天工国际披露2022 年上半年业绩:上半年营收 同比增长2.0%至26.7 亿元;毛利同比下降1.7%至6.6 亿元,毛利率为24.5%,同比下降1.0ppt;经营利润同比下降0.8%至3.8 亿元;归母净利润同比增长1.6%至3.0 亿元。
我们点评如下:受制于海外能源危机造成的供给缺口,中国出口强劲,公司出口业务同比增59.5%,但内需疲软,同比下降15.4%,综合来看,除贸易外的核心主业营收同比增长25.7%。取消出口退税、内需疲软影响价格传导,上半年核心毛利率同比下降6.8ppt。
模具钢上半年营收同比增22.2%至13.8 亿元,出口营收同比高增92.5%,占比提升24.0ppt 至65.7%。取消出口退税、内需疲软影响价格传导,H1 毛利率同比大幅下降8.9ppt 至21.5%,吨毛利同比下降11.3%。
高速钢营收同比增长24.5%至5.3 亿元,出口营收同比高增112.0%至3.1 亿元,占比提升至58.8%,毛利率下跌6.3ppt 至24.3%。高速钢产品结构向高端推进,体现出优秀的成本传导能力,吨毛利同比高724 元/+6.2%。
欧美需求回落,上半年切削工具营收同比下降8.9%至4.2 亿元,公司专注于高附加值产品策略改善毛利率,毛利率提升0.4ppt 至28.5%。
钛合金高端民用市场转型取得实质性进展,向高端眼镜制造、3D 产品等领域业务发展,营收同比高增56.6%,毛利率大幅改善3.4ppt 至20.2%。
海外业务贡献增加,但其账期更长,导致应收账款周转天数同比+19 天至143 天,存货周转天数同比+23 天至190 天,现金循环周转天数同比+29 天至210 天。
高端精密工具拓展有条不紊。粉末冶金2 期(3000 吨/年)4 季度将进入试生产状态,计划2023 年完成1 千万支粉末丝锥的产量。公司预计下半年试产全流程硬质合金刀具,硬质合金规划产能棒料300t+刀片2000 万片+刀具300 万支。
我们的观点:下半年国内需求仍显低迷,但海外能源危机背景下,具备产品竞争力和价格吸引力的出口业务有望延续较好态势。高端材料和精密工具依次放量,粉末冶金二期与7000t 快煅项目预计年底建成产线;高端工具投产在即,下半年将展开试产全流程硬质合金刀具,泰国二期项目也有望年内完成再贡献5000 万件年产能,这都对公司产成品附加值提升有明显促进。我们调整公司的盈利预测,预计公司2022-2024 年收入分别是61.8、66.1、70.8 亿元,同比+7.6%、+7.1%、+7.1%;归母净利润分别是6.9、8.3、9.3 亿元,同比+3.3%、+20.7%、+12.1%,维持“审慎增持”评级,目标价3.0 港元,对应2022 年预测EPS 的PE 是10 倍。
风险提示:疫情反复、海内外经济下滑、不利于出口的贸易环境
天工國際披露2022 年上半年業績:上半年營收 同比增長2.0%至26.7 億元;毛利同比下降1.7%至6.6 億元,毛利率爲24.5%,同比下降1.0ppt;經營利潤同比下降0.8%至3.8 億元;歸母淨利潤同比增長1.6%至3.0 億元。
我們點評如下:受制於海外能源危機造成的供給缺口,中國出口強勁,公司出口業務同比增59.5%,但內需疲軟,同比下降15.4%,綜合來看,除貿易外的核心主業營收同比增長25.7%。取消出口退稅、內需疲軟影響價格傳導,上半年核心毛利率同比下降6.8ppt。
模具鋼上半年營收同比增22.2%至13.8 億元,出口營收同比高增92.5%,佔比提升24.0ppt 至65.7%。取消出口退稅、內需疲軟影響價格傳導,H1 毛利率同比大幅下降8.9ppt 至21.5%,噸毛利同比下降11.3%。
高速鋼營收同比增長24.5%至5.3 億元,出口營收同比高增112.0%至3.1 億元,佔比提升至58.8%,毛利率下跌6.3ppt 至24.3%。高速鋼產品結構向高端推進,體現出優秀的成本傳導能力,噸毛利同比高724 元/+6.2%。
歐美需求回落,上半年切削工具營收同比下降8.9%至4.2 億元,公司專注於高附加值產品策略改善毛利率,毛利率提升0.4ppt 至28.5%。
鈦合金高端民用市場轉型取得實質性進展,向高端眼鏡製造、3D 產品等領域業務發展,營收同比高增56.6%,毛利率大幅改善3.4ppt 至20.2%。
海外業務貢獻增加,但其賬期更長,導致應收賬款週轉天數同比+19 天至143 天,存貨週轉天數同比+23 天至190 天,現金循環週轉天數同比+29 天至210 天。
高端精密工具拓展有條不紊。粉末冶金2 期(3000 噸/年)4 季度將進入試生產狀態,計劃2023 年完成1 千萬支粉末絲錐的產量。公司預計下半年試產全流程硬質合金刀具,硬質合金規劃產能棒料300t+刀片2000 萬片+刀具300 萬支。
我們的觀點:下半年國內需求仍顯低迷,但海外能源危機背景下,具備產品競爭力和價格吸引力的出口業務有望延續較好態勢。高端材料和精密工具依次放量,粉末冶金二期與7000t 快煅項目預計年底建成產線;高端工具投產在即,下半年將展開試產全流程硬質合金刀具,泰國二期項目也有望年內完成再貢獻5000 萬件年產能,這都對公司產成品附加值提升有明顯促進。我們調整公司的盈利預測,預計公司2022-2024 年收入分別是61.8、66.1、70.8 億元,同比+7.6%、+7.1%、+7.1%;歸母淨利潤分別是6.9、8.3、9.3 億元,同比+3.3%、+20.7%、+12.1%,維持“審慎增持”評級,目標價3.0 港元,對應2022 年預測EPS 的PE 是10 倍。
風險提示:疫情反覆、海內外經濟下滑、不利於出口的貿易環境