事件:安道麦发布2022 年半年报,实现营业收入187.96 亿元,同比增长24.78%;实现营业利润8.20 亿元,同比显著增长103.65%;归属于上市公司股东的净利润7.32 亿元,同比增长99.46%,扣除非经常性损益后的净利润6.55 亿元,同比增长103.35%。按23.3 亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.31 元(扣非后为0.28 元),每股经营现金流为-0.58 元。其中第二季度实现营业收入97.8 亿元,同比增长24.16%;实现归属于上市公司股东的净利润3.04 亿元,同比增长39.49%;折合单季度EPS 0.13 元。
农药产品价格同比显著增长助推公司销售额再创新高。上半年,公司延续一季度业绩增长态势,在产品价格和销售量分别同比增长20%和8%的带动下(以美元计),销售额实现28.99 亿美元,同比增长24%,再创历史新高;净利润实现1.13 亿美元,同比增长100%。分产品看,公司除草剂/杀菌剂/杀虫剂/精细化工产品(非农)分别实现营收88.3/48.2/31.9/19.5 亿元人民币,同比变动+43.8%/+63.8%/-30.1%/+38.5%。公司预计下半年农产品和能源价格将维持高位,对植保产品价格形成一定支撑。
公司在全球主要地区销售额均实现同比增长。分地区看,欧洲/北美/拉美/亚太/印度、中东与非洲以美元计的销售额分别6.5/5.62/6.13/7.2/3.54 亿美元,yoy+7.4%/+26.1%/+37.0%/+49.1%/+2.0%,其中国内销售额为4.49 亿美元,同比维持高增长(yoy+73.2%)。其中,在销售增长最快的中国地区,植保产品实现销售量价齐升,同时精细化工品保持需求旺盛;在欧洲地区,公司克服俄乌冲突以及汇率走势不利的影响,实现在法国、意大利等重点市场国家持续扩大销售规模;在北美地区,消费者和专业解决方案业务市场需求强劲,且公司植保产品迎合了美国及加拿大农化市场需求;拉美地区得益于需求在农产品价格上涨的支撑下保持坚挺;亚太其他地区以及印度、中东及非洲等地主要得益于有利的种植条件。
营收规模增加带动营业成本同比增长,荆州基地产能高水平运行。上半年,销售规模增长带来营业成本同比增加,反映公司物流、采购及生产成本的上涨,以及汇率走势不利的影响。公司实现综合毛利润同比增长16%至7.46亿美元,毛利率水平同比下降2pcts 为25.7%(以美元计);销售、管理和研发费用率合计16.4%,同比下降5.6pcts;总财务费用净额(财务费用和公允价值变动损益加总)为9.03 亿元,同比增加3.14 亿元,主要由于以色列CPI 走高以及外汇套保成本增加所致。目前公司荆州基地已完成生产设施的搬迁与升级,当前产能处于高水平运行状态。
盈利预测与估值:公司是全球非专利作物保护市场的领军企业,综合考虑主营产品价格和未来产能投放情况,我们预计公司2022~2024 年净利润为12/13.8/15.5 亿元(前值为10.1/11.8/13.5),维持“持有”的投资评级。
风险提示:农药景气下行、产品价格下跌、原材料价格大幅波动、新项目进度及盈利情况低于预期
事件:安道麥發佈2022 年半年報,實現營業收入187.96 億元,同比增長24.78%;實現營業利潤8.20 億元,同比顯著增長103.65%;歸屬於上市公司股東的淨利潤7.32 億元,同比增長99.46%,扣除非經常性損益後的淨利潤6.55 億元,同比增長103.35%。按23.3 億股的總股本計,實現攤薄每股收益0.31 元(扣非後為0.28 元),每股經營現金流為-0.58 元。其中第二季度實現營業收入97.8 億元,同比增長24.16%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3.04 億元,同比增長39.49%;摺合單季度EPS 0.13 元。
農藥產品價格同比顯著增長助推公司銷售額再創新高。上半年,公司延續一季度業績增長態勢,在產品價格和銷售量分別同比增長20%和8%的帶動下(以美元計),銷售額實現28.99 億美元,同比增長24%,再創歷史新高;淨利潤實現1.13 億美元,同比增長100%。分產品看,公司除草劑/殺菌劑/殺蟲劑/精細化工產品(非農)分別實現營收88.3/48.2/31.9/19.5 億元人民幣,同比變動+43.8%/+63.8%/-30.1%/+38.5%。公司預計下半年農產品和能源價格將維持高位,對植保產品價格形成一定支撐。
公司在全球主要地區銷售額均實現同比增長。分地區看,歐洲/北美/拉美/亞太/印度、中東與非洲以美元計的銷售額分別6.5/5.62/6.13/7.2/3.54 億美元,yoy+7.4%/+26.1%/+37.0%/+49.1%/+2.0%,其中國內銷售額為4.49 億美元,同比維持高增長(yoy+73.2%)。其中,在銷售增長最快的中國地區,植保產品實現銷售量價齊升,同時精細化工品保持需求旺盛;在歐洲地區,公司克服俄烏衝突以及匯率走勢不利的影響,實現在法國、意大利等重點市場國家持續擴大銷售規模;在北美地區,消費者和專業解決方案業務市場需求強勁,且公司植保產品迎合了美國及加拿大農化市場需求;拉美地區得益於需求在農產品價格上漲的支撐下保持堅挺;亞太其他地區以及印度、中東及非洲等地主要得益於有利的種植條件。
營收規模增加帶動營業成本同比增長,荊州基地產能高水平運行。上半年,銷售規模增長帶來營業成本同比增加,反映公司物流、採購及生產成本的上漲,以及匯率走勢不利的影響。公司實現綜合毛利潤同比增長16%至7.46億美元,毛利率水平同比下降2pcts 為25.7%(以美元計);銷售、管理和研發費用率合計16.4%,同比下降5.6pcts;總財務費用淨額(財務費用和公允價值變動損益加總)為9.03 億元,同比增加3.14 億元,主要由於以色列CPI 走高以及外匯套保成本增加所致。目前公司荊州基地已完成生產設施的搬遷與升級,當前產能處於高水平運行狀態。
盈利預測與估值:公司是全球非專利作物保護市場的領軍企業,綜合考慮主營產品價格和未來產能投放情況,我們預計公司2022~2024 年淨利潤為12/13.8/15.5 億元(前值為10.1/11.8/13.5),維持“持有”的投資評級。
風險提示:農藥景氣下行、產品價格下跌、原材料價格大幅波動、新項目進度及盈利情況低於預期