核心观点
公司是汽车金属轻量化和通航飞机“双引擎”龙头企业。公司自2001年成立以来，通过“内生外延”不断拓展业务宽度，形成了以“铝合金-镁合金-高强度钢”为主线的汽车金属轻量化和集自主研发、设计、制造、销售服务于一体的通航飞机制造“双引擎”发展格局。2021 年公司飞机业务收入达18 亿元，占比14.49%，飞机业务的注入有望为公司带来业绩突破，“双引擎”驱动的发展格局初步形成。当前公司在国内外市场营收平衡，经营具有极强的韧性，各项业务在业内均保持领先地位。
把握新能源汽车发展机遇，以铝合金、镁合金为支撑重点布局轻量化业务。在镁合金方面，公司收购镁瑞丁之后，在原有基础上不断提高技术水平、拓展产品矩阵。凭借极具竞争力的产品，公司在北美汽车镁合金市场占有率为65%，在全球达到40%，是镁合金压铸的全球领军者。
在铝合金方面，公司以汽车铝合金车轮业务起家，具有深厚的技术和品牌积累，公司客户长期且稳定。2021 年公司轻量化金属零部件销售收入达106.34 亿元，同比增长17.26%。公司未来有望乘新能源汽车快速发展及汽车轻量化需求增长之势，凭借自身领先的技术和客户资源，进一步取得业绩突破。
国内通航飞机市场空间巨大，“双引擎”布局助力公司打开新增长点。我国通航飞机行业目前尚处于起步阶段，随着国内基础设施逐步完善，相关发展规划持续出台，市场规模有望继续扩大。根据中国航空工业发展研究中心，未来五年我国通航市场规模年均增速将达到13.1%。
公司在技术、研发、产品方面不断突破，2021 年累计出货240 架，位列行业第三名。飞机业务2020/2021 年扣非后归母净利润分别达3.30/3.15亿元，均超额完成业绩承诺。目前公司积极布局国内生产基地，稳步拓展国外市场，通航飞机业务有望成为公司新增长曲线。
投资建议
预计公司2022-2024 年营业收入分别为146.03/172.33/204.80 亿元，归母净利润分别为7.22/9.05/11.50 亿元，对应2022-2024 年的EPS 分别为0.33/0.41/0.53 元/股。基于2022 年9 月7 日收盘价6.12 元，对应的PE 分别为18.54/14.78/11.64 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示
宏观经济波动；原材料价格波动；国际贸易及汇率波动；政策落地不及预期。
核心觀點
公司是汽車金屬輕量化和通航飛機“雙引擎”龍頭企業。公司自2001年成立以來，通過“內生外延”不斷拓展業務寬度，形成了以“鋁合金-鎂合金-高強度鋼”爲主線的汽車金屬輕量化和集自主研發、設計、製造、銷售服務於一體的通航飛機制造“雙引擎”發展格局。2021 年公司飛機業務收入達18 億元，佔比14.49%，飛機業務的注入有望爲公司帶來業績突破，“雙引擎”驅動的發展格局初步形成。當前公司在國內外市場營收平衡，經營具有極強的韌性，各項業務在業內均保持領先地位。
把握新能源汽車發展機遇，以鋁合金、鎂合金爲支撐重點佈局輕量化業務。在鎂合金方面，公司收購鎂瑞丁之後，在原有基礎上不斷提高技術水平、拓展產品矩陣。憑藉極具競爭力的產品，公司在北美汽車鎂合金市場佔有率爲65%，在全球達到40%，是鎂合金壓鑄的全球領軍者。
在鋁合金方面，公司以汽車鋁合金車輪業務起家，具有深厚的技術和品牌積累，公司客戶長期且穩定。2021 年公司輕量化金屬零部件銷售收入達106.34 億元，同比增長17.26%。公司未來有望乘新能源汽車快速發展及汽車輕量化需求增長之勢，憑藉自身領先的技術和客戶資源，進一步取得業績突破。
國內通航飛機市場空間巨大，“雙引擎”佈局助力公司打開新增長點。我國通航飛機行業目前尚處於起步階段，隨着國內基礎設施逐步完善，相關發展規劃持續出臺，市場規模有望繼續擴大。根據中國航空工業發展研究中心，未來五年我國通航市場規模年均增速將達到13.1%。
公司在技術、研發、產品方面不斷突破，2021 年累計出貨240 架，位列行業第三名。飛機業務2020/2021 年扣非後歸母淨利潤分別達3.30/3.15億元，均超額完成業績承諾。目前公司積極佈局國內生產基地，穩步拓展國外市場，通航飛機業務有望成爲公司新增長曲線。
投資建議
預計公司2022-2024 年營業收入分別爲146.03/172.33/204.80 億元，歸母淨利潤分別爲7.22/9.05/11.50 億元，對應2022-2024 年的EPS 分別爲0.33/0.41/0.53 元/股。基於2022 年9 月7 日收盤價6.12 元，對應的PE 分別爲18.54/14.78/11.64 倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示
宏觀經濟波動；原材料價格波動；國際貿易及匯率波動；政策落地不及預期。
