华泰证券发研报指，首次覆盖中国飞鹤(06186)，给予“买入”评级，目标价7.8港元。尽管该行对婴幼儿配方奶粉（婴配粉）行业持保守态度，但仍看好飞鹤能够凭借其领先的品牌知名度、高端产品布局和广泛的分销渠道持续扩大市场份额。

该行预计公司2022-24年基本每股盈利预测为人民币0.65/0.74/0.84元，对应同比增速分别为-15%/+14%/+13%。考虑到市场环境不佳，给予飞鹤9.7倍目标市盈率，较历史市盈率均值低1个标准差，对应12个月动态基本每股盈利预测人民币0.71元。公司当前股价对应7.4倍12个月动态市盈率，较该行的基准市盈率折让24%。

该行续指，鉴于新生儿数量下降，该行对未来几年婴配粉市场增长持谨慎态度。另外，婴配粉新国标的实施可能引发短期渠道去库存。但该行认为飞鹤的竞争优势能够助力其巩固市场份额，在短期不利因素之下较同业更快复苏，并进一步强化市场地位。考虑到近期激烈的市场竞争下，渠道去库存及公司销售渠道（S&D）费用增加，该行预计飞鹤2022年净利润同比下降15%，并预计净利润随后在2023/2024年恢复14%/13%的同比增长，对应2022-2024年CAGR为3.0%。