公司系防护行业领先企业。公司已形成以功能性劳动防护手套为主、非功能性劳动防护手套为辅的产品结构。公司目前拥有带衬PU、丁腈、乳胶、水性PU 胶等浸胶类劳动防护手套和点胶类劳动防护手套四大类、十大系列、200 余个品种，是国内劳动防护手套行业中产品种类/规格最多、最全的专业企业之一。公司业绩稳定增长，目前公司的收入主要由传统防护业务贡献，其中又以功能性手套为主，2021 年功能性手套业务营收8.64 亿元、占比82.1%，毛利1.96 亿元、占比82%。
并购天成锂业及新设协成锂业，快速进入锂盐行业。公司已持有天成锂业33.33%的股权，并拟继续收购其17.67%的股权，以实现对天成锂业的控股。天成锂业是一家硫酸锂溶液生产商，集硫酸锂溶液提炼、生产加工、销售于一体，为用户提供硫酸锂溶液以及其他相关产品。
据收购协议，公司已与天成锂业达成对赌协议，要求后者在2022 年、2023 年、2024 年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的税后净利润分别不低于1.8 亿元、2 亿元、2.1 亿元。据公司公告，天成锂业产能规划可折算1 万吨碳酸锂/年，以2023 年销售6600 吨、2024-2027 年每年销售7200 吨硫酸锂溶液以及其他相关产品（折碳酸锂当量）、售价13.39万元/吨计算，可对应2023 年营业收入8.84 亿元、2024-2027 年营业收入均为9.64 亿元。由于协成锂业目前已拥有由天成锂业转移而来的年产6000 吨碳酸锂、6000 吨氢氧化锂项目，作为天成锂业硫酸锂母液的下游，未来或与天成锂业形成良好的协同效应。
资源先行，参股Bougouni 以及获得KODAL 包销权。公司通过泰安欣昌间接持有Bougouni 项目7.23%的权益。公司及全资子公司金昊新材料通过受让泰安欣昌100%财产份额，间接拥有非洲马里Bougouni的锂辉石矿项目的权益及为期三年（拥有期满后的优先续约权利）包销KODAL 不低于80%的锂精矿产品，价格参考同等物理化学特性的产品市场价格。Bougouni 项目精矿产能23.8 万吨/年，经济效益良好。
据PFS，项目资本开支1.54 亿美元，选矿厂加工能力为200 万吨原矿/年，对应精矿产能为23.8 万吨SC6/年，平均锂收率为74%，项目至少拥有8.5 年的寿命，全生命周期将生产202.4 万吨锂精矿，平均现金成本为474 美元/吨（加上特许权使用费及维持费用则为520 美元/吨），以精矿平均售价1060 美元/吨，全生命周期收入约21.45 亿美元，预计投资回收期0.8 年，内部收益率91.2%。
投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现营业收入分别为15.8、32.84、43.68 亿元，实现净利润1.68、3.2、3.97 亿元，对应EPS 分别为 1.05、1.99、2.47 元/股，目前股价对应PE 为42.8、22.5、18.1 倍。首次覆盖，给予“增持-A”评级，6 个月目标价56 元/股。
风险提示：需求不及预期，锂价大幅波动，项目进展不及预期，测算结果不及预期
公司系防護行業領先企業。公司已形成以功能性勞動防護手套爲主、非功能性勞動防護手套爲輔的產品結構。公司目前擁有帶襯PU、丁腈、乳膠、水性PU 膠等浸膠類勞動防護手套和點膠類勞動防護手套四大類、十大系列、200 餘個品種，是國內勞動防護手套行業中產品種類/規格最多、最全的專業企業之一。公司業績穩定增長，目前公司的收入主要由傳統防護業務貢獻，其中又以功能性手套爲主，2021 年功能性手套業務營收8.64 億元、佔比82.1%，毛利1.96 億元、佔比82%。
併購天成鋰業及新設協成鋰業，快速進入鋰鹽行業。公司已持有天成鋰業33.33%的股權，並擬繼續收購其17.67%的股權，以實現對天成鋰業的控股。天成鋰業是一家硫酸鋰溶液生產商，集硫酸鋰溶液提煉、生產加工、銷售於一體，爲用戶提供硫酸鋰溶液以及其他相關產品。
據收購協議，公司已與天成鋰業達成對賭協議，要求後者在2022 年、2023 年、2024 年扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的稅後淨利潤分別不低於1.8 億元、2 億元、2.1 億元。據公司公告，天成鋰業產能規劃可折算1 萬噸碳酸鋰/年，以2023 年銷售6600 噸、2024-2027 年每年銷售7200 噸硫酸鋰溶液以及其他相關產品（折碳酸鋰當量）、售價13.39萬元/噸計算，可對應2023 年營業收入8.84 億元、2024-2027 年營業收入均爲9.64 億元。由於協成鋰業目前已擁有由天成鋰業轉移而來的年產6000 噸碳酸鋰、6000 噸氫氧化鋰項目，作爲天成鋰業硫酸鋰母液的下游，未來或與天成鋰業形成良好的協同效應。
資源先行，參股Bougouni 以及獲得KODAL 包銷權。公司通過泰安欣昌間接持有Bougouni 項目7.23%的權益。公司及全資子公司金昊新材料通過受讓泰安欣昌100%財產份額，間接擁有非洲馬裏Bougouni的鋰輝石礦項目的權益及爲期三年（擁有期滿後的優先續約權利）包銷KODAL 不低於80%的鋰精礦產品，價格參考同等物理化學特性的產品市場價格。Bougouni 項目精礦產能23.8 萬噸/年，經濟效益良好。
據PFS，項目資本開支1.54 億美元，選礦廠加工能力爲200 萬噸原礦/年，對應精礦產能爲23.8 萬噸SC6/年，平均鋰收率爲74%，項目至少擁有8.5 年的壽命，全生命週期將生產202.4 萬噸鋰精礦，平均現金成本爲474 美元/噸（加上特許權使用費及維持費用則爲520 美元/噸），以精礦平均售價1060 美元/噸，全生命週期收入約21.45 億美元，預計投資回收期0.8 年，內部收益率91.2%。
投資建議：我們預計公司2022-2024 年實現營業收入分別爲15.8、32.84、43.68 億元，實現淨利潤1.68、3.2、3.97 億元，對應EPS 分別爲 1.05、1.99、2.47 元/股，目前股價對應PE 爲42.8、22.5、18.1 倍。首次覆蓋，給予“增持-A”評級，6 個月目標價56 元/股。
風險提示：需求不及預期，鋰價大幅波動，項目進展不及預期，測算結果不及預期
