投资要点：
中药配方颗粒龙头企业，业绩持续快速增长
中国中药深耕中药行业六十余年，产能规模及备案品种数量均为行业领先，是国内中药配方颗粒龙头企业。公司采取对内加强创新研发，对外不断并购扩张的双轮驱动策略，业务多年来保持快速成长，2017-2021年营收与归母净利润的CAGR分别为22.50%和13.36%，未来有望随着配方颗粒市场的扩容，持续较快增长。
配方颗粒市场扩容在即，龙头企业优势显著
根据工业部数据，2021年中药饮片的市场容量为2057亿元，2012-2021年CAGR为8.46%。中药配方颗粒凭借质控、疗效、价格、使用便利性等方面的优势，不断替代饮片市场份额。华经产业研究院数据显示，2017-2021年中药配方颗粒市场规模由2130.586亿%元，提在升饮至片2市52场亿的元占，比C由AG5.R0达0%提升至12.27%。2021年试点政策结束，有望继续催化行业市场规模扩容。龙头企业凭借在技术、成本、渠道等方面的优势，有望享受行业高速成长带来的红利。
以配方颗粒为核心，布局中药全产业链
公司业务涵盖中药全产业链，前瞻性布局中药材种植基地，保障原材料供应稳定性，为下游饮片、配方颗粒和中成药业务奠定基础；同时，通过质量、产能、技术优势进一步巩固中药配方颗粒的市场领先地位。公司大力发展国医馆服务及大健康消费业务，与配方颗粒等传统中药产品积极联动，打造中药大健康产业闭环发展模式，为公司未来的业绩提升注入新的增长点。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2022-2024年收入分别为171.84/243.85/304.96亿元，对应增速分别为-9.81%/41.90%/25.06%；归母净利润分别为13.13/22.74/28.53亿元，对应增速分别为-32.10%/73.28%/25.44%；EPS分别为0.26/0.45/0.57元/股，3年CAGR为13.86%；对应PE分别为10/6/5倍。我们认为国标相继落地后，公司配方颗粒业务和相对估值法可测能算迎市来值快速增长，综合183.75亿元，我们预计公司2022年合理市值为189.49亿元，对应目标价为3.76元（4.26港币），PE为14倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
监管政策趋严；利润下滑风险；原材料供应及价格波动风险；产品供应短缺风险；行业竞争加剧风险；行业发展不及预期
投資要點：
中藥配方顆粒龍頭企業，業績持續快速增長
中國中藥深耕中藥行業六十餘年，產能規模及備案品種數量均爲行業領先，是國內中藥配方顆粒龍頭企業。公司採取對內加強創新研發，對外不斷併購擴張的雙輪驅動策略，業務多年來保持快速成長，2017-2021年營收與歸母淨利潤的CAGR分別爲22.50%和13.36%，未來有望隨着配方顆粒市場的擴容，持續較快增長。
配方顆粒市場擴容在即，龍頭企業優勢顯著
根據工業部數據，2021年中藥飲片的市場容量爲2057億元，2012-2021年CAGR爲8.46%。中藥配方顆粒憑藉質控、療效、價格、使用便利性等方面的優勢，不斷替代飲片市場份額。華經產業研究院數據顯示，2017-2021年中藥配方顆粒市場規模由2130.586億%元，提在升飲至片2市52場億的元佔，比C由AG5.R0達0%提升至12.27%。2021年試點政策結束，有望繼續催化行業市場規模擴容。龍頭企業憑藉在技術、成本、渠道等方面的優勢，有望享受行業高速成長帶來的紅利。
以配方顆粒爲核心，佈局中藥全產業鏈
公司業務涵蓋中藥全產業鏈，前瞻性佈局中藥材種植基地，保障原材料供應穩定性，爲下游飲片、配方顆粒和中成藥業務奠定基礎；同時，通過質量、產能、技術優勢進一步鞏固中藥配方顆粒的市場領先地位。公司大力發展國醫館服務及大健康消費業務，與配方顆粒等傳統中藥產品積極聯動，打造中藥大健康產業閉環發展模式，爲公司未來的業績提升注入新的增長點。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2022-2024年收入分別爲171.84/243.85/304.96億元，對應增速分別爲-9.81%/41.90%/25.06%；歸母淨利潤分別爲13.13/22.74/28.53億元，對應增速分別爲-32.10%/73.28%/25.44%；EPS分別爲0.26/0.45/0.57元/股，3年CAGR爲13.86%；對應PE分別爲10/6/5倍。我們認爲國標相繼落地後，公司配方顆粒業務和相對估值法可測能算迎市來值快速增長，綜合183.75億元，我們預計公司2022年合理市值爲189.49億元，對應目標價爲3.76元（4.26港幣），PE爲14倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
監管政策趨嚴；利潤下滑風險；原材料供應及價格波動風險；產品供應短缺風險；行業競爭加劇風險；行業發展不及預期
