事件:8 月18 日,公司发布2022 年半年报:2022H1 实现营业收入5.23 亿元,同比增长31.05%;实现归属母公司净利润1.31 亿元,同比增长38.27%;2022Q2 单季实现营业收入2.66 亿元,同比增长30.77%,环比增长2.99%;实现归属母公司净利润0.62 亿元,同比增长43.84%,环比下降9.24%。
点评:
原料波动体现盈利韧性,精耕细作严控费用。盈利能力方面,受主营产品氯化亚砜原材料液氯和液硫价格波动的影响,2022H1 年毛利率为38.2%,同比-3.21pct;净利率为25.08%,同比+1.31pct;ROE 为10.06%,同比-0.56pct。期间费用方面,2022H1 公司期间费用率为8.81%,同比-4.35pct。其中,销售费用率为1.12%,同比-3.82pct,管理费用(含研发费用,可比口径)率为8.3%,同比-0.28pct,财务费用率为-0.62%,同比-0.25pct。财务费用率为负值系公司未产生利息支出项。
此外,公司重视技术加强研发投入,2022H1 公司研发费用为0.18 亿元,同比+14.7%。
氯化亚砜全球龙头,需求或带来弹性。公司现有氯化亚砜设计产能15 万吨/年,是全球最大的氯化亚砜生产企业,开工率始终高于80%。价格方面,根据百川盈孚,2022H1 氯化亚砜的主流价格为3409 元/吨,同比+27.67%。价差方面,根据Wind,2022H1 氯化亚砜价差(氯化亚砜-0.6*液氯-0.15*硫磺)为2288.13 元/吨,同比+47.59%;2022Q2 价差为2073.73 元/吨,同比+37.07%,环比-17.37%,随三氯蔗糖及新能源市场的加速成长,有望带来氯化亚砜需求增量,公司充分受益价格弹性。
募投项目迎收获期,潍坊凯盛再发力。根据公司公告,公司芳纶聚合单体产能共2.1 万吨/年,另外新增1 万吨/年的产能正在试车,预计三季度正式投产;2000吨/年聚醚酮酮树脂及成型应用项目中的首期1000 吨产能已完成主体建筑施工,受今年新一轮疫情影响,设备安装调试工作较之前规划略有延迟,预计下半年将会有批量的PEKK 产品出现并实现产能利用率的逐步爬坡。此外,根据昌邑经济开发区官方公众号,全资子公司潍坊凯盛高性能新材料一体化项目,一期工程5 万吨/年氯化亚砜设备及工艺管线已安装完毕,相关工作已进入收尾阶段;二期年产5 万吨氯乙酰氯生产装置已开工建设,预计8 月中下旬可满足设备安装条件。
盈利预测与投资建议:预计2022-2024 年公司归母净利润为3.33/4.92/6.42 亿元,EPS 分别为0.79/1.17/1.53 元。维持“买入”评级。
风险提示:产品及原材料价格大幅波动、产能释放不及预期、下游需求不及预期。
事件:8 月18 日,公司發佈2022 年半年報:2022H1 實現營業收入5.23 億元,同比增長31.05%;實現歸屬母公司淨利潤1.31 億元,同比增長38.27%;2022Q2 單季實現營業收入2.66 億元,同比增長30.77%,環比增長2.99%;實現歸屬母公司淨利潤0.62 億元,同比增長43.84%,環比下降9.24%。
點評:
原料波動體現盈利韌性,精耕細作嚴控費用。盈利能力方面,受主營產品氯化亞碸原材料液氯和液硫價格波動的影響,2022H1 年毛利率爲38.2%,同比-3.21pct;淨利率爲25.08%,同比+1.31pct;ROE 爲10.06%,同比-0.56pct。期間費用方面,2022H1 公司期間費用率爲8.81%,同比-4.35pct。其中,銷售費用率爲1.12%,同比-3.82pct,管理費用(含研發費用,可比口徑)率爲8.3%,同比-0.28pct,財務費用率爲-0.62%,同比-0.25pct。財務費用率爲負值系公司未產生利息支出項。
此外,公司重視技術加強研發投入,2022H1 公司研發費用爲0.18 億元,同比+14.7%。
氯化亞碸全球龍頭,需求或帶來彈性。公司現有氯化亞碸設計產能15 萬噸/年,是全球最大的氯化亞碸生產企業,開工率始終高於80%。價格方面,根據百川盈孚,2022H1 氯化亞碸的主流價格爲3409 元/噸,同比+27.67%。價差方面,根據Wind,2022H1 氯化亞碸價差(氯化亞碸-0.6*液氯-0.15*硫磺)爲2288.13 元/噸,同比+47.59%;2022Q2 價差爲2073.73 元/噸,同比+37.07%,環比-17.37%,隨三氯蔗糖及新能源市場的加速成長,有望帶來氯化亞碸需求增量,公司充分受益價格彈性。
募投項目迎收穫期,濰坊凱盛再發力。根據公司公告,公司芳綸聚合單體產能共2.1 萬噸/年,另外新增1 萬噸/年的產能正在試車,預計三季度正式投產;2000噸/年聚醚酮酮樹脂及成型應用項目中的首期1000 噸產能已完成主體建築施工,受今年新一輪疫情影響,設備安裝調試工作較之前規劃略有延遲,預計下半年將會有批量的PEKK 產品出現並實現產能利用率的逐步爬坡。此外,根據昌邑經濟開發區官方公衆號,全資子公司濰坊凱盛高性能新材料一體化項目,一期工程5 萬噸/年氯化亞碸設備及工藝管線已安裝完畢,相關工作已進入收尾階段;二期年產5 萬噸氯乙酰氯生產裝置已開工建設,預計8 月中下旬可滿足設備安裝條件。
盈利預測與投資建議:預計2022-2024 年公司歸母淨利潤爲3.33/4.92/6.42 億元,EPS 分別爲0.79/1.17/1.53 元。維持“買入”評級。
風險提示:產品及原材料價格大幅波動、產能釋放不及預期、下游需求不及預期。