Q2 收入盈利同比下滑。上半年国内多地疫情反复，基建和房地产等领域项目开工率较低，对行业、公司业绩造成拖累。22Q2 公司实现营收112.88 亿元，同比下降51.76%，环比增加12.74%；实现归母净利润8.09 亿元，同比下降66.75%，环比下降10.69%。22Q2 公司整体毛利率为21.41%，同比下降1.84pct，环比增加1.34pct，整体净利率为7.29%，同比下降3.37pct，环比下降2.06pct。
产品地位稳固，潜力业务取得突破。（1）起重机械：实现营收98.19 亿元，同比下降56.70%，毛利率19.19%，同比下降6.59pct，全地面起重机销量位居行业第一，建筑起重机械销售规模稳居全球第一；（2）混凝土机械：实现营收47.02 亿元，同比下降59.02%，毛利率20.98%，同比下降3.96pct，长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一，搅拌车市场份额提升至行业第二；（3）土方机械：实现营收14.76 亿元，同比下降26.34%，毛利率20.26%，同比增加2.05pct，国内大挖销量提升至行业第五位；（4）农业机械实现营收10.95 亿元，同比下降31.93%，毛利率6.29%，同比下降6.74pct。（5）高空作业机械：H1 国内市场份额提升至行业第一。
海外市场持续高增。公司在海外市场本土化战略的不断推进，2022H1 公司海外市场实现营业收入38.9 亿元，同比增加40.5%，海外市场营收占比18.2%，远高于2021 年的8.6%。今年上半年，公司加速全球布局，产品已覆盖71 个国家和地区。
行业弱复苏，公司盈利有望改善：受疫情等因素影响，公司22H1 营收及盈利下降，市场地位保持领先。根据行业协会统计，7 月挖机销量增速由负转正，我们认为公司22H2 也有望实现恢复。并且随着原材料价格下降，我们认为公司盈利能力也有望企稳修复。考虑到上半年的收入拖累，我们下调公司22 年的收入和毛利率预期，预计2022-2024 年归母净利润为38.9/49.7/57.2 亿元（原预测为73/90/106 亿元）。可比公司22 年平均估值12.54xPE，我们维持给予公司20%的溢价，对应22 年PE15 倍，目标价6.75 元，维持买入评级。
风险提示
基建地产投资下降，原材料价格上升，行业竞争加剧，新产品市场变化
Q2 收入盈利同比下滑。上半年國內多地疫情反覆，基建和房地產等領域項目開工率較低，對行業、公司業績造成拖累。22Q2 公司實現營收112.88 億元，同比下降51.76%，環比增加12.74%；實現歸母淨利潤8.09 億元，同比下降66.75%，環比下降10.69%。22Q2 公司整體毛利率爲21.41%，同比下降1.84pct，環比增加1.34pct，整體淨利率爲7.29%，同比下降3.37pct，環比下降2.06pct。
產品地位穩固，潛力業務取得突破。（1）起重機械：實現營收98.19 億元，同比下降56.70%，毛利率19.19%，同比下降6.59pct，全地面起重機銷量位居行業第一，建築起重機械銷售規模穩居全球第一；（2）混凝土機械：實現營收47.02 億元，同比下降59.02%，毛利率20.98%，同比下降3.96pct，長臂架泵車、車載泵、攪拌站市場份額仍穩居行業第一，攪拌車市場份額提升至行業第二；（3）土方機械：實現營收14.76 億元，同比下降26.34%，毛利率20.26%，同比增加2.05pct，國內大挖銷量提升至行業第五位；（4）農業機械實現營收10.95 億元，同比下降31.93%，毛利率6.29%，同比下降6.74pct。（5）高空作業機械：H1 國內市場份額提升至行業第一。
海外市場持續高增。公司在海外市場本土化戰略的不斷推進，2022H1 公司海外市場實現營業收入38.9 億元，同比增加40.5%，海外市場營收佔比18.2%，遠高於2021 年的8.6%。今年上半年，公司加速全球佈局，產品已覆蓋71 個國家和地區。
行業弱復甦，公司盈利有望改善：受疫情等因素影響，公司22H1 營收及盈利下降，市場地位保持領先。根據行業協會統計，7 月挖機銷量增速由負轉正，我們認爲公司22H2 也有望實現恢復。並且隨着原材料價格下降，我們認爲公司盈利能力也有望企穩修復。考慮到上半年的收入拖累，我們下調公司22 年的收入和毛利率預期，預計2022-2024 年歸母淨利潤爲38.9/49.7/57.2 億元（原預測爲73/90/106 億元）。可比公司22 年平均估值12.54xPE，我們維持給予公司20%的溢價，對應22 年PE15 倍，目標價6.75 元，維持買入評級。
風險提示
基建地產投資下降，原材料價格上升，行業競爭加劇，新產品市場變化
