新能源环卫设备龙头，维持“增持”

宇通重工1H22 实现营收/归母净利16.08/1.67 亿元，同比-12.6%/-27.9%。

营业收入变动主要是工程机械业务收入下降所致。公司新能源环卫车辆1H22 上险数同比增幅99.4%，持续保持行业第一，环卫服务项目新中标合同年化金额3.14 亿元，同比增长394%。由于环卫设备销量低于我们预期，工程机械行业竞争加剧，叠加新冠疫情反复等因素影响，我们下调环卫设备和工程机械收入，进而下调22-24 年归母净利润预测至3.95/4.55/5.70 亿元（前值：4.12/4.90/6.21 亿元）。考虑到公司新能源环卫业务收入占比高、盈利能力强，且新能源环卫车销量持续领跑全行业，给予2022E 14.7x PE（可比公司Wind 一致预期2022E PE 均值13.4x），目标价10.58 元（前值：

11.40 元，基于2022E 15.0x PE），维持“增持”。

新能源环卫设备销量高增，稳居行业首位

据中汽数据终端零售数据，1H22 全国环卫车辆上险4.4 万台，同比-19.3%，新能源环卫车辆销量2,037 台，渗透率4.6%，同比提升2.4 个百分点。宇通重工自2017 年开始专注于新能源环卫车的研发生产，2017 年至2021 年销量稳居国内前三，公司1H22 环卫车辆上险1,912 台，同比增幅13.2%，行业排名第4，同比提升2 位；新能源环卫车辆上险622 台，同比增长99.4%，市占率30.5%，位居行业第一，且2014 年至今新能源环卫车保有量稳居行业首位。我们看好宇通重工凭借优异的技术和品控能力、强大的销售和售后网络在环卫新能源的浪潮下持续扩大竞争优势。

环卫服务延续高质量增长，河南省内运营规模第一公司1H22 环卫服务收入3.19 亿元，同比+13.2%。项目运营主要由子公司傲蓝得环境科技有限公司（傲蓝得）开展，业务涵盖道路清扫保洁、垃圾收集运输、市政设施管养和园林绿化养护等人居环境治理服务。1H22 傲蓝得中标项目年化额3.14 亿元，同比增长394%，截至2022 年6 月30 日，在运营的环卫服务项目年化额达8.81 亿（含增值税），同比增长31.5%，为河南省内项目运营规模最大的环卫服务企业。

工程机械寻求新能源化突破

受国内房地产行业下行、固定资产投资放缓等因素影响，工程机械行业周期下行，公司产品销售受到了一定影响。1H22 公司新能源旋挖钻产品已在多个市场突破，新能源矿用车布局换电产品及解决方案已实现多个区域批量销售，初步引领了行业向新能源化发展，产品市场口碑和影响力进一步提升。

风险提示：环卫装备销售需求不及预期，环卫市场化进度不达预期，环卫运营竞争加剧。