布局分布式储能赛道。我们预计公司2022 年-2024 年收入分别为45.21 / 54.41 / 65.69亿元,净利润分别为3.28 / 4.24 / 5.44 亿元,对应 EPS 2.35/ 3.04/ 3.90元。给予 2023 年14 倍PE,对应12 个月目标价42.56 元,首次覆盖给予买入-A 投资评级。
风险提示:智慧家庭业务发展不及预期、订单中标情况不及预期、元宇宙进展不及预期、市场竞争加剧风险
數字閲讀細分市場的領先者,轉型通信硬件設備提供商。公司深耕數字閲讀行業十幾年,具備海量、優質的數字閲讀內容,截至2022H1 公司已擁有各類優質文字閲讀產品60,000 餘本,簽約作者原創作品37,000餘本。公司依託自有原創閲讀平臺+CPS 模式,內容和渠道雙拓展,移動閲讀業務實現穩健增長,近五年毛利率均維持在20%以上,高毛利率有望為公司持續貢獻穩定現金流。公司以移動閲讀業務為基, 2019年通過收購深圳兆能 51%股權佈局智慧家庭及通信設備市場,實現“從0 到1”的業務突破,將為公司未來發展提供主要的業績增長動力。
“雙千兆”浪潮推動下,公司網絡終端設備+ 5G 通信業務增長動能充沛。以5G 和千兆光網為代表的“雙千兆”網絡,是製造強國和網絡強國建設不可或缺的“兩翼”和“雙輪”,近年來,全行業加快“雙千兆”建設,賦能社會數字化轉型的供給能力不斷提升。在雙千兆浪潮下,網絡終端設備+5G 通信市場將充分受益,公司圍繞“千兆光網”,將智能家庭網關、智能機頂盒等寬帶網絡終端設備進行了全面的升級迭代,同時打造了全方位的WiFi6 路由解決方案,Wi-Fi6 路由器產品實現批量出貨,網絡終端設備業績增長確定性高。此外,公司2021 年切入5G 通信設備領域,於2021 年12 月通過定增募資5.85 億元,重點擴展5G 無線接入網核心產品、新一代承載網產品、研發中心建設以及補充流動資金;中標中國移動多頻段(含 700M)天線產品集中採購項目、中國移動444 天線及單4 天線(含700M)產品集中採購項目、中國移動2022 年基站天線集中採購項目等。定增+5G 天線大單擴大5G 端對端產業鏈佈局,未來有望持續突破。
智慧家庭業務高速發展,深圳兆能訂單密集落地,奠定公司成長基礎。
公司依託子公司深圳兆能開展智慧家庭業務,智慧家庭業務的主要客户為國內主要通信運營商,深圳兆能憑藉齊全的資質認證、領先的技術優勢、優質的產品體系、完善的營銷網絡等,與通信運營商建立了深入的互惠互利合作模式,公司智慧家庭業務系列產品為中國移動、中國電信的第一梯隊供應商行列。深圳兆能在通信運營商智能家庭網關、智能機頂盒等智慧家庭終端產品上持續中標,截至2022 年6 月底,深圳兆能累計中標金額約為115.30 億元,未執行訂單約為59.62 億元,公司產品在運營商中的份額進一步擴大,未來智慧家庭業務成長動力強勁。
深耕運營商元宇宙生態,分佈式儲能有望打開新增長。公司以通信設備技術入局,近期開始佈局元宇宙相關產品。公司擁有海量、優質的數字版權資源,未來可以轉化虛擬世界的內容運營,此外,公司已有 家庭VR 設備、虛擬數字人產品,結合公司業務的渠道優勢,公司擬從通信運營商領域切入元宇宙,聯合互聯網龍頭企業快手科技,共同佈局元宇宙。公司已與中國移動、中國聯通、新華網、快手科技、達闥機器人簽訂了合作協議,並在虛擬數字人領域做了重點佈局,公司已為浙江移動杭州分公司提供“小胖説雲”虛擬數字人服務,浙江移動杭州分公司可使用虛擬數字人小胖向客户講解雲服務內容,公司的虛擬數字人產品開始走向市場化。此外,子公司深圳兆能已推出了一款型號為ZNVR-C07 的分體式VR 便攜眼鏡產品,該VR 眼鏡滿足運營商的技術要求,目前已經商用,並於2020 年10 月便完成中國移動的入庫,後續將通過運營商集採,參與到運營商的供貨渠道中。此外,公司與浙江億能能源服務有限公司簽訂聯合開發分佈式儲能雲合作協議,圍繞分佈式儲能雲開展開全面、深入的合作。作為未來電力行業主要發展方向,分佈式儲能雲發展前景廣闊,該協議的簽署有利於公司產業鏈的有效延伸,並切入新能源綜合利用的賽道,並有望成為新的重要利潤增長點。
投資建議:公司以移動閲讀業務為基礎,移動閲讀業務進入穩健發展階段,內容研發+渠道拓展助力業務穩定增長;乘着5G 新基建和“雙千兆”網絡的浪潮快速擴張,大力發展智慧家庭及 5G 通信業務,成為公司未來主要增長動能;同時切入元宇宙市場,積極佈局分佈式儲能賽道。我們預計公司2022 年-2024 年收入分別為45.21 / 54.41 / 65.69億元,淨利潤分別為3.28 / 4.24 / 5.44 億元,對應 EPS 2.35/ 3.04/ 3.90元。給予 2023 年14 倍PE,對應12 個月目標價42.56 元,首次覆蓋給予買入-A 投資評級。
風險提示:智慧家庭業務發展不及預期、訂單中標情況不及預期、元宇宙進展不及預期、市場競爭加劇風險