1H22 业绩符合我们预期
公司公布1H22 业绩:1H22 公司实现收入4.2 亿元,同比+12.5%;归母净利润0.4 亿元,同比-10.3%;扣非净利润0.3 亿元,同比-15.0%。对应2Q22 收入2.0 亿元,同比-8.0%,环比-5.8%;归母净利润0.2 亿元,同比-31.9%,环比-22.3%;扣非净利润0.2 亿元,同比-26.1%,环比+31.6%。
发展趋势
多重因素下2Q22 业绩承压,传感器业务快速成长驱动营收增长。在疫情反复带来的交通不畅、用工短缺、原材料价格上涨及运输滞缓等不利影响的影响下,公司2Q22 营收、业绩同比均较大幅度下滑;但综合上半年来看,公司营收同比仍然实现逆势增长,彰显公司聚焦“新四化”、开发新产品等发展战略的良好经营成果。分业务来看,1H22 传感器/燃油系统附件营收1.0/2.2亿元,同比+19.3%/4.3%,传感器业务是公司营收增长的核心驱动力。
原料上涨压低毛利率,新品放量有望带动盈利能力提升。1H22 公司毛利率25.4%,同比-0.5ppt,净利率10.6%。同比-2.7ppt;对应2Q22 毛利率27.7%,同/环比+1.4/+4.5ppt,净利率9.5%,同/环比-3.4/2.0ppt。1H22 公司毛利率下滑的主要原因是贵金属浆料(金、钯、铂)等原材料价格上涨。我们认为,随着原材料价格企稳回落、高毛利新产品销售占比提升、新产品上量带来规模效应释放,后续毛利率有望提升。费用方面,1H22 公司期间费用率12.1%,同比-0.2ppt,主要受益于人民币贬值带来的汇兑收益。
传感器产品线进一步丰富,上游芯片布局打造竞争优势。除液位传感器、旋变传感器外,重点突破的压力传感器已覆盖低压、中压、高压三个量程段,基本满足各类燃料车的使用需求。我们认为,公司技术水平可与国外标杆企业对标,低压产品有望受益于国产替代趋势,中高压产品有望受益于热泵、空气/液压悬架、线控制动等技术渗透带来的行业扩容。公司压力传感器的突破主要得益于龙微科技的MEMS 传感器芯片自主设计与封测能力,我们认为,公司通过投资加强技术壁垒,有望增强产业链长期竞争优势。
盈利预测与估值
由于疫情等负面因素影响,我们下调22/23 年-32.5%/-31.5%至1.1/1.6 亿元。当前股价对应2023 年36.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级,下调目标价25%至9 元,对应23 年42.9 倍市盈率,较当前股价有21.5%的上行空间。
风险
车联网业务不及预期,传感器新业务拓展不及预期,原材料价格持续上涨。
1H22 業績符合我們預期
公司公佈1H22 業績:1H22 公司實現收入4.2 億元,同比+12.5%;歸母淨利潤0.4 億元,同比-10.3%;扣非淨利潤0.3 億元,同比-15.0%。對應2Q22 收入2.0 億元,同比-8.0%,環比-5.8%;歸母淨利潤0.2 億元,同比-31.9%,環比-22.3%;扣非淨利潤0.2 億元,同比-26.1%,環比+31.6%。
發展趨勢
多重因素下2Q22 業績承壓,傳感器業務快速成長驅動營收增長。在疫情反覆帶來的交通不暢、用工短缺、原材料價格上漲及運輸滯緩等不利影響的影響下,公司2Q22 營收、業績同比均較大幅度下滑;但綜合上半年來看,公司營收同比仍然實現逆勢增長,彰顯公司聚焦“新四化”、開發新產品等發展戰略的良好經營成果。分業務來看,1H22 傳感器/燃油系統附件營收1.0/2.2億元,同比+19.3%/4.3%,傳感器業務是公司營收增長的核心驅動力。
原料上漲壓低毛利率,新品放量有望帶動盈利能力提升。1H22 公司毛利率25.4%,同比-0.5ppt,淨利率10.6%。同比-2.7ppt;對應2Q22 毛利率27.7%,同/環比+1.4/+4.5ppt,淨利率9.5%,同/環比-3.4/2.0ppt。1H22 公司毛利率下滑的主要原因是貴金屬漿料(金、鈀、鉑)等原材料價格上漲。我們認爲,隨着原材料價格企穩回落、高毛利新產品銷售佔比提升、新產品上量帶來規模效應釋放,後續毛利率有望提升。費用方面,1H22 公司期間費用率12.1%,同比-0.2ppt,主要受益於人民幣貶值帶來的匯兌收益。
傳感器產品線進一步豐富,上游芯片佈局打造競爭優勢。除液位傳感器、旋變傳感器外,重點突破的壓力傳感器已覆蓋低壓、中壓、高壓三個量程段,基本滿足各類燃料車的使用需求。我們認爲,公司技術水平可與國外標杆企業對標,低壓產品有望受益於國產替代趨勢,中高壓產品有望受益於熱泵、空氣/液壓懸架、線控制動等技術滲透帶來的行業擴容。公司壓力傳感器的突破主要得益於龍微科技的MEMS 傳感器芯片自主設計與封測能力,我們認爲,公司通過投資加強技術壁壘,有望增強產業鏈長期競爭優勢。
盈利預測與估值
由於疫情等負面因素影響,我們下調22/23 年-32.5%/-31.5%至1.1/1.6 億元。當前股價對應2023 年36.1 倍市盈率。維持跑贏行業評級,下調目標價25%至9 元,對應23 年42.9 倍市盈率,較當前股價有21.5%的上行空間。
風險
車聯網業務不及預期,傳感器新業務拓展不及預期,原材料價格持續上漲。