事件：公司发布2022 年半年报，实现营业收入44.35 亿元（-18.77%），归母净利润3.22 亿元（-2.12%），扣非归母净利润3.52 亿元（+30.67%），非经常性损益对当期净利润的影响为-3016.39 万元，主要为交易性金融资产公允价值变动，收入同比下降主要是因为上海泰美于2021 年6 月30 日与强生终止业务代理合作，剔除相关影响后营收同比增长10.10%（推算21H1 泰美业务收入基数为14.3 亿元）。

　　点评：

　　22Q2 公司实现营业收入23.22 亿元（-21.10%），归母净利润1.95 亿元（+6.45%），扣非归母净利润2.04 亿元（+38.30%），非经常性损益的影响主要是公司冻结的隋涌等9 名自然人持有的新华医疗股票公允价值变动损益减少1300.95 万元（上半年一共减少3409.29 万元，其中Q1 减少2108.34万元）。

　　公司聚焦主业，集中优势重点发展医疗器械、制药装备等板块业务。2022 年上半年公司医疗器械制造产品实现收入19.00 亿元（+4.84%）；制药装备产品实现收入7.41 亿元（+61.81%），核心子公司成都英德实现收入2.13 亿元，净利润772.64 万元，收入逐步确认，净利率相较2021 年提升明显；上海远跃实现收入4971.66 万元，净利润-1259.08 万元，逐步减亏。

　　十四五期间，公司将重点做好业务板块梳理，优化现有业务、延伸前瞻业务。

　　公司将全力突破血液透析、放射诊疗、体外诊断、生物制药和制剂设备领域；择机布局口腔、手术设备领域的新产线，精耕细作感控设备、实验设备、医用环保设备、手术器械、骨科、通用制药设备以及血透中心领域；逐步有序退出医疗服务、医疗商贸、中药及化药制药设备领域的不良资产；重点关注康养设备等新领域。我们认为公司未来的主业将更加聚焦，资产运营效率有望稳步提升。

　　盈利预测。我们预计公司2022-2024 年的归母净利润为6.20 亿元、7.32 亿元和8.22 亿元，同比分别增长11.3%、18.1%、12.4%，对应EPS 分别为1.50 元、1.78 元和2.00 元。我们认为公司将受益于医药新基建和药机行业的增量需求，未来有望在医疗器械和制药装备两大板块快速发展，参考可比公司，我们给予公司2022 年14-18X PE，对应合理价值区间为21.05-27.07元，继续维持“优于大市”评级

　　风险提示：新签订单不及预期的风险；商誉减值的风险；政策监管的风险。