规模和评级不占优势，平价提供较强安全垫
中天精装于2 月17 日晚间发布公告，将于2022 年2 月22 日公开发行可转换公司债券，本次不安排网下发行。中天精装发行规模5.77 亿元，债项评级AA-，根据2 月18 日中债同等级企业债到期收益率6.6308%测算，债底约为82.39元，2 月18 日精装转债平价为96.60 元，债底不高，平价为申购提供较强安全垫。条款方面，三大条款中规中矩。
专注于批量精装修，客户多元化颇见成效
公司是国内领先的批量精装修服务提供商，主要为国内大型房地产商提供住宅批量精装修和设计服务，其中批量精装修是公司最主要的业务，2021H1 营收占比99.75%。公司深耕批量精装修领域十余年，自成立至今共获得各类奖项百余项，是中国建筑装饰协会、广东省建筑业协会和深圳市装饰行业协会会员单位，具有较强的技术实力和良好的市场口碑，可以较高的品质满足客户多样的批量精装修服务要求。
2022 年1 月17 日公司发布2021 年业绩预告，预计2021 年年度实现归属于上市公司股东的净利润为11,000 万元到14,000 万元，同比下降41.75%到25.86%，主要系国家对房地产行业宏观政策有所收紧，公司出于谨慎性考虑，计提信用减值损失、资产减值损失有所增加；另外大宗材料价格有所上涨，致使公司工程材料成本整体有所增加。
已积累丰富业务经验，并具备较大批量交付能力。公司深耕批量精装修业务十余年，积累了丰富的业务数据、业务经验与批量精装修领域的专有诀窍。公司拥有建筑装修装饰工程专项承包壹级资质和建筑装饰工程设计专项乙级资质，同时具有行业内较好的资信等级，被中国建筑装饰协会授予企业信用评价AAA 级信用企业。目前，公司已具备年交付6.5 万套批量精装修住房的能力，并已累计完成了30 万套精装修房屋的交付。
根据可转债募集说明书，本次募投项目建成后，将有利于增强公司资金实力，使得公司在手项目顺利高质量完成，有效提升公司市场影响力和核心竞争力，为公司进一步业务开拓及业绩快速增长保驾护航；有利于公司优化供应商合作关系，进一步提升项目盈利水平。
转债申购中签率预计在0.00144%左右，预计一级市场申购风险不高乔荣健通过直接及间接方式共计持有公司6,759 万股股份（占总股本的44.64%），为公司实际控制人。参考近期发行的苏利转债（原股东配售比例89.84%，网上有效申购金额10.61 万亿）、天奈转债（原股东配售比例70.58%，网上有效申购金额9.91 万亿），假设精装转债原股东配售比例和网上有效申购金额分别为75%和10 万亿，则网上中签率预计为0.00144%左右。
根据2022 年2 月18 日中天精装收盘价测算转债平价为96.60 元，参考目前评级相同、平价相近的亚泰转债（转股溢价率17.42%）、中装转2（转股溢价率18.29%），预计精装转债上市首日转股溢价率预计在20%-25%区间，对于2 月18 日平价，精装转债上市价格预计在115.92 元至120.75 元。精装转债虽规模和评级不占优势，但正股为国内领先的批量精装修服务提供商，业务重点覆盖华东和华南等经济发达地区，2021 年受下游房地产行业政策收紧及原材料价格上涨影响，公司业绩略有下滑，但考虑到住宅装修业务广阔的市场空间，公司盈利能力有望改善。预计一级市场申购风险不高，上市后或可做双低转债关注。
风险提示：
房地产调控政策收紧，行业竞争程度加剧，原材料价格持续上涨等。
規模和評級不佔優勢，平價提供較強安全墊
中天精裝於2 月17 日晚間發佈公告，將於2022 年2 月22 日公開發行可轉換公司債券，本次不安排網下發行。中天精裝發行規模5.77 億元，債項評級AA-，根據2 月18 日中債同等級企業債到期收益率6.6308%測算，債底約為82.39元，2 月18 日精裝轉債平價為96.60 元，債底不高，平價為申購提供較強安全墊。條款方面，三大條款中規中矩。
專注於批量精裝修，客户多元化頗見成效
公司是國內領先的批量精裝修服務提供商，主要為國內大型房地產商提供住宅批量精裝修和設計服務，其中批量精裝修是公司最主要的業務，2021H1 營收佔比99.75%。公司深耕批量精裝修領域十餘年，自成立至今共獲得各類獎項百餘項，是中國建築裝飾協會、廣東省建築業協會和深圳市裝飾行業協會會員單位，具有較強的技術實力和良好的市場口碑，可以較高的品質滿足客户多樣的批量精裝修服務要求。
2022 年1 月17 日公司發佈2021 年業績預告，預計2021 年年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為11,000 萬元到14,000 萬元，同比下降41.75%到25.86%，主要系國家對房地產行業宏觀政策有所收緊，公司出於謹慎性考慮，計提信用減值損失、資產減值損失有所增加；另外大宗材料價格有所上漲，致使公司工程材料成本整體有所增加。
已積累豐富業務經驗，並具備較大批量交付能力。公司深耕批量精裝修業務十餘年，積累了豐富的業務數據、業務經驗與批量精裝修領域的專有訣竅。公司擁有建築裝修裝飾工程專項承包壹級資質和建築裝飾工程設計專項乙級資質，同時具有行業內較好的資信等級，被中國建築裝飾協會授予企業信用評價AAA 級信用企業。目前，公司已具備年交付6.5 萬套批量精裝修住房的能力，並已累計完成了30 萬套精裝修房屋的交付。
根據可轉債募集説明書，本次募投項目建成後，將有利於增強公司資金實力，使得公司在手項目順利高質量完成，有效提升公司市場影響力和核心競爭力，為公司進一步業務開拓及業績快速增長保駕護航；有利於公司優化供應商合作關係，進一步提升項目盈利水平。
轉債申購中籤率預計在0.00144%左右，預計一級市場申購風險不高喬榮健通過直接及間接方式共計持有公司6,759 萬股股份（佔總股本的44.64%），為公司實際控制人。參考近期發行的蘇利轉債（原股東配售比例89.84%，網上有效申購金額10.61 萬億）、天奈轉債（原股東配售比例70.58%，網上有效申購金額9.91 萬億），假設精裝轉債原股東配售比例和網上有效申購金額分別為75%和10 萬億，則網上中籤率預計為0.00144%左右。
根據2022 年2 月18 日中天精裝收盤價測算轉債平價為96.60 元，參考目前評級相同、平價相近的亞泰轉債（轉股溢價率17.42%）、中裝轉2（轉股溢價率18.29%），預計精裝轉債上市首日轉股溢價率預計在20%-25%區間，對於2 月18 日平價，精裝轉債上市價格預計在115.92 元至120.75 元。精裝轉債雖規模和評級不佔優勢，但正股為國內領先的批量精裝修服務提供商，業務重點覆蓋華東和華南等經濟發達地區，2021 年受下游房地產行業政策收緊及原材料價格上漲影響，公司業績略有下滑，但考慮到住宅裝修業務廣闊的市場空間，公司盈利能力有望改善。預計一級市場申購風險不高，上市後或可做雙低轉債關注。
風險提示：
房地產調控政策收緊，行業競爭程度加劇，原材料價格持續上漲等。
