事件：
公司公布2022 年半年度报告，2022H1 公司实现营收77.76 亿元，同比增长443.2%；归母净利润为35.12 亿元，同比上涨1023.4%；22Q2实现营收43.88 亿元，同比增长474.8%，环比增长29.5%，归母净利润为19.93 亿元，同比增长1097.5%，环比增长31.3%。
点评：
量价齐升，预计全年锂盐产量4.1 万吨。2022H1 公司锂电业务实现营收72.12 亿元，同比增长720.89%。公司锂盐定价主要参考SMM，上半年SMM 电池级氢氧化锂均价为42.61 万元/吨（含税），预计上半年公司氢氧化锂销量为1.91 万吨，对应锂精矿的成本约为1242 美元/吨。公司天宜二期2.5 万吨产能已于2022 年3 月完全达产，目前公司锂盐产能达到4.5 万吨，预计全年氢氧化锂产量为4.1 万吨。
项目投放有节奏，2025 年总产能达到16 万吨。目前公司规划天宜两期项目已经完全达产，后续技改仍有提升空间。宜宾伟能锂业2.5万吨预计于2022 年12 月建成，江安伟能锂2.5 万吨业氢氧化锂项目预计2024 年6 月建成，天华时代6 万吨电池级氢氧化锂项目预计2024年3 月建成。预计2025 年末将建成16 万吨氢氧化锂产能，年复合增速为37.32%。
长协+战略配售，公司锂精矿有保障。在2019 年底天华就开始对锂精矿资源进行了布局，通过投资上游锂资源公司及签署长期采购协议、参与战略配售，保障并巩固了上游优质锂精矿原材料的稳定供应。
（1）2022-2024 年天华包销Pilbara 11.5 万吨/年锂精矿，期满后可再延长5 年。（2）2021-2023 年天华包销AMG 6-9 万吨/年，期满后可延长两年，同时AMG 扩产后5 年内新增提供至少 20 万吨锂精矿。（3）天华参股环球锂业，并签订包销10 年期不少于30%产量的锂精矿。
（4）公司认购PREM，从2023Q1 开始交付锂精矿，每年可交付4.8万吨。
预计2025 年公司包销和协议供货的锂精矿合计为101.5-104.5 万吨，完全可以满足公司氢氧化锂需求量101.35 万吨。
盈利预测
预计2022/2023/2024 年公司归母净利润为53.2/65.3/80.8 亿元，对 应EPS 为9.05/11.11/13.73 元，对应PE 为8.18/6.67/5.39 倍，考虑到公司是国内氢氧化锂龙头，未来产能快速扩张，给予公司2023 年10 倍估值，对应目标价为111.1 元。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示
需求不及预期，锂价大幅下跌等风险。
事件：
公司公佈2022 年半年度報告，2022H1 公司實現營收77.76 億元，同比增長443.2%；歸母淨利潤爲35.12 億元，同比上漲1023.4%；22Q2實現營收43.88 億元，同比增長474.8%，環比增長29.5%，歸母淨利潤爲19.93 億元，同比增長1097.5%，環比增長31.3%。
點評：
量價齊升，預計全年鋰鹽產量4.1 萬噸。2022H1 公司鋰電業務實現營收72.12 億元，同比增長720.89%。公司鋰鹽定價主要參考SMM，上半年SMM 電池級氫氧化鋰均價爲42.61 萬元/噸（含稅），預計上半年公司氫氧化鋰銷量爲1.91 萬噸，對應鋰精礦的成本約爲1242 美元/噸。公司天宜二期2.5 萬噸產能已於2022 年3 月完全達產，目前公司鋰鹽產能達到4.5 萬噸，預計全年氫氧化鋰產量爲4.1 萬噸。
項目投放有節奏，2025 年總產能達到16 萬噸。目前公司規劃天宜兩期項目已經完全達產，後續技改仍有提升空間。宜賓偉能鋰業2.5萬噸預計於2022 年12 月建成，江安偉能鋰2.5 萬噸業氫氧化鋰項目預計2024 年6 月建成，天華時代6 萬噸電池級氫氧化鋰項目預計2024年3 月建成。預計2025 年末將建成16 萬噸氫氧化鋰產能，年複合增速爲37.32%。
長協+戰略配售，公司鋰精礦有保障。在2019 年底天華就開始對鋰精礦資源進行了佈局，通過投資上游鋰資源公司及簽署長期採購協議、參與戰略配售，保障並鞏固了上游優質鋰精礦原材料的穩定供應。
（1）2022-2024 年天華包銷Pilbara 11.5 萬噸/年鋰精礦，期滿後可再延長5 年。（2）2021-2023 年天華包銷AMG 6-9 萬噸/年，期滿後可延長兩年，同時AMG 擴產後5 年內新增提供至少 20 萬噸鋰精礦。（3）天華參股環球鋰業，並簽訂包銷10 年期不少於30%產量的鋰精礦。
（4）公司認購PREM，從2023Q1 開始交付鋰精礦，每年可交付4.8萬噸。
預計2025 年公司包銷和協議供貨的鋰精礦合計爲101.5-104.5 萬噸，完全可以滿足公司氫氧化鋰需求量101.35 萬噸。
盈利預測
預計2022/2023/2024 年公司歸母淨利潤爲53.2/65.3/80.8 億元，對 應EPS 爲9.05/11.11/13.73 元，對應PE 爲8.18/6.67/5.39 倍，考慮到公司是國內氫氧化鋰龍頭，未來產能快速擴張，給予公司2023 年10 倍估值，對應目標價爲111.1 元。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示
需求不及預期，鋰價大幅下跌等風險。
