中化国际发布2022 年半年报,公司上半年实现营收444.13 亿元,同比增长13.96%;归母净利润9.74 亿元,同比增长-54.55%;扣非后归母净利润8.68 亿元,同比增长44.46%。其中二季度公司实现营业收入255.69亿元,同比增长18.64%,环比增长35.69%;归母净利润5.80 亿元,同比增长-68.49%,环比增长47.26%;扣非后归母净利润5.53 亿元,同比增长116.21%,环比增长75.34%。主要系去年同期公司出售扬农股份,剔除扬农股份股权出售影响,上半年收入同比增长 38%,归母净利润同比增长约 113%,扣非后归母净利润同比增长约 77%。二季度业绩环比大增。
二季度烧碱等产品盈利修复。氯碱产品:根据公司公告,公司二季度氯碱产品销售均价为2887 元/吨,环比上涨45.91%,同时,原材料原盐二季度价格下降,根据百川盈孚数据,二季度原盐市场均价为422 元/吨,环比下降6.46%,产品价格大幅上涨叠加原材料原盐价格下跌,公司氯碱产品盈利能力显著修复;橡胶防老剂:公司二季度橡胶防老剂实现销量4.33 万吨,环比增长28.31%,同时,二季度橡胶防老剂产品销售均价为3.17 万元/吨,环比上涨3.72%,橡胶防老剂实现量价齐升。二季度烧碱等产品盈利显著修复,推动公司二季度业绩实现环比大幅增长。
碳三项目全面投产在即,产业链一体化布局完善。根据公司公告,碳三产业一期项目拟投建年产 60 万吨丙烷脱氢、65 万吨苯酚丙酮、24 万吨双酚A、40 万吨环氧丙烷、15 万吨环氧氯丙烷。截至目前,双氧水法15万吨/年ECH 已于2022 年一季度投产, 苯酚/丙酮、双酚A 将于2022年10 月投料,随着项目全面建成投产,公司将形成“PDH 丙烯-苯酚丙酮&双酚A/环氧氯丙烷-环氧树脂”一体化产业链,进一步夯实环氧树脂产业链的竞争优势。
维持盈利预测,维持“买入”评级。公司烧碱产品盈利修复,同时环氧树脂产业链进一步完善,我们维持盈利预测,预计公司2022-2023 年实现归母净利润15.97/25.47 亿元,新增2024 年归母净利润31.30 亿元,对应PE 分别为13X/8X/6X,维持“买入”评级。
风险提示:需求下滑,产能扩张不及预期。
中化國際發佈2022 年半年報,公司上半年實現營收444.13 億元,同比增長13.96%;歸母淨利潤9.74 億元,同比增長-54.55%;扣非後歸母淨利潤8.68 億元,同比增長44.46%。其中二季度公司實現營業收入255.69億元,同比增長18.64%,環比增長35.69%;歸母淨利潤5.80 億元,同比增長-68.49%,環比增長47.26%;扣非後歸母淨利潤5.53 億元,同比增長116.21%,環比增長75.34%。主要系去年同期公司出售揚農股份,剔除揚農股份股權出售影響,上半年收入同比增長 38%,歸母淨利潤同比增長約 113%,扣非後歸母淨利潤同比增長約 77%。二季度業績環比大增。
二季度燒鹼等產品盈利修復。氯鹼產品:根據公司公告,公司二季度氯鹼產品銷售均價為2887 元/噸,環比上漲45.91%,同時,原材料原鹽二季度價格下降,根據百川盈孚數據,二季度原鹽市場均價為422 元/噸,環比下降6.46%,產品價格大幅上漲疊加原材料原鹽價格下跌,公司氯鹼產品盈利能力顯著修復;橡膠防老劑:公司二季度橡膠防老劑實現銷量4.33 萬噸,環比增長28.31%,同時,二季度橡膠防老劑產品銷售均價為3.17 萬元/噸,環比上漲3.72%,橡膠防老劑實現量價齊升。二季度燒鹼等產品盈利顯著修復,推動公司二季度業績實現環比大幅增長。
碳三項目全面投產在即,產業鏈一體化佈局完善。根據公司公告,碳三產業一期項目擬投建年產 60 萬噸丙烷脱氫、65 萬噸苯酚丙酮、24 萬噸雙酚A、40 萬噸環氧丙烷、15 萬噸環氧氯丙烷。截至目前,雙氧水法15萬噸/年ECH 已於2022 年一季度投產, 苯酚/丙酮、雙酚A 將於2022年10 月投料,隨着項目全面建成投產,公司將形成“PDH 丙烯-苯酚丙酮&雙酚A/環氧氯丙烷-環氧樹脂”一體化產業鏈,進一步夯實環氧樹脂產業鏈的競爭優勢。
維持盈利預測,維持“買入”評級。公司燒鹼產品盈利修復,同時環氧樹脂產業鏈進一步完善,我們維持盈利預測,預計公司2022-2023 年實現歸母淨利潤15.97/25.47 億元,新增2024 年歸母淨利潤31.30 億元,對應PE 分別為13X/8X/6X,維持“買入”評級。
風險提示:需求下滑,產能擴張不及預期。