事件：2022 年上半年公司收入同比增长9%至380.7 亿港元，其中企业系统业务收入同比增长4%至205.0 亿港元，消费电子业务收入同比增长15%至161 亿港元，云计算业务收入同比增长32%至14.5 亿港元；按区域划分上半年东南亚地区贡献收入达到83.8 亿元，同比增长13%，占比22%,东南亚地区业务表现仍然较为强势。上半年公司净利润为5.03 亿港元，同比下滑22.1%，主要受经营费用率提升影响；期间ROE 为14.1%，依旧保持10%以上水平。
报告摘要
消费电子业务超预期 尽管宏观经济下行和疫情对消费带来负面影响，上半年公司消费电子业务分部收入同比增长15%，公司所代理的消费电子类产品包括智能手机、游戏机、VR/AR、可穿戴设备、物联网设备等。公司线下渠道已经覆盖全国30 个省市地区，打通了山姆会员店、盒马、麦德龙和好事多等多渠道供货，同时在抖音、快手等线上渠道打开新通路。上半年公司与PICO 正式确立合作关系，为消费者提供更丰富的VR 产品；同时公司也是国内唯一一家集索尼PS、微软Xbox 和任天堂Switch三大游戏产品总代理的公司，为后续消费电子业务增长提供动能。
云计算业务持续强劲 云计算业务已经成为近年来公司成长最为迅速的板块，上半年公司云计算业务同比增长32%至14.5 亿港元。根据IDC 数据，中国第三方云管理服务市场公司排名第五，服务收入同比增速排名第二；业务合作方面，公司与阿里云携手打造虚拟运营商平台VPlus，在国内新基建浪潮下加速政企合作，公司与华为云融合智算联合方案在国内诸多二三线城市落地交付，着力以新基建带动智能产业发展。
长期发展战略方向 公司战略上聚焦云计算业务，后续将继续强化在云计算领域的投入，并通过强大的渠道体系加速业务的开拓；同时公司将自身打造成为科技服务平台为上下游赋能，继续提升运营效率降低成本；此外未来将通过投资或者并购的方式加速生态建设，特别是围绕云服务领域进行深度布局。受益于互联网与通信行业对于云计算市场的需求，公司云业务有望进入发展的快车道，利润率结构性改善对于公司业绩提升效果预期显著。业务结构性变化的同时，由于云计算业务与企业服务业务的利润率显著高于传统业务较低的利润率，公司的业务的结构性改善有望对净利润的增长带来杠杆效益。
投资建议 尽管企业服务业务因疫情等因素短期承压，但受益于消费电子业务亮眼表现和云业务的稳步增长，公司未来业绩增长稳定性与利润结构有望持续改善。
2022/2023 年我们预估公司净利润分别为11.8 亿和12.6 亿港元，同比分别为下滑10.4%和增长6.9%，我们按照2023 年10x 市盈率，给予公司目标价8.70 港元，维持“买入”评级。
风险提示：ICT 综合服务业务竞争加剧；海外业务发展低于预期；云计算相关业务增长慢于预期。
事件：2022 年上半年公司收入同比增長9%至380.7 億港元，其中企業系統業務收入同比增長4%至205.0 億港元，消費電子業務收入同比增長15%至161 億港元，雲計算業務收入同比增長32%至14.5 億港元；按區域劃分上半年東南亞地區貢獻收入達到83.8 億元，同比增長13%，佔比22%,東南亞地區業務表現仍然較爲強勢。上半年公司淨利潤爲5.03 億港元，同比下滑22.1%，主要受經營費用率提升影響；期間ROE 爲14.1%，依舊保持10%以上水平。
報告摘要
消費電子業務超預期 儘管宏觀經濟下行和疫情對消費帶來負面影響，上半年公司消費電子業務分部收入同比增長15%，公司所代理的消費電子類產品包括智能手機、遊戲機、VR/AR、可穿戴設備、物聯網設備等。公司線下渠道已經覆蓋全國30 個省市地區，打通了山姆會員店、盒馬、麥德龍和好事多等多渠道供貨，同時在抖音、快手等線上渠道打開新通路。上半年公司與PICO 正式確立合作關係，爲消費者提供更豐富的VR 產品；同時公司也是國內唯一一家集索尼PS、微軟Xbox 和任天堂Switch三大遊戲產品總代理的公司，爲後續消費電子業務增長提供動能。
雲計算業務持續強勁 雲計算業務已經成爲近年來公司成長最爲迅速的板塊，上半年公司雲計算業務同比增長32%至14.5 億港元。根據IDC 數據，中國第三方雲管理服務市場公司排名第五，服務收入同比增速排名第二；業務合作方面，公司與阿里雲攜手打造虛擬運營商平台VPlus，在國內新基建浪潮下加速政企合作，公司與華爲雲融合智算聯合方案在國內諸多二三線城市落地交付，着力以新基建帶動智能產業發展。
長期發展戰略方向 公司戰略上聚焦雲計算業務，後續將繼續強化在雲計算領域的投入，並通過強大的渠道體系加速業務的開拓；同時公司將自身打造成爲科技服務平台爲上下游賦能，繼續提升運營效率降低成本；此外未來將通過投資或者併購的方式加速生態建設，特別是圍繞雲服務領域進行深度佈局。受益於互聯網與通信行業對於雲計算市場的需求，公司雲業務有望進入發展的快車道，利潤率結構性改善對於公司業績提升效果預期顯著。業務結構性變化的同時，由於雲計算業務與企業服務業務的利潤率顯著高於傳統業務較低的利潤率，公司的業務的結構性改善有望對淨利潤的增長帶來槓桿效益。
投資建議 儘管企業服務業務因疫情等因素短期承壓，但受益於消費電子業務亮眼表現和雲業務的穩步增長，公司未來業績增長穩定性與利潤結構有望持續改善。
2022/2023 年我們預估公司淨利潤分別爲11.8 億和12.6 億港元，同比分別爲下滑10.4%和增長6.9%，我們按照2023 年10x 市盈率，給予公司目標價8.70 港元，維持“買入”評級。
風險提示：ICT 綜合服務業務競爭加劇；海外業務發展低於預期；雲計算相關業務增長慢於預期。
