事件:东风股份发布2022 年半年报。2022H1 公司实现营业收入19.66亿元,同比增长5.59%;归母净利润2.41 亿元,同比下降48.60%;扣非后归母净利润2.34 亿元,同比下降49.23%。其中2022Q2 当季公司实现营业收入9.19 亿元,同比增长3.19%;归母净利润1.20 亿元,同比下降46.28%;扣非后归母净利润1.17 亿元,同比下降46.28%。
烟标主业收入稳健增长,新业务战略布局加速22H1 公司持续推进“增烟标、扩药包、加赛道”的战略转型,夯实包装主业的发展,持续加大对I 类医药包装及新型材料的投入力度。22H1疫情多点散发对公司工厂的运输物流造成一定影响,22H1 公司实现营收19.66 亿元、同比增长5.59%,其中22Q2 实现营收9.19 亿元、同比增长3.19%。
分产品看,22H1 公司的主要业务烟标/医药包装/新型材料分别实现收入13.47/2.78/1.37 亿元,同比分别+9.65%/+7.21%/基本持平,占比分别为68.53%/14.14%/6.99%。1)包装主业方面,22H1 公司共中标18个烟标项目,抓住下游烟草产品结构中高端升级、“细中短爆”等创新产品兴起趋势,22H1 烟标收入实现稳健增长。2)医药包装业务方面,22H1 公司医包收入实现稳健增长,公司围绕I 类药包材产业加大投入,江苏泰兴1.2 亿元医药包装硬片生产项目顺利推进,公司2022年6 月审议通过拟投资5 亿元建设江苏常州高阻隔药品包装材料智能制造基地,将进一步优化I 类药包材布局。3)新型材料方面,22H1公司加速切入新能源锂电、储能材料领域,通过投资博盛新材料涉足动力电池和储能隔膜产品,22H1 新型材料收入在行业阶段性波动下实现同比基本持平。新型材料其他细分方面,公司2022 年7 月审议通过拟投资不超过1.3 亿元建设新型功能膜材料项目,形成基于可循环高阻隔材料的核心产品体系。
期间费用管控良好,净利率受投资收益拖累
盈利能力方面,22H1 公司毛利率为31.75%,同比下降1.82pct,预计主要系业务结构调整所致;22Q2 毛利率为31.28%,同比下降1.99pct。
公司费用管控良好,22H1 公司期间费用率为14.75%,同比下降1.99pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为3.81%/6.95%/4.43%/-0.44%,同比分别-0.67pct/-0.97pct/+0.26pct/-0.62pct。公司22H1 净利率为12.51%,同比下降12.53pct;22Q2 公司净利率为13.28%,同比下降11.63pct。
公司22H1 净利率短期承压,主要系公司消费投资基金的投资项目上 市企业奈雪的茶市值大幅下跌及三顿半咖啡、花知晓等估值大幅下降,公司22H1 投资收益同比下降116.63%至-0.48 亿元所致。
投资建议:公司烟标业务稳健发展,加速向高附加值细分赛道I 类医药包装材料与高景气赛道新型材料转型,长期发展可期。我们预计东风股份2022-2024 年营业收入为41.27、47.36、52.54 亿元,同比增长8.47%、14.75%、10.94%;归母净利润为6.51、7.49、8.78 亿元,同比增长-17.08%、15.05%、17.22%,对应PE 为12.5x、10.8x、9.2x,维持增持-A 的投资评级。
风险提示:原材料价格大幅波动风险;新业务增长不及预期风险、HNB 政策监管超预期严格风险、疫情反复风险、产能建设不及预期风险等。
事件:東風股份發佈2022 年半年報。2022H1 公司實現營業收入19.66億元,同比增長5.59%;歸母淨利潤2.41 億元,同比下降48.60%;扣非後歸母淨利潤2.34 億元,同比下降49.23%。其中2022Q2 當季公司實現營業收入9.19 億元,同比增長3.19%;歸母淨利潤1.20 億元,同比下降46.28%;扣非後歸母淨利潤1.17 億元,同比下降46.28%。
煙標主業收入穩健增長,新業務戰略佈局加速22H1 公司持續推進“增煙標、擴藥包、加賽道”的戰略轉型,夯實包裝主業的發展,持續加大對I 類醫藥包裝及新型材料的投入力度。22H1疫情多點散發對公司工廠的運輸物流造成一定影響,22H1 公司實現營收19.66 億元、同比增長5.59%,其中22Q2 實現營收9.19 億元、同比增長3.19%。
分產品看,22H1 公司的主要業務煙標/醫藥包裝/新型材料分別實現收入13.47/2.78/1.37 億元,同比分別+9.65%/+7.21%/基本持平,佔比分別為68.53%/14.14%/6.99%。1)包裝主業方面,22H1 公司共中標18個煙標項目,抓住下游煙草產品結構中高端升級、“細中短爆”等創新產品興起趨勢,22H1 煙標收入實現穩健增長。2)醫藥包裝業務方面,22H1 公司醫包收入實現穩健增長,公司圍繞I 類藥包材產業加大投入,江蘇泰興1.2 億元醫藥包裝硬片生產項目順利推進,公司2022年6 月審議通過擬投資5 億元建設江蘇常州高阻隔藥品包裝材料智能製造基地,將進一步優化I 類藥包材佈局。3)新型材料方面,22H1公司加速切入新能源鋰電、儲能材料領域,通過投資博盛新材料涉足動力電池和儲能隔膜產品,22H1 新型材料收入在行業階段性波動下實現同比基本持平。新型材料其他細分方面,公司2022 年7 月審議通過擬投資不超過1.3 億元建設新型功能膜材料項目,形成基於可循環高阻隔材料的核心產品體系。
期間費用管控良好,淨利率受投資收益拖累
盈利能力方面,22H1 公司毛利率為31.75%,同比下降1.82pct,預計主要系業務結構調整所致;22Q2 毛利率為31.28%,同比下降1.99pct。
公司費用管控良好,22H1 公司期間費用率為14.75%,同比下降1.99pct;銷售/管理/研發/財務費用率分別為3.81%/6.95%/4.43%/-0.44%,同比分別-0.67pct/-0.97pct/+0.26pct/-0.62pct。公司22H1 淨利率為12.51%,同比下降12.53pct;22Q2 公司淨利率為13.28%,同比下降11.63pct。
公司22H1 淨利率短期承壓,主要系公司消費投資基金的投資項目上 市企業奈雪的茶市值大幅下跌及三頓半咖啡、花知曉等估值大幅下降,公司22H1 投資收益同比下降116.63%至-0.48 億元所致。
投資建議:公司煙標業務穩健發展,加速向高附加值細分賽道I 類醫藥包裝材料與高景氣賽道新型材料轉型,長期發展可期。我們預計東風股份2022-2024 年營業收入為41.27、47.36、52.54 億元,同比增長8.47%、14.75%、10.94%;歸母淨利潤為6.51、7.49、8.78 億元,同比增長-17.08%、15.05%、17.22%,對應PE 為12.5x、10.8x、9.2x,維持增持-A 的投資評級。
風險提示:原材料價格大幅波動風險;新業務增長不及預期風險、HNB 政策監管超預期嚴格風險、疫情反覆風險、產能建設不及預期風險等。