1H22 业绩符合我们预期
公司公布1H22 业绩：收入46.23 亿元，同比上升166.3%；归母净利润2.64 亿元，同比上升155.3%；单季度来看，2Q22 收入30.71 亿元，同比上升160.4%，归母净利润2.00 亿元，同比上升146.0%。
锂电业务高速增长，毛利有所下行。1H22 锂电设备收入44.10 亿元，同比增加175.38%，为公司主要收入来源。1H22 公司综合毛利率19.4%，同比降低5.2ppt，主要由于原材料价格上涨、人工成本增加，以及批量订单出货，成本上升幅度高于收入上升幅度等因素导致。我们预计未来随着原材料价格企稳、人效提升，毛利率有望逐季修复。
成本管控能力增强，锂电新签订单增长。1H22 公司销售、管理、研发费用率同比减少3.5/2.7/3.0ppt，净利润率同比下降0.2ppt 至5.7%，2Q22 单季度净利率下降0.4ppt 至6.5%。截至1H22 期末，公司存货余额/合同负债同比增长31.5%/12.6%。2Q22 公司经营活动现金流量净额3.54 亿元，同比减少0.25 亿元，主要由于公司到期应付票据增加导致付现成本增加。
发展趋势
下游需求景气，新能源汽车产销量增速迅猛。根据中汽协数据，1H22 中国新能源汽车产销量分别为274.8/260.0 万辆，同比增长114.0%/115.6%。根据中汽协预计，2022 年新能源汽车销量有望超过500 万辆，下游电池厂扩产有望保持较高规模。
锂电池厂商扩产加速，设备招标有望保持高增长。根据GGII 数据，1H22全球动力及储能电池共有投产项目9 个，产能超118GWh，签约及规划项目共计21 个，总产能规划超过367GWh；开工项目22 个，总产能规划超过638GWh。公司目前拥有广东惠州、东莞、江西宜春共五大生产基地，公司预计2022 年满产年产值超130 亿元。我们预计公司有望受益于下游加速扩产节奏，实现业绩高速增长。
盈利预测与估值
考虑毛利率下行，我们下调2022/2023 年EPS 预测18%/13%至0.88/1.41元，公司当前股价对应2022/2023 年30.1x/18.7x P/E。综合考虑盈利下调和锂电设备良好发展前景，我们下调目标价10%至28.80 元，对应2022/2023 年32.9x/20.5x P/E，有9%上行空间，维持中性评级。
风险
下游招标不及预期；产能扩张不及预期。
1H22 業績符合我們預期
公司公佈1H22 業績：收入46.23 億元，同比上升166.3%；歸母淨利潤2.64 億元，同比上升155.3%；單季度來看，2Q22 收入30.71 億元，同比上升160.4%，歸母淨利潤2.00 億元，同比上升146.0%。
鋰電業務高速增長，毛利有所下行。1H22 鋰電設備收入44.10 億元，同比增加175.38%，爲公司主要收入來源。1H22 公司綜合毛利率19.4%，同比降低5.2ppt，主要由於原材料價格上漲、人工成本增加，以及批量訂單出貨，成本上升幅度高於收入上升幅度等因素導致。我們預計未來隨着原材料價格企穩、人效提升，毛利率有望逐季修復。
成本管控能力增強，鋰電新簽訂單增長。1H22 公司銷售、管理、研發費用率同比減少3.5/2.7/3.0ppt，淨利潤率同比下降0.2ppt 至5.7%，2Q22 單季度淨利率下降0.4ppt 至6.5%。截至1H22 期末，公司存貨餘額/合同負債同比增長31.5%/12.6%。2Q22 公司經營活動現金流量淨額3.54 億元，同比減少0.25 億元，主要由於公司到期應付票據增加導致付現成本增加。
發展趨勢
下游需求景氣，新能源汽車產銷量增速迅猛。根據中汽協數據，1H22 中國新能源汽車產銷量分別爲274.8/260.0 萬輛，同比增長114.0%/115.6%。根據中汽協預計，2022 年新能源汽車銷量有望超過500 萬輛，下游電池廠擴產有望保持較高規模。
鋰電池廠商擴產加速，設備招標有望保持高增長。根據GGII 數據，1H22全球動力及儲能電池共有投產項目9 個，產能超118GWh，簽約及規劃項目共計21 個，總產能規劃超過367GWh；開工項目22 個，總產能規劃超過638GWh。公司目前擁有廣東惠州、東莞、江西宜春共五大生產基地，公司預計2022 年滿產年產值超130 億元。我們預計公司有望受益於下游加速擴產節奏，實現業績高速增長。
盈利預測與估值
考慮毛利率下行，我們下調2022/2023 年EPS 預測18%/13%至0.88/1.41元，公司當前股價對應2022/2023 年30.1x/18.7x P/E。綜合考慮盈利下調和鋰電設備良好發展前景，我們下調目標價10%至28.80 元，對應2022/2023 年32.9x/20.5x P/E，有9%上行空間，維持中性評級。
風險
下游招標不及預期；產能擴張不及預期。
