上半年扣非业绩17.14 亿元，同比增长209.53%。上半年营业收入101.16 亿元，同比+56.20%。上半年完成30 项项目建设，另有包括PVDF 产品的扩产项目建设，其为锂电池、光伏等新能源该行业不可或缺的材料，因此PVDF 市场需求也随之水涨船高，公司是国内锂电池级别PVDF 的重要供应商。
含氟高分子材料上半年业绩11.49 亿元，同比增加178.38%。上涨原因为自去年起，国内锂电池行业的兴起导致PVDF 同比需求大涨，产品价格相比同期增长明显。该产品的市场情况延续去年下半年的趋势，有较为明显的供不应求现象，因此公司在本年及未来皆有对产品的扩产计划，整体规划为至2025 年达到5.5 万吨╱年总产能。
有机硅分部上半年业绩6.37 亿元，同比增长52.42%。山东东岳有机硅材料股份有限公司上市募投项目已有部分投产，导致该分部产能明显增加，因此该分部的对外销售收入及业绩皆有较大幅度增长。
制冷剂分部上半年业绩3.54 亿元，同比增长198.65%。R142b产品良好的表现为该分部业绩同比上涨的主要原因。R142b 产品可作为含氟高分子材料PVDF 产品的原材料使用，因PVDF 需求大增，导致R142b 需求旺盛，使得其价格同比大幅上涨。
二氯甲烷、PVC 及烧碱上半年业绩2.14 元， 同比增加2188.01%。该分部产品属于大宗化工产品，其价格随市场情况波动。上半年该分部产品市场需求旺盛，产品价格增长明显，利润水平同比有较大增长。
公司新建1 万吨╱年PVDF 项目预计将于10 月建成投产。结合原有产能技术改造，预计PVDF 产品于年底将达到2.5 万吨╱年产能；公司已加快对5.5 万吨╱年PVDF 总产能规划中剩余的3万吨╱年项目进行项目申报。随着市场PVDF 产能的快速扩张，预期该产品价格将逐步回落至正常区间。
盈利预测与投资评级：我们预计东岳集团22-24 年归母净利润分别为33.69（原为34.63）、33.96（原为44.3）、36.08 亿元（新引入），对应EPS 分别为1.49（原为1.53）、1.51（原为1.96）、1.60 元（新引入）。基于同行业可比公司估值，并考虑港股相较A 股的估值较低，我们给予2023 年东岳集团7 倍PE 估值，照港元兑0.88 汇率计算，对应目标价为12.01 港元，维持“优于大市”投资评级。
风险提示：宏观环境风险；外汇风险；市场环境恶化风险。
上半年扣非業績17.14 億元，同比增長209.53%。上半年營業收入101.16 億元，同比+56.20%。上半年完成30 項項目建設，另有包括PVDF 產品的擴產項目建設，其爲鋰電池、光伏等新能源該行業不可或缺的材料，因此PVDF 市場需求也隨之水漲船高，公司是國內鋰電池級別PVDF 的重要供應商。
含氟高分子材料上半年業績11.49 億元，同比增加178.38%。上漲原因爲自去年起，國內鋰電池行業的興起導致PVDF 同比需求大漲，產品價格相比同期增長明顯。該產品的市場情況延續去年下半年的趨勢，有較爲明顯的供不應求現象，因此公司在本年及未來皆有對產品的擴產計劃，整體規劃爲至2025 年達到5.5 萬噸╱年總產能。
有機硅分部上半年業績6.37 億元，同比增長52.42%。山東東嶽有機硅材料股份有限公司上市募投項目已有部分投產，導致該分部產能明顯增加，因此該分部的對外銷售收入及業績皆有較大幅度增長。
製冷劑分部上半年業績3.54 億元，同比增長198.65%。R142b產品良好的表現爲該分部業績同比上漲的主要原因。R142b 產品可作爲含氟高分子材料PVDF 產品的原材料使用，因PVDF 需求大增，導致R142b 需求旺盛，使得其價格同比大幅上漲。
二氯甲烷、PVC 及燒鹼上半年業績2.14 元， 同比增加2188.01%。該分部產品屬於大宗化工產品，其價格隨市場情況波動。上半年該分部產品市場需求旺盛，產品價格增長明顯，利潤水平同比有較大增長。
公司新建1 萬噸╱年PVDF 項目預計將於10 月建成投產。結合原有產能技術改造，預計PVDF 產品於年底將達到2.5 萬噸╱年產能；公司已加快對5.5 萬噸╱年PVDF 總產能規劃中剩餘的3萬噸╱年項目進行項目申報。隨着市場PVDF 產能的快速擴張，預期該產品價格將逐步回落至正常區間。
盈利預測與投資評級：我們預計東嶽集團22-24 年歸母淨利潤分別爲33.69（原爲34.63）、33.96（原爲44.3）、36.08 億元（新引入），對應EPS 分別爲1.49（原爲1.53）、1.51（原爲1.96）、1.60 元（新引入）。基於同行業可比公司估值，並考慮港股相較A 股的估值較低，我們給予2023 年東嶽集團7 倍PE 估值，照港元兌0.88 匯率計算，對應目標價爲12.01 港元，維持“優於大市”投資評級。
風險提示：宏觀環境風險；外匯風險；市場環境惡化風險。
