事项：
8 月30 日，公司公告投资新建2.4 万吨高性能电子铜箔生产基地项目，项目总投资12 亿元；拟投资设立全资子公司武汉中一新材料，主要从事新型复合材料研究、开发、生产和销售等业务，注册资本3 亿元。
评论：
携手悦达汽车拓展市场，优化锂电铜箔客户渠道。公司拟与江苏悦达汽车集团设立控股子公司中一悦达（公司控股90%，悦达汽车参股10%），将在江苏盐城投资新建2.4 万吨高性能电子铜箔项目（产品为锂电铜箔）。本次投资项目为公司原有产能规划的实际落地，悦达汽车与公司合作关系良好，在公司IPO 阶段便通过战略配售参股公司1.82%，本次合资项目将加快公司锂电铜箔产能建设，并借助悦达汽车多年以来在汽车行业领域的积累来拓展客户渠道。
复合铜箔完善产品布局，增强长期竞争力。公司投资成立武汉中一，先期计划建设年产500 万平方米复合铜箔生产线，采用磁控溅射+电镀两步法工艺。
复合铜箔工艺与电解铜箔差异主要在磁控溅射工序，而电镀工序与电解铜箔（PCB 铜箔）的固化、钝化工序的原理、工艺基本相同，中一科技在集流体电化学镀的添加剂、工艺、过程控制、装备等方面拥有的核心技术，可以应用到复合铜箔的生产中，提高良品率和生产效率；此外，相比跨界复合铜箔企业，电解铜箔企业在锂电客户和集流体产品认知积累上更有优势。
下半年进入产能释放期。公司22H1 产量1.5 万吨，产能利用率121.37% ，同比提升13.09pcts，由于新增5000 吨产能投产在6 月份（产能爬坡需约一个月），上半年业绩贡献主要靠超产，下半年则将进入产能释放阶段，预计9、12 月分别投产0.65 万吨，22 年底建成4.25 万吨产能；公司目前总规划7.95 万吨产能，预计2023 年中投产1.3 万吨，本次盐城新建2.4 万吨产能假设1.2 万吨23 年底建成，则23 年底公司产能将达6.75 万吨。
投资建议：中一科技掌握铜箔制造knowhow，使用国产设备扩产快、折旧成本低且生产效率高，加工成本优势明显；客户方面，公司是全球最大电池企业宁德时代的主供之一，未来出货有保障，随着产能释放，公司业绩有望利稳量升。我们预计公司2022-2024 年收入为31.9/46.5/73.5 亿元，归母净利润为4.8/7.8/12.6 亿元，对应EPS 分别为4.8/7.7/12.4 元。参考可比公司估值，我们给予23 年业绩18 倍PE，目标价为138.9 元，维持“强推”评级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期；行业扩产加速导致竞争加剧；新技术进展超预期挤压传统锂电铜箔市场。
事項：
8 月30 日，公司公告投資新建2.4 萬噸高性能電子銅箔生產基地項目，項目總投資12 億元；擬投資設立全資子公司武漢中一新材料，主要從事新型複合材料研究、開發、生產和銷售等業務，註冊資本3 億元。
評論：
攜手悦達汽車拓展市場，優化鋰電銅箔客户渠道。公司擬與江蘇悦達汽車集團設立控股子公司中一悦達（公司控股90%，悦達汽車參股10%），將在江蘇鹽城投資新建2.4 萬噸高性能電子銅箔項目（產品為鋰電銅箔）。本次投資項目為公司原有產能規劃的實際落地，悦達汽車與公司合作關係良好，在公司IPO 階段便通過戰略配售參股公司1.82%，本次合資項目將加快公司鋰電銅箔產能建設，並藉助悦達汽車多年以來在汽車行業領域的積累來拓展客户渠道。
複合銅箔完善產品佈局，增強長期競爭力。公司投資成立武漢中一，先期計劃建設年產500 萬平方米複合銅箔生產線，採用磁控濺射+電鍍兩步法工藝。
複合銅箔工藝與電解銅箔差異主要在磁控濺射工序，而電鍍工序與電解銅箔（PCB 銅箔）的固化、鈍化工序的原理、工藝基本相同，中一科技在集流體電化學鍍的添加劑、工藝、過程控制、裝備等方面擁有的核心技術，可以應用到複合銅箔的生產中，提高良品率和生產效率；此外，相比跨界複合銅箔企業，電解銅箔企業在鋰電客户和集流體產品認知積累上更有優勢。
下半年進入產能釋放期。公司22H1 產量1.5 萬噸，產能利用率121.37% ，同比提升13.09pcts，由於新增5000 噸產能投產在6 月份（產能爬坡需約一個月），上半年業績貢獻主要靠超產，下半年則將進入產能釋放階段，預計9、12 月分別投產0.65 萬噸，22 年底建成4.25 萬噸產能；公司目前總規劃7.95 萬噸產能，預計2023 年中投產1.3 萬噸，本次鹽城新建2.4 萬噸產能假設1.2 萬噸23 年底建成，則23 年底公司產能將達6.75 萬噸。
投資建議：中一科技掌握銅箔製造knowhow，使用國產設備擴產快、折舊成本低且生產效率高，加工成本優勢明顯；客户方面，公司是全球最大電池企業寧德時代的主供之一，未來出貨有保障，隨着產能釋放，公司業績有望利穩量升。我們預計公司2022-2024 年收入為31.9/46.5/73.5 億元，歸母淨利潤為4.8/7.8/12.6 億元，對應EPS 分別為4.8/7.7/12.4 元。參考可比公司估值，我們給予23 年業績18 倍PE，目標價為138.9 元，維持“強推”評級。
風險提示：新能源汽車銷量不及預期；行業擴產加速導致競爭加劇；新技術進展超預期擠壓傳統鋰電銅箔市場。
