事件：公司发布2022 年半年报，上半年实现营收9.16 亿元，同比增长3.47%；归母净利润3.05 亿元，同比增长507.97%；扣非净利润3.01 亿元，同比增长523.39%。
锰电池材料板块业绩大增，污水处理业务运营稳健。1）二氧化锰、锰酸锂受益于价格高位业绩高增：销量方面，公司22H1 电解二氧化锰（含锰酸锂正极材料）销量4.25 万吨，同比下降19.05%，尖晶石型锰酸锂销量0.12 万吨，产销基本平衡，但受碳酸锂价格影响产销速度有所放缓；价格方面，电解二氧化锰、锰酸锂价格自2021 年以来涨幅较大，据测算公司22H1 电解二氧化锰含税均价约1.57 万元/吨，同比上涨约74%，尖晶石型锰酸锂含税均价约11.1 万元/吨（去年同期产能未投产，参考SMM锰酸锂（动力型）22H1 均价12.6 万元/吨，同比上涨209%）。尽管产销放缓，受益于均价大幅上行，二氧化锰、锰酸锂正极材料毛利率分别同比+15.41pct/+25.28pct 至36.82%/44.00%，尖晶石型锰酸锂高达毛利率42.93%。2）污水处理业务规模、利润率基本稳定：公司具有湘潭市污水处理特许经营权，盈利及现金流较稳定，22H1 实现营收0.61 亿元，毛利0.31 亿元，毛利率同比降低7.66pct 至50.63%。
电池材料锰需求或快速提升，锰系电池材料有望持续受益。1）锰在电池领域的应用有望迎来爆发增长：锰酸锂电池兼具价格低、电位高、安全性能好等优势，在小动力、电动工具等领域渗透率或持续提升；磷酸锰铁锂理论能量密度较磷酸铁锂高约20%，可单独使用或与三元材料复配，电池产业链主流企业多有布局，正处于产业化前夜，部分企业已率先应用于小动力领域；钠离子电池现有技术路线多数使用含锰正极材料，例如宁德时代专利采用的层状氧化物正极材料锰含量为28%，未来随着钠离子电池产业化并在储能等领域需求快速放量，锰在电池领域的应用将进一步扩大。锰酸锂、磷酸铁锰锂、钠离子电池等电池技术路线快速放量在即，而锰资源相对富余，二氧化锰等锰系原料有望充分享受高景气。
盈利预测及投资建议：考虑到电池领域锰需求有望快速增长，预计2022/2023/2024 年归母净利润6.5/8.3/10.0 亿元，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、在建项目不及预期
事件：公司發佈2022 年半年報，上半年實現營收9.16 億元，同比增長3.47%；歸母淨利潤3.05 億元，同比增長507.97%；扣非淨利潤3.01 億元，同比增長523.39%。
錳電池材料板塊業績大增，污水處理業務運營穩健。1）二氧化錳、錳酸鋰受益於價格高位業績高增：銷量方面，公司22H1 電解二氧化錳（含錳酸鋰正極材料）銷量4.25 萬噸，同比下降19.05%，尖晶石型錳酸鋰銷量0.12 萬噸，產銷基本平衡，但受碳酸鋰價格影響產銷速度有所放緩；價格方面，電解二氧化錳、錳酸鋰價格自2021 年以來漲幅較大，據測算公司22H1 電解二氧化錳含稅均價約1.57 萬元/噸，同比上漲約74%，尖晶石型錳酸鋰含稅均價約11.1 萬元/噸（去年同期產能未投產，參考SMM錳酸鋰（動力型）22H1 均價12.6 萬元/噸，同比上漲209%）。儘管產銷放緩，受益於均價大幅上行，二氧化錳、錳酸鋰正極材料毛利率分別同比+15.41pct/+25.28pct 至36.82%/44.00%，尖晶石型錳酸鋰高達毛利率42.93%。2）污水處理業務規模、利潤率基本穩定：公司具有湘潭市污水處理特許經營權，盈利及現金流較穩定，22H1 實現營收0.61 億元，毛利0.31 億元，毛利率同比降低7.66pct 至50.63%。
電池材料錳需求或快速提升，錳系電池材料有望持續受益。1）錳在電池領域的應用有望迎來爆發增長：錳酸鋰電池兼具價格低、電位高、安全性能好等優勢，在小動力、電動工具等領域滲透率或持續提升；磷酸錳鐵鋰理論能量密度較磷酸鐵鋰高約20%，可單獨使用或與三元材料復配，電池產業鏈主流企業多有佈局，正處於產業化前夜，部分企業已率先應用於小動力領域；鈉離子電池現有技術路線多數使用含錳正極材料，例如寧德時代專利採用的層狀氧化物正極材料錳含量爲28%，未來隨着鈉離子電池產業化並在儲能等領域需求快速放量，錳在電池領域的應用將進一步擴大。錳酸鋰、磷酸鐵錳鋰、鈉離子電池等電池技術路線快速放量在即，而錳資源相對富餘，二氧化錳等錳系原料有望充分享受高景氣。
盈利預測及投資建議：考慮到電池領域錳需求有望快速增長，預計2022/2023/2024 年歸母淨利潤6.5/8.3/10.0 億元，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期、產品價格波動、在建項目不及預期
