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万顺新材发布公告：2022 年上半年营业总收入27.82 亿元，同比-2.8%；归母净利润1.21 亿元，同比增长562.65%；扣除非经常性损益的归母净利润为1.16 亿元，同比增长725.81%。

投资要点

铝加工业务带动，业绩大幅增长

公司Q1 营收13.37 亿元，同比 -5.1%，环比-1.97%；Q2营收14.45 亿元，同比-0.6%，环比+8.06%。Q1 归母净利润为0.54 亿元，同比+663.0%，环比+181.65%；Q2 归母净利润0.67 亿元，同比+498.7%，环比+23.20%。

净利润大幅增长，主因铝加工业务下游需求旺盛，加之公司孙公司安徽中基一期年产4 万吨铝箔进入产能释放期。

公司专注三大业务，铝箔业务增长迅速

公司主要从事铝加工、纸包装材料和功能性薄膜的生产和销售。铝加工业务主要生产铝箔及铝板带，产品主要应用于电池、电容器等电子元器件领域以及食品饮料等日用品和建筑领域。纸包装材料业务主要生产转移纸、复合纸，应用于烟标、酒标等包装领域。功能性薄膜业务产品下游应用广泛，包括液晶显示屏、触摸屏、建筑、车膜以及太阳能电池封装领域。

截止报告期，公司拥有铝箔产能12.3 万吨，配套铝板带产能11 万吨；纸包装材料产能为8 万吨；薄膜产能包含1680 万平方米功能性薄膜，以及1200 吨食品医药包装用高阻隔膜。

铝箔业务快速增长，得益于产能放量。上半年，铝加工业务营收入17.86 亿元，同比增长19.66%；贡献毛利3.27亿元，同比增长117.7%。铝加工业业务营收占总营收的64.2%，毛利则占总毛利的88.24%。2021 年12 月安徽中基铝箔项目一期4 万吨投产，上半年实现销量1.25 万吨；江苏中基实现铝箔销量3.66 万吨。

加紧建设铝箔新产能，有望充分吸收新能源红利除去在产12.3 万吨铝箔产能以外，公司正在加紧建设安徽中基二期3.2 万吨铝箔产能。此外，正在安徽中基筹建年产10 万吨动力及储能电池箔项目，项目全部建成后2024 年将形成25.5 万吨铝箔总产能

其他相关产能还包括，四川万顺中基在建的13 万吨铝板带产能也已进入设备安装阶段，计划2023 年投产。此外公司收购了深圳宇锵孙公司，切入涂炭箔产业，目前在产3700 吨涂炭箔产能，正筹建5 万吨涂炭箔新产能。

公司生产的电池铝箔产品成品率超过78%，在行业中处于较好的水平，具备较强竞争力。下游方面，公司铝箔产品广泛应用于新能源汽车锂电池产品以及储能电池产品，目前下游赛道处于高景气期，公司作为供应商，有望持续受益。

盈利预测

预测公司2022-2024 年归母净利润分别为2.60、3.53、4.55 亿元，EPS 分别为0.38、0.52、0.67 元，当前股价对应PE 分别为29.3、21.6、16.7 倍，给予“买入”投资评级。

风险提示

1）下游需求不及预期；2）产能建设进度不及预期；3）疫情影响开工等。