事件：8 月19 日，太龍藥業發佈《2022 年半年度報告》，2022H1 公司實現營業總收入8.64 億元，同比增長14.9%；實現歸母淨利潤-2543 萬元，歸母扣非淨利潤-1533 萬元；基本EPS -0.0452 元/股。同時公司還發布了《經營決策委員會會議制度》《總經理工作細則》《子公司管理制度》。

分產品看：1）藥品製劑業務因疫情防控政策影響，核心產品銷售受限，實現營收1.85 億元，同比減少23.4%；毛利率48.1%，同比提高4.7pct；2）中藥飲片業務因銷量增加及價格調整的影響，實現營收4.44 億元，同比增長33.3%；毛利率10.8%，同比降低2.2 pct；3）藥品研發服務業務因業務拓展和產能提升，實現營業收入1.70 億元，同比增長25.3%；毛利率40.4%，同比下降4.8 pct；4）藥品藥材流通業務體量較小，實現營收0.60 億元，同比增長45.6%。

單季度看：Q2 實現營收4.41 億元，實現歸母淨利潤-2776 萬元，實現扣非歸母淨利潤-1778 萬元。Q2 銷售毛利率爲18.6%，同比降低7.6 pct；銷售\管理\研發\財務費用率分別爲5.3%\6.7%\5.7%\3.6%，同比-3.2 pct\-2.8 pct\+1.5 pct\-3.0 pct；銷售淨利率-6.0%，同比降低6.4 pct。由於業務結構的變化，二季度利潤率同比下滑較明顯，但整體費用管理效率提升，研發投入力度加大。二季度公司爲緩解對少量核心產品依賴較大問題，申請補充了藿香正氣合劑、生脈飲（黨蔘方）、五子衍宗口服液、板藍根糖漿、金銀花露等五個藥品產品，並於近日得到了國家藥品監督管理局覈准簽發的批准通知，成爲新的上市許可持有人，或有利於未來緩解對少量核心產品依賴較大問題，提升業績穩定性。

新班子上任對公司進行了多項內外部優化，導入資源、規範管理、實施激勵，管理工作部署進一步細化、規範化，加強規則引導，疊加激勵動能，有望帶動公司上下在正確的方向加速前進。看好股東產業背景及資源整合經驗，公司改革成效有望長期釋放。

投資建議：公司整體受益於中醫藥復興進程，核心業務穩定，“雙黃連”

系列產品護城河深，產品形成平台組合，受益差異化、細分化和升級趨勢。中藥飲片和藥品研發業務依託專業子公司長期深耕，在行業內樹立標杆形象，受益醫療行業長期發展。公司積極求變，新引入實控人背景實力強，在資源匹配、管理模式、發展思路上將得到進一步的加持和提升，促進長期、健康、持續發展。我們看好股權變更帶來的新活力和新面貌，看好公司未來長期發展空間。由於公司傳統優勢業務今年面臨較 大不利影響，且新管理層上任或將持續以銜接優化和資源前期導入爲工作重心，改革成效有望在未來幾年持續顯現，因此調整盈利預測，預計2022-2024 年EPS 爲0.01 元、0.10 元和0.15 元，當前股價對應PE 倍數爲507.5x、57.3x、36.2x，維持“增持”評級。

風險提示：原材料價格大幅波動、下游需求不及預期、疫情變化及其他疫苗、特效藥的研發推廣進程、藥品研發需求變化、研發進度不及預期、公司淨利潤近兩年下降。