事件
公司发布2022 年半年度报告。2022 年上半年，公司实现营业收入36.67 亿元，同比增长22.4%；实现归母净利润8.86 亿元，同比增长33.0%。
点评
业绩增长，主要因为主要产品销量增长，价格上升。首先，2022 年上半年，公司主要产品销量大幅增长，聚氯乙烯、烧碱、氯产品销量分别为2.85、35.97、66.95 万吨，分别同比增长142.35%、6.08%和6.04%。
其次，公司主要产品售价多数上涨，聚氯乙烯、烧碱、氯产品价格分别为8821.67、2726.21、2688.50 元/吨，除聚氯乙烯价格同比略降6.65%以外，烧碱和氯产品价格分别同比上涨55.80%和20.07%。
巩固上海“主战区”，开拓广西“新基地”。首先，上海化工区是公司产业布局的主战区，伴随20 万吨/年氯乙烯项目和特种树脂提升改造项目的落地， 公司实现华胜和天原区域联动， 进一步完善HCl-EDC-VCM-特种PVC 产业链，优化产品结构，增强抗风险能力。广西钦州为公司的“新基地”，待钦州一期30 万吨/年烧碱、40 万吨/年聚氯乙烯项目于2022 年底投产后，公司产业链将进一步延伸，助力于华南市场开拓。
供需紧张，烧碱价格有望保持高位，公司盈利能力持续提升。供给端，“双碳”目标下，烧碱加快出清现有产能与严格控制新增产能是主要趋势，因此供给端或难有显著增量。需求方面，氧化铝是烧碱最主要的应用方向，占比30%。截至2022 年7 月，氧化铝产能为9670 万吨，同比增长8.4%，氧化铝产能增长将提振烧碱需求，且当前氧化铝工厂及市场库存均处于较低位置，“金九银十”的传统铝消费旺季下，氧化铝有较强的需求恢复以及补库存预期，进而为烧碱价格提供支撑。
投资建议
我们维持原有报告中的盈利预测。基于8 月30 日收盘价，预期2022/2023/2024 年公司EPS 分别为1.77/2.63/3.04 元，对应PE 分别为6.42/4.33/3.74 倍。结合行业高景气和公司未来产能产量释放，看好公司发展。维持“强烈推荐”评级。
风险提示
烧碱价格异常波动、国内疫情反复、公司项目达产受阻等。
事件
公司發佈2022 年半年度報告。2022 年上半年，公司實現營業收入36.67 億元，同比增長22.4%；實現歸母淨利潤8.86 億元，同比增長33.0%。
點評
業績增長，主要因爲主要產品銷量增長，價格上升。首先，2022 年上半年，公司主要產品銷量大幅增長，聚氯乙烯、燒鹼、氯產品銷量分別爲2.85、35.97、66.95 萬噸，分別同比增長142.35%、6.08%和6.04%。
其次，公司主要產品售價多數上漲，聚氯乙烯、燒鹼、氯產品價格分別爲8821.67、2726.21、2688.50 元/噸，除聚氯乙烯價格同比略降6.65%以外，燒鹼和氯產品價格分別同比上漲55.80%和20.07%。
鞏固上海“主戰區”，開拓廣西“新基地”。首先，上海化工區是公司產業佈局的主戰區，伴隨20 萬噸/年氯乙烯項目和特種樹脂提升改造項目的落地， 公司實現華勝和天原區域聯動， 進一步完善HCl-EDC-VCM-特種PVC 產業鏈，優化產品結構，增強抗風險能力。廣西欽州爲公司的“新基地”，待欽州一期30 萬噸/年燒鹼、40 萬噸/年聚氯乙烯項目於2022 年底投產後，公司產業鏈將進一步延伸，助力於華南市場開拓。
供需緊張，燒鹼價格有望保持高位，公司盈利能力持續提升。供給端，“雙碳”目標下，燒鹼加快出清現有產能與嚴格控制新增產能是主要趨勢，因此供給端或難有顯著增量。需求方面，氧化鋁是燒鹼最主要的應用方向，佔比30%。截至2022 年7 月，氧化鋁產能爲9670 萬噸，同比增長8.4%，氧化鋁產能增長將提振燒鹼需求，且當前氧化鋁工廠及市場庫存均處於較低位置，“金九銀十”的傳統鋁消費旺季下，氧化鋁有較強的需求恢復以及補庫存預期，進而爲燒鹼價格提供支撐。
投資建議
我們維持原有報告中的盈利預測。基於8 月30 日收盤價，預期2022/2023/2024 年公司EPS 分別爲1.77/2.63/3.04 元，對應PE 分別爲6.42/4.33/3.74 倍。結合行業高景氣和公司未來產能產量釋放，看好公司發展。維持“強烈推薦”評級。
風險提示
燒鹼價格異常波動、國內疫情反覆、公司項目達產受阻等。
