事件：
漱玉平民近日发布2022 年半年报，报告期内实现营业收入33.90 亿元（+36.73%），实现归母净利润1.12 亿元（+28.26%），扣非归母净利润1.06 亿元（+33.57%）。从单二季度来看，实现营业收入18.02 亿元（+39.24%），实现归母净利润0.62 亿元（+25.71%），实现扣非归母净利润0.54 亿元（+14.06%）。
点评：
加密山东省内布局，并购加盟加速省外扩张。截至22H1，公司在山东省、辽宁省、福建省等地区共拥有门店4009 家（其中加盟门店1039 家），上半年新增门店668家（较21 年年末+19.99%），报告期末直营门店数量2970 家，其中新增自建174家，并购225 家，关闭门店21 家，漱玉平民深耕山东市场，在区域内有较大品牌影响力。
1）自建：报告期内自建门店174 家（较21 年末+6.71%），主要布局在山东省内，加密在山东地区门店布局，提高市占率。
2）并购：公司在报告期内在辽宁和福建开展并购业务，并购门店225 家，通过并购迈出走向全国市场的坚实一步。
3）加盟：公司采用直营式管理与品牌授权相结合的业务模式，形成以长江以北区域市场为聚焦，覆盖河南、河北等十二个省和直辖市的漱玉健康加盟网络，22H1加盟店的批发收入同比提升186.6%。
关键指标：2022H1 直营店含税日均店效6242 元（较21 年年末+5.24%）日均平效57 元/平方米（较21 年年末+11.76%），日均平效显著提升，公司密集布局商圈，向县域农村市场下沉，门店经营效率稳步提升。
持续推进专业药房建设，完善处方外流承接能力。截至报告期末，公司在山东省内开设57 家大病定点特药药房、270 余家院边店、达标药房8 家，DTP 含税销售额超5.7 亿元，同比增长84.13%。公司持续完善的线下门店渠道，推动承接处方外流，持续增益公司业务。
盈利预测：我们预计公司2022-2024 年实现收入69.46/83.56/97.22 亿元，归母净利润1.38/1.67/2.03 亿元，对应每股收益为0.34/0.41/0.50 元/股。综合行业平均估值水平，给予公司“增持”的投资评级。
风险提示：经济下行风险、业绩预测和估值不达预期、疫情反复风险等
事件：
漱玉平民近日發佈2022 年半年報，報告期內實現營業收入33.90 億元（+36.73%），實現歸母淨利潤1.12 億元（+28.26%），扣非歸母淨利潤1.06 億元（+33.57%）。從單二季度來看，實現營業收入18.02 億元（+39.24%），實現歸母淨利潤0.62 億元（+25.71%），實現扣非歸母淨利潤0.54 億元（+14.06%）。
點評：
加密山東省內佈局，併購加盟加速省外擴張。截至22H1，公司在山東省、遼寧省、福建省等地區共擁有門店4009 家（其中加盟門店1039 家），上半年新增門店668家（較21 年年末+19.99%），報告期末直營門店數量2970 家，其中新增自建174家，併購225 家，關閉門店21 家，漱玉平民深耕山東市場，在區域內有較大品牌影響力。
1）自建：報告期內自建門店174 家（較21 年末+6.71%），主要佈局在山東省內，加密在山東地區門店佈局，提高市佔率。
2）併購：公司在報告期內在遼寧和福建開展併購業務，併購門店225 家，通過併購邁出走向全國市場的堅實一步。
3）加盟：公司採用直營式管理與品牌授權相結合的業務模式，形成以長江以北區域市場為聚焦，覆蓋河南、河北等十二個省和直轄市的漱玉健康加盟網絡，22H1加盟店的批發收入同比提升186.6%。
關鍵指標：2022H1 直營店含税日均店效6242 元（較21 年年末+5.24%）日均平效57 元/平方米（較21 年年末+11.76%），日均平效顯著提升，公司密集佈局商圈，向縣域農村市場下沉，門店經營效率穩步提升。
持續推進專業藥房建設，完善處方外流承接能力。截至報告期末，公司在山東省內開設57 家大病定點特藥藥房、270 餘家院邊店、達標藥房8 家，DTP 含税銷售額超5.7 億元，同比增長84.13%。公司持續完善的線下門店渠道，推動承接處方外流，持續增益公司業務。
盈利預測：我們預計公司2022-2024 年實現收入69.46/83.56/97.22 億元，歸母淨利潤1.38/1.67/2.03 億元，對應每股收益為0.34/0.41/0.50 元/股。綜合行業平均估值水平，給予公司“增持”的投資評級。
風險提示：經濟下行風險、業績預測和估值不達預期、疫情反覆風險等
