8 月25 日公司发布公告，2022 年上半年实现营收81.48 亿元，同比-4.1%；实现归母净利润3.65 亿元，同比-43.6%。其中，2022 年第二季度实现营收39.52亿元，同比-5.1%；实现归母净利润1.69 亿元，同比-58.8%。受到国内局部疫情反复、俄乌冲突、原材料价格上涨等不利因素影响，公司业绩承压。随着国内复工复产的逐步推进与公司成本优化的持续进行，公司下半年经营情况有望改善。公司汽车内外饰及金属件产品竞争力全球领先，客户优质；轻量化、电子化产品不断开拓，全球布局持续完善。考虑到芯片短缺、原材料价格仍处高位等负面因素，我们下调公司2022/23/24 年EPS 预测至1.28/1.54/1.96 元（原预测为1.64/1.98/2.38 元）。考虑到公司下游配套结构优化，全球布局持续打开，给予公司2022 年15 倍PE，对应目标价19 元，维持“买入”评级。
受局部新冠疫情反复、原材料价格上涨等不利因素影响，公司业绩承压。8 月25 日公司发布公告，2022 年上半年实现营收81.48 亿元，同比-4.1%；实现归母净利润3.65 亿元，同比-43.6%。其中，2022 年第二季度实现营收39.52 亿元，同比-5.1%；实现归母净利润1.69 亿元，同比-58.8%。2022 年上半年，国内多地新冠疫情出现反复，公司青岛、天津、成都等工厂产能不足，整体经营承压。其中，长春华翔长春工厂热成型轻量化改扩建项目受到疫情影响，累计停产50 天，营收同比-43%，净利润同比-76%。另一方面，俄乌冲突、原油等大宗原材料上涨等不利因素，对公司盈利能力产生冲击。随着国内复工复产的逐步推进与公司成本优化的持续进行，公司下半年经营情况有望改善。
毛利率出现波动，国内业务相对稳健。2Q22 公司毛利率为15.0%，同比-3.1pcts，环比-1.5pcts，毛利率同环比出现下滑。其中，公司内外饰件业务毛利率波动较大，内饰件毛利率同比-2.6pcts，外饰件毛利率同比-4.0pcts，主要系因原材料价格仍位居高位。分地区来看，公司国内业务经营相对稳健，毛利率同比-1.0pct；国外业务受到俄乌冲突等不利因素影响，毛利率同比-12.1pcts。2Q22 公司费用率为10.5%，同比+2.7pcts，环比+0.7pct，其中销售费用率为1.6%，同比+1.5pcts；管理费用率为5.2%，同比+1.1pcts；研发费用率为3.9%，同比+0.5pct；财务费用率为-0.3%，同比-0.5pct。
新能源客户不断拓展，布局汽车电子产品。电动化趋势下，公司积极开拓新能源客户，不断优化客户结构。2022 年上半年，公司在维护特斯拉、蔚来、小鹏等优质客户的同时，新获得理想E-SUV/D-SUV、比亚迪海洋系列等车型定点，并进一步开拓了零跑、哪吒等处于快速发展阶段的造车新势力客户。另一方面，公司持续向传统主机厂的新能源车型渗透，已配套大众ID 系列、奥迪e-tron、奔驰EQ 系列等新能源车型。公司也在汽车电子方面持续布局，打造了后视镜系统、线路线束保护系统等产品，并出资4,625 万元收购上海翼锐75%股权，以提高公司在偏软件、偏电子类方面的新产品研发能力。公司电子件产品毛利率长期维持于20%以上，有望提升公司盈利能力。
持续进行成本优化，建立长效激励机制。自2014 年起，德国华翔连续大额亏损；公司于2020 年开始通过关闭工厂、裁员等方式，重组欧洲业务，相关工作于2021 年正式完成。2022 年上半年，德国华翔实现净利润为-0.54 亿元，亏损同比扩大33.1%，主要系因俄乌冲突对欧洲汽车产业带来的暂时性冲击。随着俄乌冲突影响趋缓，公司成本管控措施的成效有望显现。2022 年3 月，公司发布员工持股计划，拟参加员工包括公司高管、业务骨干等共51 人，考核目标包括2025 年营收不低于300 亿元、净利润不低于21 亿元、净利润率不低于7.0%。
此次持股计划有利于建立长效激励机制，进一步提升企业的凝聚力、团队的稳定性，从而提高公司的经营效率。
风险因素：全球汽车销量不及预期；海外业务重组不及预期；增发项目进展不及预期；特斯拉配套拓展不及预期。
投资建议：公司是全球优汽车内外饰及金属件优质供应商，配套特斯拉、大众、奔驰、宝马等主流客户；轻量化、电子化产品不断开拓，全球布局持续优化，有望迎来估值重构。考虑到芯片短缺、原材料价格仍处高位等负面因素，我们下调公司2022/23/24 年EPS预测至1.28/1.54/1.96 元（原预测为1.64/1.98/2.38元），对应2022-2024 年业绩复合增速预测为23.7%。综合上述因素，我们保守给予PEG=0.65，给予公司2022 年15 倍PE，对应目标价19 元，维持“买入”评级。
8 月25 日公司發佈公告，2022 年上半年實現營收81.48 億元，同比-4.1%；實現歸母淨利潤3.65 億元，同比-43.6%。其中，2022 年第二季度實現營收39.52億元，同比-5.1%；實現歸母淨利潤1.69 億元，同比-58.8%。受到國內局部疫情反覆、俄烏衝突、原材料價格上漲等不利因素影響，公司業績承壓。隨着國內復工復產的逐步推進與公司成本優化的持續進行，公司下半年經營情況有望改善。公司汽車內外飾及金屬件產品競爭力全球領先，客戶優質；輕量化、電子化產品不斷開拓，全球佈局持續完善。考慮到芯片短缺、原材料價格仍處高位等負面因素，我們下調公司2022/23/24 年EPS 預測至1.28/1.54/1.96 元（原預測爲1.64/1.98/2.38 元）。考慮到公司下游配套結構優化，全球佈局持續打開，給予公司2022 年15 倍PE，對應目標價19 元，維持「買入」評級。
受局部新冠疫情反覆、原材料價格上漲等不利因素影響，公司業績承壓。8 月25 日公司發佈公告，2022 年上半年實現營收81.48 億元，同比-4.1%；實現歸母淨利潤3.65 億元，同比-43.6%。其中，2022 年第二季度實現營收39.52 億元，同比-5.1%；實現歸母淨利潤1.69 億元，同比-58.8%。2022 年上半年，國內多地新冠疫情出現反覆，公司青島、天津、成都等工廠產能不足，整體經營承壓。其中，長春華翔長春工廠熱成型輕量化改擴建項目受到疫情影響，累計停產50 天，營收同比-43%，淨利潤同比-76%。另一方面，俄烏衝突、原油等大宗原材料上漲等不利因素，對公司盈利能力產生衝擊。隨着國內復工復產的逐步推進與公司成本優化的持續進行，公司下半年經營情況有望改善。
毛利率出現波動，國內業務相對穩健。2Q22 公司毛利率爲15.0%，同比-3.1pcts，環比-1.5pcts，毛利率同環比出現下滑。其中，公司內外飾件業務毛利率波動較大，內飾件毛利率同比-2.6pcts，外飾件毛利率同比-4.0pcts，主要系因原材料價格仍位居高位。分地區來看，公司國內業務經營相對穩健，毛利率同比-1.0pct；國外業務受到俄烏衝突等不利因素影響，毛利率同比-12.1pcts。2Q22 公司費用率爲10.5%，同比+2.7pcts，環比+0.7pct，其中銷售費用率爲1.6%，同比+1.5pcts；管理費用率爲5.2%，同比+1.1pcts；研發費用率爲3.9%，同比+0.5pct；財務費用率爲-0.3%，同比-0.5pct。
新能源客戶不斷拓展，佈局汽車電子產品。電動化趨勢下，公司積極開拓新能源客戶，不斷優化客戶結構。2022 年上半年，公司在維護特斯拉、蔚來、小鵬等優質客戶的同時，新獲得理想E-SUV/D-SUV、比亞迪海洋系列等車型定點，並進一步開拓了零跑、哪吒等處於快速發展階段的造車新勢力客戶。另一方面，公司持續向傳統主機廠的新能源車型滲透，已配套大衆ID 系列、奧迪e-tron、奔馳EQ 系列等新能源車型。公司也在汽車電子方面持續佈局，打造了後視鏡系統、線路線束保護系統等產品，並出資4,625 萬元收購上海翼銳75%股權，以提高公司在偏軟件、偏電子類方面的新產品研發能力。公司電子件產品毛利率長期維持於20%以上，有望提升公司盈利能力。
持續進行成本優化，建立長效激勵機制。自2014 年起，德國華翔連續大額虧損；公司於2020 年開始通過關閉工廠、裁員等方式，重組歐洲業務，相關工作於2021 年正式完成。2022 年上半年，德國華翔實現淨利潤爲-0.54 億元，虧損同比擴大33.1%，主要系因俄烏衝突對歐洲汽車產業帶來的暫時性衝擊。隨着俄烏衝突影響趨緩，公司成本管控措施的成效有望顯現。2022 年3 月，公司發佈員工持股計劃，擬參加員工包括公司高管、業務骨幹等共51 人，考覈目標包括2025 年營收不低於300 億元、淨利潤不低於21 億元、淨利潤率不低於7.0%。
此次持股計劃有利於建立長效激勵機制，進一步提升企業的凝聚力、團隊的穩定性，從而提高公司的經營效率。
風險因素：全球汽車銷量不及預期；海外業務重組不及預期；增發項目進展不及預期；特斯拉配套拓展不及預期。
投資建議：公司是全球優汽車內外飾及金屬件優質供應商，配套特斯拉、大衆、奔馳、寶馬等主流客戶；輕量化、電子化產品不斷開拓，全球佈局持續優化，有望迎來估值重構。考慮到芯片短缺、原材料價格仍處高位等負面因素，我們下調公司2022/23/24 年EPS預測至1.28/1.54/1.96 元（原預測爲1.64/1.98/2.38元），對應2022-2024 年業績複合增速預測爲23.7%。綜合上述因素，我們保守給予PEG=0.65，給予公司2022 年15 倍PE，對應目標價19 元，維持「買入」評級。
