主要更新
舜宇光学科技（舜宇）发布8 月出货数据。手机镜头/摄像模组（CCM）出货量分别同比下降26.2%/30.0%，主因安卓智能手机市场需求依然疲软，厂商仍在消化过剩库存。我们看到主要利好来自于车载镜头的持续边际复苏，出货量（约700 万，环比增长9.4%，同比增长29.0%）已接近2021年1 月的历史最高水平（730 万）。我们预计2H22 公司智能手机相关产品出货疲软，考虑到ARVR 及车载产品的增速，维持“买入”，2022/2023/2024年EPS 预测人民币2.47/3.79/4.39 元，以及基于SOTP 目标价140 港币。
车载镜头：出货量环比增长9.4%、同比增长29.0%舜宇8 月车载镜头出货量环比增长9.4%、同比增长29.0%至约700 万。我们看到车载镜头业务持续环比小幅回升，8 月出货量已接近2021 年1 月的历史最高水平（730 万）。根据乘联会数据，8 月中国市场乘用车零售量同比增长28.9%、环比增长2.9%。我们认为ADAS 渗透率的提升持续、公司龙头地位稳固，在去年低出货量基数下，公司有望在2H22 继续保持稳健的同比增速。
手机镜头：出货量同比下降26.2%，环比增长3.9%舜宇8 月手机镜头出货量达9,260 万（同比下降26.2%、环比上升3.9%）。
我们认为苹果的新项目驱动了环比增长。相比之下，大立光（3008 TT）销售额同比增长10.7%，玉晶光（3406 TT）销售额同比增长24.2%。我们预计2H22 安卓智能手机需求仍将疲软，厂商继续去库存。
手机CCM：同比下降30%、环比上升5.2%
舜宇8 月手机CCM 出货量为3,870 万（同比下降30%、环比上升5.2%）。
我们预计舜宇的主要客户将继续去库存，且行业仍保持激烈竞争。
维持“买入”评级，目标价140 港币
我们维持2022/2023/2024 年EPS 预测人民币2.47/3.79/4.39 元。我们基于SOTP 估值法得出目标价140 港币。目标价对应车载镜头每股估值39 港币、车载CCM 每股估值8 港币、AR/VR 每股估值9 港币、手机镜头每股估值31 港币、手机CCM 每股估值30 港币，以及其他业务每股估值23 港币。我们的目标价对应31 倍2023 年预测PE。重申“买入”评级。
风险提示：竞争加剧；电动汽车行业发展慢于我们预期。
主要更新
舜宇光學科技（舜宇）發佈8 月出貨數據。手機鏡頭/攝像模組（CCM）出貨量分別同比下降26.2%/30.0%，主因安卓智能手機市場需求依然疲軟，廠商仍在消化過剩庫存。我們看到主要利好來自於車載鏡頭的持續邊際復甦，出貨量（約700 萬，環比增長9.4%，同比增長29.0%）已接近2021年1 月的歷史最高水平（730 萬）。我們預計2H22 公司智能手機相關產品出貨疲軟，考慮到ARVR 及車載產品的增速，維持“買入”，2022/2023/2024年EPS 預測人民幣2.47/3.79/4.39 元，以及基於SOTP 目標價140 港幣。
車載鏡頭：出貨量環比增長9.4%、同比增長29.0%舜宇8 月車載鏡頭出貨量環比增長9.4%、同比增長29.0%至約700 萬。我們看到車載鏡頭業務持續環比小幅回升，8 月出貨量已接近2021 年1 月的歷史最高水平（730 萬）。根據乘聯會數據，8 月中國市場乘用車零售量同比增長28.9%、環比增長2.9%。我們認爲ADAS 滲透率的提升持續、公司龍頭地位穩固，在去年低出貨量基數下，公司有望在2H22 繼續保持穩健的同比增速。
手機鏡頭：出貨量同比下降26.2%，環比增長3.9%舜宇8 月手機鏡頭出貨量達9,260 萬（同比下降26.2%、環比上升3.9%）。
我們認爲蘋果的新項目驅動了環比增長。相比之下，大立光（3008 TT）銷售額同比增長10.7%，玉晶光（3406 TT）銷售額同比增長24.2%。我們預計2H22 安卓智能手機需求仍將疲軟，廠商繼續去庫存。
手機CCM：同比下降30%、環比上升5.2%
舜宇8 月手機CCM 出貨量爲3,870 萬（同比下降30%、環比上升5.2%）。
我們預計舜宇的主要客戶將繼續去庫存，且行業仍保持激烈競爭。
維持“買入”評級，目標價140 港幣
我們維持2022/2023/2024 年EPS 預測人民幣2.47/3.79/4.39 元。我們基於SOTP 估值法得出目標價140 港幣。目標價對應車載鏡頭每股估值39 港幣、車載CCM 每股估值8 港幣、AR/VR 每股估值9 港幣、手機鏡頭每股估值31 港幣、手機CCM 每股估值30 港幣，以及其他業務每股估值23 港幣。我們的目標價對應31 倍2023 年預測PE。重申“買入”評級。
風險提示：競爭加劇；電動汽車行業發展慢於我們預期。
