1H22 业绩符合我们预期

　　公司公布1H22 业绩：1H22 公司实现收入4.2 亿元，同比+12.5%；归母净利润0.4 亿元，同比-10.3%；扣非净利润0.3 亿元，同比-15.0%。对应2Q22 收入2.0 亿元，同比-8.0%，环比-5.8%；归母净利润0.2 亿元，同比-31.9%，环比-22.3%；扣非净利润0.2 亿元，同比-26.1%，环比+31.6%。

　　发展趋势

　　多重因素下2Q22 业绩承压，传感器业务快速成长驱动营收增长。在疫情反复带来的交通不畅、用工短缺、原材料价格上涨及运输滞缓等不利影响的影响下，公司2Q22 营收、业绩同比均较大幅度下滑；但综合上半年来看，公司营收同比仍然实现逆势增长，彰显公司聚焦“新四化”、开发新产品等发展战略的良好经营成果。分业务来看，1H22 传感器/燃油系统附件营收1.0/2.2亿元，同比+19.3%/4.3%，传感器业务是公司营收增长的核心驱动力。

　　原料上涨压低毛利率，新品放量有望带动盈利能力提升。1H22 公司毛利率25.4%，同比-0.5ppt，净利率10.6%。同比-2.7ppt；对应2Q22 毛利率27.7%，同/环比+1.4/+4.5ppt，净利率9.5%，同/环比-3.4/2.0ppt。1H22 公司毛利率下滑的主要原因是贵金属浆料（金、钯、铂）等原材料价格上涨。我们认为，随着原材料价格企稳回落、高毛利新产品销售占比提升、新产品上量带来规模效应释放，后续毛利率有望提升。费用方面，1H22 公司期间费用率12.1%，同比-0.2ppt，主要受益于人民币贬值带来的汇兑收益。

　　传感器产品线进一步丰富，上游芯片布局打造竞争优势。除液位传感器、旋变传感器外，重点突破的压力传感器已覆盖低压、中压、高压三个量程段，基本满足各类燃料车的使用需求。我们认为，公司技术水平可与国外标杆企业对标，低压产品有望受益于国产替代趋势，中高压产品有望受益于热泵、空气/液压悬架、线控制动等技术渗透带来的行业扩容。公司压力传感器的突破主要得益于龙微科技的MEMS 传感器芯片自主设计与封测能力，我们认为，公司通过投资加强技术壁垒，有望增强产业链长期竞争优势。

　　盈利预测与估值

　　由于疫情等负面因素影响，我们下调22/23 年-32.5%/-31.5%至1.1/1.6 亿元。当前股价对应2023 年36.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级，下调目标价25%至9 元，对应23 年42.9 倍市盈率，较当前股价有21.5%的上行空间。

　　风险

　　车联网业务不及预期，传感器新业务拓展不及预期，原材料价格持续上涨。